Contango e Backwardation (mercado invertido) são termos usados para definir a estrutura da curva de projeção. Quando um mercado está em contango, o preço a prazo de um contrato de futuros é superior ao preço à vista. Por outro lado, quando um mercado está em backwardation (invertido), o preço a prazo do contrato de futuros é menor do que o preço à vista.

No gráfico abaixo, o preço à vista é menor do que o preço de futuros, o que gerou uma curva de projeção inclinada para cima. Este mercado está em contango – os contratos de futuros estão sendo negociados com um prêmio em relação ao preço à vista. Os contratos de futuros entregues fisicamente podem estar em um contango devido a fatores fundamentais como custos de armazenamento, custo de financiamento (custo a transportar) e custos de seguro. Os preços de futuros podem mudar ao longo do tempo à medida que os participantes do mercado mudam suas opiniões sobre o preço à vista esperado de futuros. Portanto, a curva de projeção muda e pode passar de contango para backwardation (mercado invertido).

No gráfico abaixo, o preço à vista é maior do que os preços de futuros e gerou uma curva de projeção descendente ou invertida, que está em backwardation (mercado invertido). A curva de projeção pode se tornar invertida em contratos de entrega física porque pode haver um benefício em possuir o material físico tal como manter um processo de produção em execução. Isso é conhecido como rendimento de conveniência, que é um retorno implícito no estoque de armazenagem. O rendimento de conveniência está inversamente relacionado aos níveis de estoque. Quando os estoques do armazém estão altos, o rendimento de conveniência é baixo e quando os estoques estão baixos, o rendimento é alto.

Ao longo do tempo, à medida que o contrato de futuros se aproxima da maturidade, o preço de futuros convergirá com o preço à vista, caso contrário, existiria uma oportunidade de arbitragem.