Existem muitas estratégias para gestão de riscos que oferecem proteção de preços durante períodos de incerteza para quem produz ou vende grãos e oleaginosas, como agricultores, comerciantes, elevadores de grãos e exportadores.
Vendedores esperam que o mercado permaneça relativamente estável em alguns casos.
Quando é assim, em vez de se protegerem contra uma possível queda nos preços, os vendedores às vezes buscam maneiras de aumentar o preço de venda.
Este módulo mostrará como vendedores de grãos podem vender opções de compra (call) como uma estratégia que busca receber um preço líquido mais alto pelo grão que estão vendendo.
Exemplo
Vamos supor que seja abril e um agricultor acabou de plantar milho e está pensando na colheita, em novembro.
O preço futuro do milho para dezembro está atualmente em US$ 4,25 por alqueire. Se os preços permanecerem estáveis como ele espera, isso lhe daria um preço de venda esperado de US$ 4,25.
O agricultor está satisfeito com esse preço para o milho porque sabe que, receber US$ 4,25 por alqueire pelo milho, essa operação será rentável para ele. Mas, se possível, ele ainda gostaria de encontrar uma maneira de aumentar seu preço de venda.
Uma maneira de fazer isso é vender opções de compra (call). Ao vender essas opções, ele conseguiria um prêmio adiantado de quem comprá-las. Com isso, poderia aumentar o preço de venda líquido do milho no mesmo valor do prêmio que receber.
O agricultor decide vender uma opção de compra de trigo para dezembro do tipo out of the money a um preço de exercício de US$ 4,35, recebendo por isso um prêmio de 12 centavos.
Ao fazer isso, ele estabelece um preço de venda líquido máximo de US$ 4,47 por alqueire, que é igual a:
- o preço de exercício da opção de US$ 4,35
- mais o prêmio
Lembrando que, com esta estratégia, o agricultor quer reter o prêmio que recebeu com a venda da opção de compra de milho, que ele pode, então, adicionar ao preço de venda líquido.
Para isso, o mercado de milho precisa permanecer relativamente estável.
O preço dos futuros não deve ficar abaixo de US$ 4,13, que é o preço futuro atual de US$ 4,25 menos o prêmio de 12 centavos recebido.
Vamos supor que o preço futuro de milho caia para US$ 4,20 por alqueire.
O preço de venda real pelo milho do agricultor seria de US$ 4,32, ou seja,
- o preço futuro
- mais o prêmio de 12 centavos que recebeu
Desde que o preço futuro permaneça abaixo do preço de exercício da opção de compra, não é provável que essa opção seja exercida, já que o detentor dela não vai querer exercer uma opção para comprar milho a US$ 4,35 por alqueire se puder ter um preço mais baixo por ela no mercado à vista.
Mas é preciso lembrar que o objetivo do agricultor é vender milho a um preço mais alto do que o mercado atual de US$ 4,25.
Se os preços do milho realmente caírem, a proteção contra preços mais baixos se limitará ao prêmio de 12 centavos que ele recebeu pela opção de compra.
E se, por exemplo, os futuros do milho para dezembro caírem para US$ 4,00 por alqueire? O agricultor manterá os 12 centavos que recebeu pela opção de compra a US$ 4,35, uma vez que a opção não será exercida, mas receberá menos pelo milho do que os US$ 4,25 que pagaria no começo.
O preço de venda real será de US$ 4,12, ou seja,
- o preço futuro
- mais o prêmio de 12 centavos.
Desse modo, vender a opção de compra resultou em um pouco de proteção contra preços mais baixos, mas apenas na medida do prêmio de 12 centavos recebido.
O agricultor estabeleceu um preço máximo (teto) para o milho vendendo a opção de compra, que será atingido se o preço futuro ficar acima de US$ 4,47, ou seja, o preço de exercício de US$ 4,35 mais o prêmio de 12 centavos
A opção de compra o obriga a vender futuros de milho por US$ 4,35, mesmo quando o preço do milho no mercado está mais alto. Por exemplo: se os futuros de milho para dezembro subissem para US$ 4,60 por alqueire, a opção de compra seria exercida, exigindo que o agricultor vendesse futuros de milho ao preço de exercício de US$ 4,35, mesmo que o preço dele no mercado esteja a US$ 4,60.
Embora este valor esteja acima dos US$ 4,25 que ele esperava receber pelo milho antes de fazer o hedge, mesmo assim não foi possível que ele aproveitasse ao máximo os preços maiores no mercado de US$ 4,25
Em resumo, vender as opções de compra pode ser uma maneira para um short hedger aumentar o preço de venda, mas esta operação não é isenta de riscos. A eficácia desta estratégia depende de haver uma relativa estabilidade nos preços.
