Dada a natureza instável das políticas dos EUA, Reino Unido e Europa Continental, parece-nos que os mercados de opções estão excepcionalmente otimistas.  Claro, os mercados de opções de EURUSD e GBPUSD estão quase sozinhos na atribuição de preços baixos para a proteção com opções de venda e compra.  Outros pares de moeda como o dólar australiano-dólar dos EUA (AUDUSD), dólar canadense-dólar dos EUA (CADUSD) e o iene japonês-dólar (JPYUSD) também estão perto das mínimas históricas.  Além disso, as opções sobre futuros de índice de ações, títulos do governo e metais preciosos também estão com preços perto das mínimas históricas.

O denominador comum que pode explicar o baixo nível de volatilidade implícita nas opções de quatro classes de ativos é a enorme expansão monetária empreendida pelo Federal Reserve (Fed), Banco Central Europeu (BCE), Banco de Japão e de outros bancos centrais.  A política monetária de afrouxamento gerou enormes quantias de dinheiro e pode estar favorecendo excepcionalmente compradores e vendedores de várias moedas, títulos, ações e metais a transacionar uns com os outros sem movimentos significativos de preços.  

Entretanto, o Banco da Inglaterra está considerando o aumento das taxas pela primeira vez desde 2006, enquanto o BCE contempla reduzir ainda mais o ritmo das suas compras de ativos.  Nenhum desses fatores, necessariamente, irá criar uma explosão de volatilidade no curto prazo.  Dito isto, questões que os mercados têm desprezado, como o progresso (ou falta dele) nas negociações do Brexit, o movimento de independência da Catalunha, tentativa de Merkel de construir uma coalizão, a situação na península coreana e a situação no Congresso dos Estados Unidos têm o potencial para gerar reações de mercado cada vez mais fortes.  

No passado, a volatilidade do mercado de ações manteve os movimentos nas taxas do Fed em 12-24 meses.  Dada a tendência de volatilidade que ocorre após uma política de aperto monetário no período de 1 a 2 anos, não será surpresa que moedas e outros mercados mostrem pouca resposta aos recentes desenvolvimentos até agora na Europa e em outros lugares.  Afinal, o Fed só vem apertando pra valer nos últimos nove meses.  Presumivelmente, os impactos mais fortes de drenagem de liquidez do sistema não vão ser sentidos até 2018, na melhor das hipóteses.  Mesmo no curto prazo, no entanto, ainda existem motivos de preocupação pelos mercados de opções sobre moeda Europeia estarem demasiado complacentes:

• O progresso das negociações do Brexit continua a ser um grande ponto de interrogação dada a fragilidade da maioria governante da primeira-ministra Theresa May.  Um 'Brexit suave' poderia disparar a GBP.  Um 'Brexit duro', ou uma turbulência política no Reino Unido, poderia derrubar a GBP de volta em direção às baixas do pós-referendo.
• A situação catalã pode tornar-se cada vez mais volátil, com a possibilidade do governo da Catalunha declarar a independência contra os desejos do primeiro-ministro e do rei da Espanha.
• Uma coalizão CDU/CSU/FDP/Green na Alemanha poderia ser pesada e instável, além de dificultar os esforços de Merkel e Macron para uma integração europeia mais profunda.
• A Itália pode realizar eleições em breve que poderiam atrapalhar ainda mais a Europa.
• A popularidade de Macron caiu abaixo de 40%, enquanto ele tenta decretar reformas-chave e pressiona para o aprofundamento da integração europeia.
• O eventual afrouxamento do BCE em seu programa de compra de ativos também pode levar mercados a um caminho selvagem, especialmente se o banco central já não for visto como disposto ou capaz de ajudar nas dívidas da Espanha e da Itália.
• As transições da presidente do FED, Janet Yellen, e do presidente do BCE, Mario Draghi, para novos líderes também poderiam criar volatilidade superior a que os mercados de opções precificaram. 

• Embora a Europa e os EUA estejam bem em sua expansão econômica, as tensões políticas, desencadeadas pela crise financeira de 2008, permanecem como uma influência nas taxas de câmbio e em outros mercados.
• As forças competindo por uma integração mais profunda contra a desintegração política continuam a atingir os mercados cambiais.
• As divergências de política monetária estão mais extremas do que nunca.
• Os operadores de opções podem ter adormecido para a complacência devido aos anos de política monetária suave.
• Uma política monetária mais apertada pode criar um mercado altista na volatilidade implícita. 

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