2026年4月30日（今年のラッセル指数の定期見直しの基準日）までの1年間で、ラッセル2000指数のトータルリターンは44.4％に達し、30.4％だった大型株中心のラッセル1000指数を大きく上回りました。14ポイントのアウトパフォーマンスは、市場の物色対象が幅広い銘柄へ拡大していることを示す重要なシグナルです。魅力的なバリュエーション、景気回復の裾野拡大、ショートカバーを背景として、投資資金が小型企業に見出される相対的な投資価値を積極的に追求しているということです。

こうした動きの大きな原動力は市場の注目を集めたラッセル指数のリバランスです。さらに、FTSEラッセルが年2回の定期見直しへの移行を発表したことで、その影響が一段と強まりました。

今年のラッセル指数の定期見直しは、米国株式市場の著しい拡大を浮き彫りにしました。ラッセル1000指数の大型株とラッセル2000指数の小型株を分ける時価総額の基準値は24％上昇し、過去最高となる57億ドルに達しました。また、バンディング適用後のラッセル2000指数で最大の構成銘柄となったのはUMB Financialで、時価総額は96億ドルに達しています。前年のラッセル2000指数における最大銘柄の時価総額を30％上回る水準です。その結果、ラッセル2000指数の時価総額は、2025年の2兆7,000億ドルから3兆5,000億ドルへと30％増加しました。

今回の定期見直しは、ラッセル2000指数が将来の市場リーダーを生み出す育成の場として引き続き有力であることも示しました。小型株指数の構成銘柄のうち42社が成長を遂げ、ラッセル1000指数へと移行しました。また、今年のラッセル2000指数には244社の新規銘柄が加わりました。ヘルスケア・セクターからの88社の採用が大きな割合を占め、さらに17社がIPO銘柄として直接ラッセル2000指数に組み入れられました。

Space Exploration Technologies Corp.（SpaceX）はラッセル1000指数に採用されました。SpaceXは2026年6月の定期見直しでIPO銘柄の迅速組み入れ措置の対象として追加されたことから、そのスタイル分類は2026年12月の定期見直しで改めて全面的に再評価される予定です。

重要な点として、2026年はFTSEラッセル指数が年2回（6月および12月）の定期見直しへ移行する節目の年です。アクティブ運用マネージャーとベンチマーク連動型パッシブ・ファンドの双方にとって、ベンチマークのリバランスに伴う運用上の摩擦、流動性需要およびトラッキングエラー・リスクが2倍になることを意味します。

6月26日のリバランス当日には、E-mini Russell 2000先物のBTIC取引高が2026年年初来の平均日次取引高（ADV）の約4倍に達しました。具体的には、6月26日に取引されたラッセル2000先物は21,897枚に上り、名目金額ベースで33億ドル相当でした。平均日次取引高の4,705枚を大きく上回る水準です。機関投資家が大規模なポートフォリオ・リバランスを円滑に実施するためにE-mini Russell 2000先物およびMicro Russell 2000先物への依存を一段と強めていることが分かります。

さらに、前四半期には、ラッセル2000先物のロール取引におけるインプライド・ファイナンシングが極めて効率的な水準で推移し、多くの場面でFF金利を下回りました。こうした環境で市場参加者はE-mini Russell 2000先物およびMicro E-mini Russell 2000先物を積極的に活用し、大規模なプログラム売買を実行しました。この流動性の拡大とポジション構築の活発化により、6月限ロール取引では極めて高い出来高を記録しました。米国時間外の取引時間帯にその傾向が顕著でした。参加者が新たに顕在化した価値を捉えるためにポートフォリオを再構築する中、当社の小型株商品群が果たす役割の重要性が際立ちました。

機関投資家にとって、このような市場パフォーマンスの広がりは、際立った投資機会であると同時にリスク管理上の課題でもあります。市場参加者は、小型株から生み出される超過収益（アルファ）をどのように効率的に取り込めますか。指数構成銘柄の入れ替えに伴うボラティリティをどのように管理し、既存のエクスポージャーをどのようにヘッジできますか。

