短期期权的发展演变
- 0DTE（当日到期）和短期期权的需求增加：市场对短期期权的兴趣出现增长，其中不足一周到期的期权目前占股票指数期权整体交易量的较大部分。
- 每天到期带来精准投资：由于期权合约覆盖一周内的每日到期品种，交易者能够更精准地锁定特定的市场催化事件。
- 发挥希腊值的重要影响：交易者正借助短期期权被放大的希腊值特征（尤其是 Gamma 和 Theta 敏感度的提升），挖掘全新的风险管理与观点表达潜力。
- 无缝线上执行：客户可在平台上执行各类期权策略，既包括侧重方向性的直接期权交易，也涵盖 CME Globex 平台提供的复杂多腿策略。
- 资本保证金效率提升：多指数产品线可同时提升运营与资本效率，无论期权交易者的风险承受能力、期限偏好或账户规模如何，均可从中受益。
短期期权趋势
市场对管理快速变化风险的需求日益增长，这已重塑期权市场格局，为希望管理短期风险敞口的参与者提供了更丰富的交易机会与风险管理工具。芝商所的短期期权是场外交易的灵活替代方案，尤其适用于关键经济数据发布或重大市场事件期间的交易。
随着短期风险管理的趋势不断深化，许多市场参与者已将关注重点集中在 0 至 5 天到期的合约上。事实上，由于宏观经济与地缘政治风险变化迅速，相当一部分交易者特别关注0DTE期权的风险。作为参考，四年前，0 至 5 天到期的 E - 迷你标普 500 指数期权日均交易量为 35 万份合约。到 2025 年，日均交易量已增长至 77 万份合约，增幅达 120%。
同样值得关注的是芝商所 E - 迷你标普 500 指数期权的增长，同期内 0DTE 合约的交易量从约 10 万份激增至 37 万份。0DTE 期权的快速扩张与整个行业向当日到期产品集中交易量的广泛趋势保持一致。市场参与者正转向这些超短期工具，以精细化调整其风险管理策略。通过使用 0DTE 合约，交易者可针对 CPI/PPI 数据发布或美联储公告等特定的波动率驱动事件进行对冲或投机，同时规避隔夜风险敞口。
回顾历史，审视 E - 迷你标普 500 指数期权的所有到期类型时，可发现近期也存在类似的规律。评估过去五年的趋势可见，市场的关注点已转向管理即时、高影响力的市场事件。
近年来的市场格局是由高波动、持续通胀以及各国央行利率政策的不确定性等复杂背景所塑造的。即便美国指数逼近历史高位，这些宏观压力也已迫使市场参与者从根本上改变了其投资组合的保护方式。因此，投资者的偏好已从传统的长期对冲转向更具针对性的短期工具，以适应快速的价格发现过程。
显然，短期期权交易无论在绝对规模还是相对占比上都已实现显著增长。尤其值得注意的是，就在 2021 年，E - 迷你标普 500 指数期权所有期限类型的总交易量还不足 70 万份，这一增长显得更为突出。相比之下，过去三年的年初至今日均交易量已攀升至并稳定在 120 万份合约以上。如下图表所示，短期期权交易是推动芝商所指数期货期权市场流动性与深度增长的关键因素。
利用短期期权交易“希腊值”
期权交易者深知期权“希腊值”对其策略表现有着关键影响。Delta、Vega、Gamma、Theta 和 Rho 会随市场变动、波动率变化、时间流逝及利率假设调整等多种因素而改变。尽管这些参数假设会影响所有期权，但对短期到期的期权而言，其影响尤为显著。例如，随着期权临近到期，Gamma 风险敞口需要更积极的动态管理。
市场参与者已意识到管理这类风险的重要性，尤其是在通胀与利率高度不确定的环境下。芝商所提供的多样化到期期限让交易者在管理这些风险时拥有最大灵活性，并可借助资本效率与稳健的流动性生态系统获益。
策略灵活性
尽管许多期权交易者非常注重方向性交易，喜欢在期权临近到期时通过直接交易期权来表达市场观点，但市场参与者也从芝商所强大的期权价差生态系统中受益良多。交易者可通过芝商所 Globex 平台的定制化功能，执行多腿策略，在期权临近到期、希腊值快速变动时，精细调整其希腊值敞口。交易者可在投资组合中运用垂直价差、跨式组合、宽跨式组合等基础策略，也可通过匿名报价请求（RFQ）面向更广泛的市场，构建包含 Delta 对冲在内的复杂定制化交易策略，最多可支持 40 条腿，以管理动态风险。
芝商所客户可在针对各策略专属的集中限价订单簿（CLOB）中交易这些复杂策略，确保不会面临瘸腿风险 —— 即策略中某一条腿未成交而产生的市场风险。以下是在 CME Direct 中为看涨价差策略提交的 RFQ 示例，该策略拥有专属的限价订单簿。
指数选择至关重要
在构建多元化投资组合时，指数的选择确实举足轻重，芝商所提供的丰富产品线为期权交易者提供了多种工具来优化投资流程。鉴于 2022 年春季 E - 迷你标普 500 指数期权的短期期权产品取得成功，芝商所已将上市周期扩展至其他旗舰指数。
E - 迷你纳斯达克 100 指数期货的周二与周四期权于 2022 年 10 月上市，E - 迷你罗素 2000 指数的周二与周四期权则于 2023 年 2 月紧随其后上市。随着这些调整，罗素 2000 与纳斯达克 100 指数的 E - 迷你期权品种的到期日将始终覆盖未来 10 个营业日。E - 迷你标普 500 指数期货期权的到期日覆盖未来五周内的每个营业日。
E - 迷你纳斯达克 100 指数期权仍将是科技类投资者的关注重点，因为大型科技巨头正面临利率快速上升带来的独特挑战。与此同时，在金融与能源行业近期动荡期间，纳斯达克 100 指数的投资者对这两个行业的动态敏感度相对较低。
相反，E - 迷你罗素 2000 指数期权将受到专注于小盘股与价值投资的投资者密切关注。希望降低美元波动对指数敞口影响的交易者将从罗素 2000 指数中受益，因为其成分股的收入来源更偏向于美国本土。无论标的股票指数如何，短期期权的兴起都代表了一次显著的市场转变，而芝商所的股票指数期权产品线已成功抓住了这一趋势。
为补充 E - 迷你期权的增长趋势，微型 E - 迷你期权现已加入产品阵容，提供一周内每日到期的期权。这些基于基准指数的合约用途广泛，规模仅为传统 E - 迷你指数期权的 1/10。它们为希望以较可及的名义规模交易市场领先指数的交易者提供了精准的交易工具。
2025 年，微型 E - 迷你期权的总交易量已接近 600 万份。借助全新的每日精细化对冲能力，小型交易者现在也能获得与交易 E - 迷你期权的投资者相同的灵活性与精准度。微型 E - 迷你标普 500 指数期权日均交易量近 1.6 万份，微型 E - 迷你纳斯达克 100 指数期权日均交易量近 7.7千份，交易者可在流动性充沛、效率极高的市场生态中使用这些小规模工具。
总之，芝商所股票指数期权为参与者执行不同期限策略提供了充分的灵活性。市场事件总会催生风险管理需求，芝商所提供的指数与到期日选择为投资者带来了及时对冲风险敞口的工具。
如需查看芝商所股票指数期权产品的完整列表，请访问cmegroup.com/equityoptions。
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