本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，市场交易冷清，因交易商继续评估供应前景。从最新了解的情况看，霍尔木兹海峡的航运情况似乎有转机，两艘超级油轮20日驶离霍尔木兹海峡，另有一艘正在离开该海域。这些油轮此前在波斯湾等待了两个多月，船上载有600万桶中东原油。这些船只是本月少数几艘正透过航运路线离开波斯湾的超大型油轮之一，而该航线是伊朗已下令船舶必须使用的通道。数据显示，悬挂韩国国旗的超大型原油运输船“Universal Winner”号正驶离海峡，该船于3月4日装载了200万桶科威特原油，此前两艘中国油轮已于20日早些时候离开。市场数据显示，该油轮正驶往蔚山，计划于6月9日卸货。此外，虽然霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，但是穆尔班和阿曼是通过管道可以从富查伊拉港口装运的原油。不过，穆尔班原油的卖主指出，他们向日本、韩国和东南亚的终端用户报价销售货物，但这些买家的兴趣冷淡。亚洲的许多终端用户已经完成了8月到货的原油采购任务或者购买了7月装中东原油的替代品。日本和韩国的终端用户购买了不少8月到货的美国原油。

5月18日，美国财政部宣布，将已到期的俄罗斯海运石油制裁豁免再延长30天，至美东时间2026年6月17日。自今年2月28日美以对伊朗发动军事行动以来，国际油价大涨不止，令石油消费国及石油产业链压力巨大。为了缓解供应及油价压力，美国也积极采取了一些平抑的措施，但收效甚微。其中，放松对俄罗斯石油制裁就是其中之一。

此次延长俄油豁免令，是今年以来美国政府第三次延长。第一次是3月12日，美国财政部发放了一份为期30天的许可证，允许各国购买俄罗斯目前滞留在海上的石油及产品，自3月12日至4月11日。第二次是4月17日，美国财政部发表声明称，许可证有效期从4月17日延长至5月16日。

美国此举将会提振俄罗斯进一步增加石油出口力度。根据航运数据显示，自美国3月份放松对俄油的制裁起，俄罗斯的原油出口出现了明显的增长，当月海运出口量就达到了2209.3万吨，环比增加32.8%。

继美国延长俄油豁免令后，英国开始跟进。19日，英国政府发布一项通用贸易许可证，正式允许进口由第三国使用俄罗斯原油加工制成的柴油和航空燃油。这项许可由英国商业贸易部颁发，适用对象为俄罗斯境外以俄原油为原料炼制的特定柴油、航空燃油产品，同时许可与这类油品进口相关的配套服务及相关业务操作。该通用许可将于5月20日周三生效，并未设定时间限制。

由此可见，随着美国持续放松对俄油的制裁，将会有越来越多的国家增加俄油的采购力度，尤其是亚洲市场。自俄乌战争爆发后，西方国家的制裁导致俄罗斯已经将能源的出口方向锁定在了亚洲地区。俄罗斯油储丰富、产量稳定、折扣力度大且运输成本相对较低，因此备受亚洲炼油商的青睐，尤其是亚洲石油消费大国--中国。

近几年来，国际局势异常动荡，而中俄的能源合作却在不断加深。中国背靠俄罗斯，且拥有油气直输管道，因此无论从安全性还是经济性来说，俄油都已成为了进口的首选。海关数据显示，今年以来中国进口俄油出现了明显的增长，1-4月份，中国累计进口俄油1.85亿吨，同比增加1.3%。

在中东局势悬而未决的当下，美国再次延长豁免令势必会推动包括中国在内的石油消费大国更倾向于选择俄油。但即便如此，由于俄罗斯石油产能有限，对于中东每天近2000万桶的供应缺口，恐无法有效填补，因此对于油价的作用也十分有限。

