在期货合约到期时，通常有两种结算方式：一是以实物交割的方式，交付基础合约产品；二是通过财务或现金结算与指数或公认价格基准挂钩的产品。

了解期货合约的最终结算流程至关重要，尽管大多数未平仓期货头寸并不会一直持有至到期。芝商所交易的利率期货采用财务结算和实物交割的混合方式。

美国中期国债和债券则通过实物交割方式结算。正是因为存在实际交割或接收美国国债的可能性，才促成了美国国债期货市场完整和公正的定价机制。因此，理解美国国债期货的交割流程对于掌握其定价和交易方式至关重要。

美国国债期货的交割过程通常发生在季度合约交割月期间或临近交割月时。芝商所的季度合约月为3月、6月、9月和12月。

空头（卖家）头寸对于交割有完全的选择权。这意味着，空头头寸可以根据合约规格以及自身的经济利益选择交割的时机及所交割的合格债券种类。

在清算所指派交割之前，多头（买家）头寸处于被动状态。空头头寸可在到期的季度合约月份的任意工作日进行债券交割。在此情形下，美国国债期货类似于美式期权，允许空头在合约的最后交易日期之前行使期权。这是一个重要的决定性特征。

实际的交割流程为期三天。这一流程固定为三天，不可缩短或延长。这三天分别被称为意向日、通知日和交割日。

鉴于交割过程持续三天，且空头可在季度合约到期月的首个工作日选择交割债券，因此首个意向日必须比首个工作日要早两个工作日。该日期，即到期月首个工作日前两个工作日，被称为首个意向日，亦称为首个头寸日。

以2017年3月的合约为例，2017年3月的首个工作日3月1日为周三。因此，首个头寸日为2017年2月27日，周一。在2月27日，任何未平仓的多头头寸均可能被指派交割3月1日结算的美国国债。

当空头期货头寸决定交割时，必须在美国中部时间18：00点前通知CME清算所其交割意向。“意向日” 这一名称由此而来。

空头通知CME清算所其交割意向，触发交割流程启动。首先需注意的是当天该合约在芝商所官方的结算价格，此价格将用于确定本次交割的发票金额。接着，CME清算所会将交割指派给持仓期限最长的未平仓多头头寸。持仓时间最长或日期最久的多头最有可能被提前指派交割。

在意向日，空头头寸宣布交割，最终合约价格确定，多头头寸由CME清算所指派。

通知日是空头头寸宣布其将交割的美国国债种类以及向多头头寸支付现金的日子。

空头必须选择符合交割合约规格所规定要求的政府债券。每种合格债券都有特定的转换系数，该系数基于该债券的息票、到期日和期货合约的到期日。转换系数与最终期货价格和应计利息共同用于确定交割的最终发票金额。

在通知日（即交割三天流程的第二天）结束时，空头和多头将明确该债券的最终价格、种类、转换系数以及应计利息。他们将利用这些参数计算出发票金额。CME清算所会确认该交割的每对匹配空头与多头的相应金额，并确保双方交换了银行电汇指示。

在确认了所有细节和指示后，所有债券对现金交易将在交割日（即第三天）的13：00前完成，交割流程随之结束。

当大额未平仓合约持有者将合约展期至下一季度时，可能会引发意外提前交割。

由于许多大额未平仓合约持有者不愿承担交割责任，且希望完全避免交割，他们通常选择在意向日之前将头寸合约展期至下一季度。通过提前展期，他们可以避免任何非预期的交割。

提前展期也会使前一季度合约中的流动性转移至下一季度的合约中。这导致在季度到期月之前的最后几天，当前季度合约与下一个季度合约之间的展期或日历价差最具有流动性且买卖价差较小。这是实物结算期货所特有的，有别于现金结算合约。

要记住这一流程可能发生在合约的最后交易日期之前。10年期中期和长期国债合约会在季度合约月份的最后一个工作日前七个工作日停止交易，而2年期和5年期国债会在当月的最后一个工作日停止交易。

如果空头选择在最后交易日之后交割，则以最后交易日期的最终价格计算最终发票金额。10年期中期和长期国债的最后交割日为季度合约到期月份的最后一个工作日。而2年期和5年期国债的最后交割日则为季度合约到期月份最后一个工作日之后的第三天。

尽管大多数交易者和套期保值者并不会持有到交割的最终阶段，但理解交割流程至关重要，因为定义最终发票金额的概念和公式驱动着期货合约的定价和交易行为。