달러화 반등속에서도 지속되는 러셀 2000 상승세

By Henry Park (February 08, 2021)

 

미국에서 게임스탑 주식의 숏스퀴즈가 전개되면서 금융시장의 극심한 포지션 불균형에 의해 제기된, 시장 안정에 대한 리스크 인식이 높아졌다. 현재 선물시장의 가장 큰 불균형 중 하나는 사상 최대 규모인 미 달러화에 대한 투기적 348억 8천만달러 매도포지션이다. 위험자산은 모두 세계 준비 통화의 이탈로 인해 막대한 이익을 얻었으므로 투기세력의 포지션을 푸는 것이 현재의 불마켓에서 가장 큰 위험을 초래할 수 있다.    

 

그러나 달러 현물 가격이 100bps이상 상승하고 2021년 지금까지 낮은 고점과 높은 고점 모두를 만들었음에도 불구하고, 미국 가치주들은 고공행진을 이어가고 있다. 아래 일간 가격 차트에서 미국 달러 현물가격지수(흰색)는 11개월간의 하락세(점선)를 돌파하고 주식과 상품 등 음의 상관관계가 있는 위험자산의 강세 추세 반전을 위협하고 있다. 그러나 가치지향적인 러셀2000은 지난 주 매일 상승세를 보이며 7.6% 상승한 2,233으로 사상 최고치를 기록해 미국의 다른 주요 지수수들을 앞질렀다.   놀랍게도 달러와 러셀2000의 30일 상관관계는 12월 말 -0.92에서 불과 5주만에 +0.63으로 갑자기 반전됐다.    

  

Chart: ThinkorSwim

 

많은 주식 지수들과 상품들이 상승세를 이어가고 있다는 사실은 시장 조정의 위험이 증가하고 있음을 강조한다. 그러나 이는 또한 최근 미국 달러 강세가 일반적으로 비유동성보다는 유로화 약세와 더 관련이 있음을 시사한다. 유로화는 미국 달러 현물 가격 지수에서 가장 큰 비중을 차지할 뿐만 아니라, 미국 달러 숏 포지션의 가장 큰 비중을 차지한다. 지난주 유로존이 발표한 근원 인플레이션율은 사상 최저치인 0.2%에서 1.4%까지 치솟아 선진국의 실질 경제 성장률 하락을 경고한 바 있다. 아래 그래프에서 G10(남색)의 나머지 부분에 대비 미국 성장 기대치는 더 높은 추세를 보였지만 미국 달러 현물 가격(하늘색)이 뒤따르지 않고 있다.    

  

Graph: Nordea

 

달러 강세가 확산 되든 아니든, 현재 주식과 상품은 달러 상승을 장애물로 보고 있지 않다. 지난주 4만9천 증가에 그친 다소 실망스러운 미국의 1월 일자리 수는 바이든 행정부의 대규모 재정부양법안의 가능성을 높여준다. 은행 대출과 광범위한 자금 공급을 늘리기 위해 미국 정부는 사실상 달러화를 매도하고 러셀을 매수하고 있다. 아래 그래프에서 미국 재정 정책(녹색)은 이제 통화 정책(빨간색)에만 의존하여 성공적으로 진행되고 있다.   

   

Graph: Lyn Alden Investment Strategy

 

양적완화 정책으로 인쇄된 산더미 같은 돈은 과거 시장 위기 이후 인플레이션을 일으키지 못했는데, 그 돈 중 어느 것도 은행에서 실물경제로 빠져나가지 못했기 때문이다. 사실 속도는 2001년 2.0이 넘던 것이 지난 분기에 1.129로 추락했다. 그러나 현재 연준이사회는 낮은 머니 멀티플라이어들을(본원통화) 대체하기 위해 자산매입을 효과적으로 사용하고 있으며, 이는 시장에 더 많은 위험을 감수하게 한다. 아래 그래프에서 중앙은행이 60억달러의 국채를 추가하면서 지난 주 연준 대차대조표가 7.41조억달러로 사상 최고치를 경신했다.    

  

Chart: Bloomberg

 

기술적으로 러셀200선물은 차트에서 벗어난 주를 만들어 냈는데, 그 주간 범위는 전주의 하락세를 완전히 집어삼켰다. 아래의 일간 가격표에서 러셀은 미국 주식 변동성이 패닉 바닥을 나타내면서 또 다른 보합 레인지 (파란 직사각형)에서 벗어났다. 게임스탑 숏스퀴즈 중 변동성 폭발로 VIX가 30선을 넘어설 만큼 큰 폭의 매도세가 이어지지는 못했지만, VVIX(VIX의 변동성)지수가 11개월 만에 최고치로 뛰어오르게 하기에는 충분했다.    

  

Chart: TradingView

 

150을 초과하는 VVIX판독치는 드물며 일반적으로 중요한 시장 바닥에서 발생한다. 지난 2주 동안의 정신 없는 거래 유형은 단지 지난 3월 시장 폭락때 보인 절대적인 패닉에 능가할 뿐이다. 또한 지난 3월부터 11월까지의 대형 베어 트랩과 유사한 베어트랩 패턴과 일치한다. 늘 그렇듯이, 매도자들이 더 높은 가격을 지불하지 않는 한 다시 들어갈 방법이 없게 모든 매도자들을 시장에 가두는 기능을 한다. 프랙탈(차원분열도형) 측면에서 볼 때, 그것은 더 낮은 프랙탈 차원에서 발생하는 최초의 “유사한 세트” 이며, 진정한 불 마켓은 더 많은 관점을 보아야 한다.