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2026 年第三季度，美国股市在国债收益率上行、地缘政治持续动荡以及人工智能可持续性的背景下艰难获取回报。尽管面临这些不利因素，标普 500 指数第三季度仍录得 2.25% 的价格回报。各因子相对标普 500 指数的表现呈现显著分化。2026 年 7 月 1 日至 9 月 30 日期间，成长、价值与收益率为表现最佳的三个因子，动量、质量与低波动为表现最差的三个因子。
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指数 |
第三季度价格回报 |
相对标普 500 的超额收益 (2.25%) |
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标普 500 成长指数 |
3.94% |
1.69% |
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道琼斯美股红利 100 指数 |
2.14% |
-0.11% |
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标普 500 价值指数 |
0.19% |
-2.06% |
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标普 500 动量指数 |
-2.42% |
-4.67% |
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标普 500 质量指数 |
-5.48% |
-7.73% |
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标普 500 低波动指数 |
-6.26% |
-8.51% |
第三季度因子表现
- 标普 500 成长指数 (+3.94%)：季初触底反弹后表现领跑，受信息技术 (54.1%) 与通信服务 (15.4%) 高仓位驱动。
- 道琼斯美股红利 100 指数 (+2.14%)：该指数选取具有持续分红记录和稳健财务比率的股票。通过配置消费品 (19.6%)、医疗保健 (19.2%) 和石油天然气 (15.4%)，提供防御性头寸。
- 标普 500 价值指数 (+0.19%)：尽管价值因子仍为正，但跑输大盘 2.06%。受金融 (15.2%) 和工业 (10.8%) 支撑，但缺乏推动成长因子的强科技敞口。
- 标普 500 动量指数 (-2.42%)：动量因子在 6 月底见顶后大幅回落。9 月中旬调仓后，整体信息技术敞口仍约 54%，但子行业权重显著变化：科技硬件与设备权重翻倍至 23%，半导体下降超 11%。从设计机制上看，动量因子通常会在市场趋势演变过程中，于调仓时产生较高的换手率。
- 标普 500 质量指数 (-5.48%)：该指数筛选以净资产收益率、应计比率和财务杠杆为标准，因对传统信息技术 (38%) 和工业 (18.7%) 板块的敞口较高，表现落后基准 7.73%。
- 标普 500 低波动指数 (-6.26%)：该指数追踪基准中波动率最低的 100 只股票，并按历史波动率反向加权。相对基准的落后主要是结构性的：信息技术和通信服务配置为 0%，而对利率敏感的公用事业 (27%) 和房地产 (17%) 权重较高。
第四季度因子走势如何？
展望第四季度，受利率环境、即将到来的美国中期选举以及持续的全球能源供应冲击影响，宏观经济形势依然复杂。在此背景下，因子表现可能会继续分化。我们的股票指数因子期货提供针对美国市场表现驱动因素的目标敞口。
涵盖成长、价值、质量、动量、低波动和高红利等关键因子，这些现金交割合约可实现目标风格轮动、因子风险对冲和多空相对价值策略。
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合约 |
CME Globex代码 |
彭博即月合约代码 |
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SPGR |
SMWA 指数 |
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SPV |
ISPA 指数 |
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SPQ |
YSYA 指数 |
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SPMO |
XMOA 指数 |
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SPLV |
SSLA 指数 |
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DJD |
DCDA 指数 |
借助 CME 因子期货把握机遇
- 因子轮动策略：E-迷你因子期货旨在补充现有的单因子和多因子策略，为投资者提供获取因子敞口的机会，以应对波动并提升组合回报。对于机构交易员和投资组合经理而言，因子期货提供精准、资本高效的工具，用以表达对因子表现的观点。
- 人工智能资本支出周期：成长因子可能继续受到超大市值科技股和人工智能基础设施支出的重大影响。如果盈利验证了该领域的大规模资本支出，成长因子可能维持领先；若支出放缓，则可能面临估值风险。对于希望获取人工智能敞口而又不必买入多只个股的投资组合，E-迷你标普 500 成长指数期货 (SPGR) 可能是接触该因子的高效方式。
- 动量因子重置：经过近期调仓，动量因子已重新校准。取决于市场广度是继续扩大还是重新收窄至超大市值科技股，动量因子可能是一个有用的工具。
- 股息率：随着股息在第三季度表现强劲，加之当前市场环境，市场参与者或可考虑收割收益率因子。道琼斯美国红利 100 指数凭借其基本面筛选，提供防御性特征。如果交易员认为防御性收益与更具周期性的个股之间将持续轮动，可执行价差交易：做多 E-迷你道琼斯美国红利 100 期货 (DJD) 并做空 E-迷你标普 500 质量期货 (SPQ)。此项配对交易在降低整体股票市场 beta 敞口的同时，获取红利 100 指数当前相对质量因子所呈现的收益率与稳定性。
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