E-mini Russell 2000先物（RTY）およびMicro E-mini Russell 2000先物（M2K）は資本効率に優れた最適なツールを提供します。

• 円滑かつ高流動性のエクスポージャー取得：RTY先物は厚みのある集中流動性と、ほぼ24時間にわたる米国小型株市場へのアクセスを提供します。ポートフォリオ・マネージャーは流動性が低い可能性のある個別株バスケットを取引することなくポートフォリオのベータを迅速に調整し、キャッシュフローを株式エクスポージャーに転換（エクイタイズ）できます。特に、ラッセル2000指数には指数の定期見直しや市場ショック時に大幅な価格の乖離が生じ得る小型銘柄が数百銘柄含まれます。
• ローテーション取引の実行：現在、小型株が大型株をアウトパフォームしていることから、RTY先物は相対価値スプレッド取引の有力な手段となっています。投資家は、RTY先物を買い建て、S&P 500先物（ES）またはNasdaq-100先物（NQ）を売り建てることで、マクロ経済見通しを効率的にポジションとして表現し、このローテーションを直接捉えることができます。こうした取引では、CMEクリアリングによる証拠金相殺制度の適用を受けることができ、最大80％の証拠金相殺効果が得られます。
• 資本効率：現在の企業業績や金利環境を背景に小型株のウェイトを引き上げたい投資家にとって、E-mini Russell 2000先物およびMicro E-mini Russell 2000先物は、ベータ・エクスポージャーを効率的に取得する資本効率の高い手段となります。現物株ポートフォリオに多額の資金を投じる代わりに、トレーダーはRTYまたはM2Kを活用して合成的なロング・エクスポージャーを構築することができます。これにより、資金を温存しながら小型株市場へのエクスポージャーを確保し、残りの資本を他のアルファ創出機会に振り向けることが可能になります。
• 定期見直しとトラッキングエラーの管理：指数の定期見直しの時期には、米国の取引所全体で例年極めて大量の売買が発生します。実際、Nasdaq上場銘柄では、ラッセル指数の定期見直しに伴い、46億株（4,594,880,616株）、総額3,340億2,700万ドルという過去最高となる取引が、わずか1.630秒間のクロージング・クロスで執行されました。ラッセル指数の定期見直しに関連してナスダック証券取引所で記録された過去最大の流動性イベントです。
  12月にも指数リバランスが予定されている中、RTY先物を利用すれば、ファンド・マネージャーは指数リバランス前後のトラッキングエラーを円滑に管理するとともに、ポートフォリオのボラティリティをヘッジし、指数構成銘柄の入れ替えが増える期間も運用パフォーマンスが損なわれないようにすることができます。また、指数終値ベーシス取引（BTIC）機能を利用することで、市場参加者は指数の公式終値に対する一定のスプレッドで先物を取引することができ、現物ポジションと先物ポジションを円滑に連携させることが可能です。さらに、現物交換取引（EFP）機能を活用すれば、投資家は株式バスケットと先物契約を交換することができます。ボラティリティの高い期間に、流動性の高い先物ポジションを維持し、その後再び現物株式へ移行する重要な手法となります。

市場の物色対象が広がり、指数選択の重要性がこれまで以上に高まる中、当社はE-mini Russell 3000先物を新たに投入し、セクター間や時価総額区分をまたぐ機動的なローテーション戦略をお客様が効率的に実行できるよう、商品ラインアップを拡充しました。

2026年のラッセル指数の定期見直しは、これまでのパフォーマンスデータが示してきたトレンドを構造的に裏付ける結果となりました。すなわち、米国株式市場の物色対象は着実に広がりつつあります。小型株の復活が続き、市場の物色範囲が広がるとともに、ベンチマークの構成変更がより頻繁になる中、ラッセル2000関連商品群を活用することで、投資家は市場全体に広がるこの上昇相場の最前線にポートフォリオを効率的に位置付けることができます。

この市場環境を乗り切るには、市場の転換局面や指数構成銘柄の大幅な入れ替えが生じる時期に、現物株式だけでは必ずしも確保できない、高い精度と流動性を備えた、規律あるリスク管理ツールが必要です。