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- 芝商所波動率指數 (CVOL) 是一組隱含波動率指數，衡量主要期貨市場所有履約價的 30 天預期波動率
- 波動率指數可被視為市場情緒的指標，因其反映出各類選擇權市場參與者的觀點
雖然我們經常關注期貨市場的價格變動，但選擇權市場所透露出的訊息同樣重要，甚至可能截然不同。
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芝商所推出的 CVOL 偏斜比，是一項用來揭示市場集體情緒的分析工具。該工具以 CVOL 系列指數為建構基礎，該系列衡量主要期貨市場未來 30 天的預期波動率。
偏斜比的計算方式，是將價外買權（與價格上漲相關）的波動率，與價外賣權（與價格下跌相關）的波動率進行比較。
如何解讀偏斜比
- 當比率高於 1 時: 代表市場參與者預期期貨價格將上漲。
- 當比率低於 1 時: 顯示參與者預期價格將下跌。
- 當比率接近 1 且來回波動：代表市場情緒尚未形成明確方向。
案例研1：天然氣－季節性情緒觀察
天然氣市場是偏斜比應用的經典案例。冬季期間，取暖需求可能突然飆升。這種現象反映在天然氣的偏斜比中，在氣溫驟降的月份中偏斜比往往上升。這道升幅並非隨機波動，而是顯示選擇權交易者積極尋求價格上漲時的避險工具。2018 至 2019 年的冬天是一個經典例子，寒流來襲導致偏斜比大幅上升，反映市場預期因需求激增而推升價格。
案例研究2：原油－情緒轉折的實例
原油市場也提供了一個引人關注的範例，顯示偏斜比如何與原油期貨價格聯動。2025 年 5 月初，原油價格跌破每桶 60 美元，當時偏斜比低於 1，顯示市場情緒偏向看跌或盤整。
然而，從 5 月到 6 月，中東地緣政治緊張情勢升高，市場敘事發生劇烈變化。隨著原油價格反彈，偏斜比從低於 1 攀升至高點 1.8。這波上升反映出市場參與者開始積極尋求價格上漲的避險部位，顯示市場情緒已明顯轉向看漲。
總結來說，CVOL 偏斜比可作為觀察市場情緒的重要參考指標。它提供一種獨特的觀點，協助我們理解期貨市場的動態，進而揭示選擇權交易者對市場方向的集體預期。在分析期貨市場時，透過偏斜比觀察選擇權市場的訊號，將有助於拼湊出完整的市場圖像。
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