どの時点においてもその時々の現行為替レートに基づき、厳密なニュートラル（中立性）やパリティ（等価性）を備えたレシオ・スプレッドを設定することは現実的ではありませんが、以下の回避策によって、合理的な近似値を得られる可能性があります。

2026年9月14日より、当社は以下の比率によるインプライド・スプレッド注文板を同時に提供します。

出典：CMEグループ

上記の表は、日経平均（米ドル建て）-日経平均（円建て）スプレッドについて5つの同時提供スプレッド注文板を示しています。例えば、4:7スプレッドに買い注文が入った場合、取引マッチング・アルゴリズムでは、4:7スプレッドの売り注文に加え、日経平均（米ドル建て）先物（NKD）の売り注文と日経平均（円建て）先物（NIY）の買い注文の組み合わせとのマッチングが試みられます。1米ドル＝175円の為替レートでは、この比率はニュートラルとなります。為替レートが時間の経過とともに変動するにつれて、市場参加者は、パリティを実現するため、実勢為替レートにより近い比率でスプレッド注文を発注できるようになります。さらに、5つのスプレッド比率をすべて同時に利用できるため、市場参加者は、例えば2:3と4:7を組み合わせて、160円の為替レートをターゲットにすることも可能です。

現在の為替レート付近でスプレッド注文板の流動性を高めるため、複数のスプレッド比率の待機注文が新規注文とマッチング可能な場合、マッチング・エンジンでは、実勢為替レート^[1]が示唆する比率に最も近い比率での取引マッチングが優先されます。

なお、レシオ・スプレッドは、同一限月の日経平均（米ドル建て）先物と日経平均（円建て）先物とのスプレッドでのみ利用可能です。

注文数量：レシオ・スプレッドの注文を発注する際は、取引される先物契約総数量が、スプレッド数量にスプレッド当たりのレッグ数量を乗じた数となる点にご留意ください。例えば、4:7のレシオ・スプレッドを5枚買う場合、全量が約定すると、NKD先物を20枚（5×4）買い、NIY先物を35枚（5×7）売ることになります。

注文価格：レシオ・スプレッドの注文価格は、NKD先物の（平均）価格からNIY先物の平均価格を差し引いた価格です。例えば、4:7スプレッドを価格15で1枚買う場合、約定時において、日経平均（米ドル建て）先物4枚の平均価格が日経平均（円建て）先物7枚の平均価格を15ポイント上回らない条件で、当該スプレッドを買うことになります。

同一の4:7スプレッドを価格15で売るスプレッド注文が存在する場合、両スプレッド注文をマッチングさせることが可能です。NIY先物レッグの価格は、NIY先物の直近価格^[2]に設定されます。この価格がNKD先物レッグの価格設定の基準となり、NKD先物レッグの価格はNIY先物レッグの価格を15上回る価格に設定されます。

あるいは、新規スプレッド注文に対してマッチング可能なスプレッド注文が存在しない場合、マッチング・アルゴリズムでは、NIY先物およびNKD先物の注文板が参照され、提示された比率において、NKD先物の最良オファー（売り気配）とNIY先物の最良ビッド（買い気配）をマッチング可能か判定されます。アウトライト注文板から生じるインプライド・スプレッドが当該スプレッド注文とマッチングされた場合、そのレッグ価格には、当該スプレッド注文とマッチングされた各アウトライト注文の価格が適用されます。

なお、NKD先物4枚で価格がそれぞれ異なる場合があり、NIY先物7枚でも価格がそれぞれ異なる場合がある点にご留意ください。NKD先物価格の平均からNIY先物価格の平均を差し引いた値が、レシオ・スプレッドのビッド価格（15）以下である限り、両注文はマッチングされ、それに応じてレッグ価格が記録されます。まさにこのインプライド・マッチングの可能性があるがゆえに、以下のシナリオおよび留意事項について検討する必要があります。

1. 価格改善が適用されるのはレシオ・スプレッド注文のみであり、NIYおよびNKD先物の両アウトライト注文は、それぞれの取引可能なティック・サイズ（最小価格変動幅）である5指数ポイント単位に従う必要があります。したがって、価格改善はレシオ・スプレッド注文に反映されます。
2. NIY先物およびNKD先物はいずれもティックが5指数ポイント単位であるため、レシオ・スプレッド注文については1指数ポイント単位で発注可能になります。例えば、4:7スプレッドにおいて、NIY先物7枚のうち1枚のみ1ティック低い価格にあり、残り6枚が最良ビッド価格にある場合でも、インプライド・スプレッド価格は5/7指数ポイント高くなります。レシオ・スプレッド注文を1指数ポイント単位で発注可能にすることで、通常の5ポイント単位で発注する場合よりも安全に発注できるようになります^[3]（すなわち、4:7スプレッド・パッケージ全体をより適切に管理できるようになります）。
3. インプライド・イン注文が表示されます。レシオ・スプレッド注文板には、アウトライト注文板から生じるインプライド・イン注文（すなわち、アウトライト注文板の注文をレッグ取引することによって、スプレッド・マッチング・アルゴリズムで成立させられるスプレッド取引）が表示されます。なお、表示されるインプライド・イン注文は、表示上の都合により、直近上位の1指数ポイント単位に丸められる点にご留意ください。このため、新規レシオ・スプレッド注文に対して価格改善が適用され得ます。
4. インプライド・アウト注文は表示されません。新規アウトライト注文は、レシオ注文板の待機注文ともう一方のアウトライト注文板の待機注文の組み合わせとマッチングされる可能性がありますが、3者間取引の成立には数量要件があるため、これらのインプライド・アウト注文はアウトライト注文板には表示されません。
5. また、価格条件が合致した場合、2つの異なる比率のスプレッド注文とアウトライト注文（例えば、4:7の買い注文）、4:5の売り注文、およびNIY先物2枚の買い注文をマッチングさせることは論理的には可能ですが、この種の3者間インプライド・スプレッド・マッチングは、取引マッチング・アルゴリズムではマッチングされない点にもご留意ください。

要約すると、1:1以外のレシオ・スプレッド注文については、1指数ポイント単位で発注可能であり、アウトライト注文とマッチングされた場合、実際の取引において価格改善が適用され得ます。1:1以外のレシオ・スプレッド注文板についても、同様に1指数ポイント単位で表示されます。1:1スプレッド注文については、従来通りの5指数ポイント単位から変更ありません。1:1スプレッド注文に関連するインプライドの表示仕様についても、変更ありません。

本インプライド・レシオ・スプレッド機能の改善は、日経225先物市場にとって有益なものになると期待されます。

1. なお、優先順位は、実勢為替レートに基づき、定期的（四半期ごと）にリセットされます。
2. NIYアウトライト市場におけるCLASTがレッグ価格の基準となります。
3. レシオ・スプレッド注文が5指数ポイント単位でしか発注できない場合、レッグ・リスクが高くなります。例えば、15.00をわずかに上回る価格であれば支払ってもよいと考えるかもしれません。実際、インプライド注文では16（つまり、15をわずかに上回っている状態）と表示されています。しかし、20.00で発注することは、はるかにリスクが高まります。この場合、スプレッド全体を20.00まで買うことになり、パッケージ全体で意図していた水準を4ポイント上回ることになります。