产量方面，EIA数据显示，截至2026年5月15日当周，美国原油产量减少0.8万桶/日至1370.2万桶/日。此外，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月15日的一周，美国在线钻探油井数量415座，为2025年11月份以来最高，比前周增加5座；比去年同期减少50座。美国油气钻井平台总计551座，创3月底以来最高，比前周增加3座；比去年同期减少25座。

EIA：预计2026年全球石油产量为1.016亿桶/日，此前预测为1.043亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶/日，此前预测为1.095亿桶/日。

OPEC：截至5月初，伊朗、伊拉克、科威特三国合计约550至570万桶/日的关井产能短期内无法恢复；沙特仅弹性节流约30至50万桶/日；阿联酋极轻微压减约20万桶/日。富查伊拉港5月4日遭大规模弹道导弹和无人机袭击后，风险尚未完全解除。一旦霍尔木兹海峡重新开放，原油供应回到正常水平预计需要半年时间，天然气恢复则需更长时间。

IEA：2026年石油供应仍将比总需求少178万桶/日。

EIA：预计2026年全球石油需求为1.042亿桶/日，预计2027年需求为1.056亿桶/日。

OPEC：欧佩克将2026年全球石油需求增速预期从此前的每日140万桶，下调至约每日120万桶。

IEA：IEA方面指出，欧洲等进口地区至少需要补足80%的中东进口缺口，最好能达到90%，才能避免夏季出现供应短缺。但数据显示，4月欧洲航油净进口量仅恢复至3月水平的70%。

技术图上，国际原油价格整体呈现先扬后抑的走势。当周对油价起到支撑的主要因素：一是美伊局势仍存不确定性，双方分歧巨大；二是霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁；三是OPEC原油产量进一步减少；四是美国原油库存减少。当周导致油价承压的主要因素：一是特朗普推迟对伊朗的军事打击；二是美伊仍保持接触，双方后续仍有望达成协议。截至20日，WTI报收98.26美元/桶，环比下跌2.76美元/桶或-2.73%；截至20日当周，WTI均价104.26美元/桶，较前一周上涨5.96美元/桶，或6.06%。从技术形态上来看，标志着油价或将保持宽幅震荡走势。

本周，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。报道称，美国政府已就上述书面方案作出回应，美国拒绝了德黑兰的方案，并“重申其强硬立场”，尤其是在核问题上。伊朗外交部长阿拉格齐表示，伊朗对谈判解决当前局势感兴趣，前提是各方都认真对待，而伊朗有理由不信任美国人。

但另一方面，特朗普表示，他已指示美军暂不执行原计划于次日发动的袭击，但同时要求部队保持高度戒备状态，一旦谈判无法达成可接受的协议，将立即启动全面且大规模的军事行动。特朗普透露，卡塔尔、沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国的领导人曾亲自请求他暂缓行动。这些领导人认为，即将达成的协议不仅能满足美国的利益，也将为中东乃至更广泛地区带来积极影响。特朗普并未披露协议的具体细节，但强调谈判仍在持续推进。

金联创预计下周（5.21-5.27），美国延长俄油豁免令或缓解部分供应紧张预期，然而美伊战事前途未卜，霍尔木兹海峡仍处关闭状态，市场等待两国达成协议的进展情况。如果双方延长停战时间，有助于引导油价下行，但美以不排除再次对伊发动战争的可能，此举将推动油价走高。综合来看，国际油价在等待新消息面的过程中或保持宽幅震荡的态势。

原油期货因其重要的地位和巨大的交易量备受关注，常见的原油套利操作策略包括跨期套利、期现对冲等。以原油期货市场的跨期套利为例，原油市场的期货价格结构常常呈现明显的跨期关系。不同到期月份之间的价差（近月与远月之间的价差，简称跨期价差）蕴含了市场对供需预期，储运成本等市场要素的综合反映。原油跨期套利是利用不同交割月份的合约之间的价差变化来获利。通常，当近月合约价格低于远月合约价格时，可能存在买入近月合约、卖出远月合约的套利机会，反之亦然。