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概览
- 芝商所波动率指数 (CVOL) 是一组隐含波动率指数，计量主要期货市场中所有期权行使价的 30 天远期波动率
- 波动率指数可被视为一种市场情绪指标，因其试图捕捉广大期权市场参与者的观点。
虽然我们经常只关注期货市场的价格，但期权市场可以告诉我们一个完全不同且同样重要的故事。
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芝商所的 CVOL 偏移率正是这样一种工具，旨在通过揭示市场参与者的集体情绪，帮助我们找出这个故事。这项指标基于 CVOL，一组用于计量主要期货市场 30 天预期波动率的指数。
CVOL 偏移率通过比较价外看涨期权（与价格上行相关）的波动率与价外看跌期权（与价格下行相关）的波动率计算得出。
如何解读偏移率
- 偏移率高于 1 时：这表明市场参与者预计标的期货市场将出现上行趋势。
- 偏移率低于 1 时：这表明参与者预计期货市场将出现下行趋势。
- 偏移率在 1 附近波动时：这表明市场目前没有明确的方向。
案例研究 1：天然气：市场情绪的季节性因素
天然气市场是实际运用 CVOL 偏移率的一个典型例子。在冬季，对取暖能源的需求可能会意外激增。这会反映在天然气的偏移率上，在气温较低的月份里通常会升高。这种升高并不随机；这表明期权交易者正在积极寻求上行保护，以防止潜在的价格飙升。2018 年至 2019 年的冬天便是一个经典案例，当时的一场寒潮导致偏移率飙升，反映出市场预期需求增加将导致价格上涨。
案例研究 2：原油：叙事转向
原油也是一个很有说服力的例子，能让人看到偏移率经常会如何与原油期货价格发生联动。2025 年 5 月初，当原油价格跌至每桶 60 美元以下时，偏移率低于 1，这表示市场出现横盘或下跌。
然而，随着中东地区的地缘政治紧张局势在 5 月至 6 月间开始升级，市场叙事发生了显著变化。随着原油价格上涨，偏移率从低于 1 攀升至 1.8 的高位。这次激增表明市场参与者正在积极寻求上行保护，以应对潜在的供应中断，这说明市场情绪正在明确转向牛市预期。
因此，CVOL 偏移率可为市场情绪提供有价值的脉搏检测。它提供了一个独特的视角来观察期货市场，揭示期权交易者集体表现出的方向性偏好。在分析期货市场时，通过偏移率分析期权市场所预示的方向，能够为洞察真相提供关键线索。
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