미 국채 수익률 곡선 스티프닝에 대한 영국 파운드의 반응

By Henry Park (February 15, 2021)

 

영국 통화가 치솟는 이유는 무엇일까?  지난 금요일 영국은 4분기 GDP가 1.0%로 성장함에 따라 2분기 연속 성장을 발표했다. 그러나 연간 성장률은 충격적인 -9.9%로 G7국가 중 최악의 경제 실적일 뿐만 아니라 사상 최대의 연간 하락폭이다. 영란 은행은 기준금리를 0.1%로 동결했지만, 마이너스 금리에 대비하기 위해 금융 기관이 무엇을 해야 하는지에 대한 공론이 이미 많이 진행되고 있다.  비록 많은 것들이 코로나 백신 성공에 달려있지만, 추가적인 경기 부양책에 대한 요구는 계속될 것 같다. 그러나 비관론에도 불구하고 영국 파운드화는 달러대비 최고치 경신을 이어가고 있다.     

 

세계경제가 동기화 된 세계 성장 시나리오로 전환되었기 때문에 전세계의 인플레이션과 성장을 주도하는 것은 달러 하락이다. 이미 영국과 미국 양국에서 마이너스 실질금리가 현실화 됐음에도 미국 수익률 곡선이 계속 스티프닝되고 있어 미국 실질금리는 더 하락할 필요가 있음을 예고하고 있다. 아래 일간 가격 차트에서 영국 파운드화 선물(녹색)은 지난주 1.3850으로 마감해 2018년 4월 이후 최고치를 기록, 10년째 이어져온 미국 달러 대비 약세를 뒤집을 준비를 하고 있다. 동시에 미 국채 10년물과 2년물 수익률 간 스프레드가 2017년 4월 이후 최고 수준인 1.102로 확대되었다.    

  

Chart: TradingView

 

그러나 수익률 곡선을 스티프닝하게 만드는 기폭제는 연준이 적극적으로 기준금리를 인하하는 것이 아니다. 이미 3월에 콜금리를 0% 가까이 내린 연준은 장기 금리 인상을 허용하고 있다. 그리고 1조9천억 달러의 재정 부양 패키지의 전망은 더 많은 인플레이션 압력을 의미한다. 30년 만기 국채 수익률은 2%이며 10년물 수익률은 4.2bps 상승한 1.199%, 2년물 수익률은 0.111%로 제자리걸음을 했다. 아래 일간 수익률 차트에서 세계 대부분이 스태그플레이션에서 인플레이션 붐으로 전환되면서 인플레이션이 상승하고 경제 생산량이 증가함에 따라 10-2년 수익률 스프레드가 8월 초부터 스티프닝 되기 시작했다. 디플레이션 충격에서 벗어난 긍정적인 경제 성장은 국채와 금(노랑)과 같은 안전자산에 타격을 주었다.    

  

Chart: TradingView

 

비록 미국 달러 현물 가격 지수는 지금까지 0.57% 상승하고 있지만 지난 12개월 동안 여전히 약9% 하락세를 보이고 있다. 투기자들에 의한 통화 선물의 대규모 매수 포지션은 달러에 대해 역사적으로 큰 매도 포지션을 불러 일으켰으며 이는 계속해서 시장 비관론자들에게 이익이 되고 있다. 아래 그래프에서 달러 선물의 투기적 net 포지션은 살짝 풀렸지만, 여전히 역사적인 숏 포지션에 근접해 있다. 흥미롭게도, 레버리지 펀드들은 실제로 그들의 매도 포지션을 늘려 기술적 추세를 따르는 펀드들은 여전히 시장 비관론자들임을 시사했다.    

  

Graph: Zerohedge

 

미국 장기 금리의 급등은 30년 국채선물이 매도하는 투기 세력과 맞닥뜨린 선물시장의 대규모 컨세서스 거래와 일치한다. 장기 수익률 곡선의 스티프닝은 영국 수익률 곡선에도 영향을 미치고 있다. 아래 그래프에서 5년 이상의 영국 수익률(파랑)은 모두 다시 양수이다. 그러나 영국의 10년물 금리가 0.53%이고, 미국의 10년물 금리가 1.21%로 미국의 추가 커브 스티프닝과 달러 약세의 여지가 훨씬 더 많다.   

  

Graph: YieldCurve.com

 

기술적으로 파운드 화는 브렉시트 이전 고점뿐만 아니라 2007년 고점인 2.1138까지 거슬러 올라갈 수 있는 장기 반전을 설정하고 있다. 아래 월별 가격 차트에서 파운드 화는 12월 13년간 이어져온 하락추세 선(노랑)을 상향 마감했으며 2월에는 3개월 연속 상향 전한 레벨보다 높은 월별 종가를 기록할 수 있다. 첫번째 단기 가격 목표는 2018년 최고가를 다시 테스트 하는 것이지만 강력한 월별 마감에 이어 1.3000선까지 되돌아가는 것이 잠재적으로 더 수익성이 높은 다년간의 추세를 설정하게 될 것이다. 이 수준에서 거래량이 많이 때문에 메가폰 패턴이나 역-헤드-앤-숄더 패턴이 형성되고 있고, 액티브 선물 거래자들도 월별 시간대를 활용해 주요 트렌드의 변곡점을 포착할 수 있다.     

Chart: TradingView

부인 성명

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.