觀察標普500指數期權的隱含波動率以及收益率曲線的斜率，兩者間似乎沒有明顯的關聯。

然而，當我們將隱含波動率的兩年移動平均和收益率曲線的形狀納入考量，就能看到一個已經重複超過30年的模式。

舉例來說，在1990年代初期的美國，平坦的收益率曲線表示緊縮的貨幣政策，以及高波動率的股票市場。這個時間點剛好與1990-91年間的衰退重疊。因為景氣衰退，聯準會下修利率，於是收益率曲線變陡了。到了1994年，美國的收益率曲線相當陡峭，隱含波動率降得非常低。於是聯準會提高利率，讓收益率曲線在1994和1995年變得平坦。起初，隱含波動率沒有上升，到了1997年才出現向上的趨勢，在2001年的科技擱淺衰退達到高峰。

聯準會再度於2001和2002年放寬政策，使收益率曲線變陡，減少股票期權的隱含波動率。到了2004年，在經濟復甦當中，聯準會再次開始緊縮，使收益率曲線變平，最後釀成伴隨著全球金融危機而來的波動率。

此一週期在2008和2020年間循環。目前的收益率曲線嚴重倒掛。如果能以史為鑑，目前緊縮的貨幣政策或許會在未來數年內帶來新一波的波動率。

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