은 시장의 숏 스퀴즈 (Short Squeeze) 루머

  • 1 Feb 2021
  • By Henry Park
  • Topics: Metals

By Henry Park (February 01, 2021)

글로벌 투자자들은 안정성때문에 세계 최대 기업의 본사이자 가장 영향력 있는 중앙은행의 본거지인 미국의 신호를 찾는다. 지난 수요일 주식시장은 거대 기술주인 애플, 페이스북, 테슬라의 실적 발표가 예상됨에 따라 새해 들어 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상되었던 거래일을 대비했었다. 이날은 심지어 연준 이사회의 발표도 예정되어 있었다.    

 

그러나 놀랍게도 아무도 신경 쓰지 않는 것 같았는데, 이는 개인투자자들이 헤지펀드를 상대로 벌인 게임스탑 및 다른 어려움을 겪고 있는 회사들의 주식들이 드라마틱한 숏스퀴즈에 전 세계가 사로잡혀 있었기 때문이다. 온라인 커뮤니티 레딧의 주식토론방 월스트리트베츠(WSB) 의 사용자가 모든 게임스탑 주식의 140%를 공매도한 월스트리트 헤지 펀드의 취약점을 발견하자 지난 주 3달러 이하에서 325달러로 가격을 끌어올려 수요일 단 하루만에 134% 상승률을 기록했다.    

 

현재까지 헤지펀드들의 전체 숏포지션 손실액은 약 700-900억달러로 추정되고 있는데 이 때문에 헤지 펀드들이 마진콜을 메꾸기 위해 수익성 있는 대형주들을 차익실현 시킬 것이라는 예측으로 매도자들은 한발 앞서 차익실현을 하고 있다. WSB는 부인하고 있지만, 이들이 현재 은을 목표로 하고 있다는 소문이 퍼지기 시작하면서 또 다시 숏 스퀴즈가 발생할 가능성은 더욱 많은 개인투자자들을 자극했다. 아래 시간당 가격 차트에서 은 선물(녹색)은 지난주 7% 이상 급등해 계약당 27.06을 기록하는 동안 S&P500선물(흰색)은 3696.50으로 3주만에 최저치로 하락했다.    

Chart: ThinkorSwim

 

은 현물 시장 규모는 올해 250억 달러(연간 생산량 10억온스 기준)에 불과하지만 페이퍼실버의 이론가치는 5조달러가 넘는다. 게임스탑 저항세력은 금융기관들이 스퀴즈 될 경우 실물 은을 얻기 위해 재빨리 움직여야 할 것이라고 장담할 수 있을 것 이다. 은 시장 규모는 조작하기에는 너무 크지만, 지난해 말 소프트뱅크가 할 수 있었던 것처럼 파생상품을 활용해 감마 스퀴즈를 일으킬 수 있다. 대중이 헤지하지 않고 콜 옵션을 매입할 때, 유일한 다이나믹 헤징은 반대 포지션의 전문 딜러들에 의해 이루어질 것이다. 이는 높은 가격은 그들의 콜옵션 매도 포지션을 다이나믹 헤지하기 위해 훨씬 더 많은 매수가 강요될 것을 의미한다. 아래 그래프에서 거래량은 2019년 최고 수준의 거의 두 배에 달하기 때문에 콜 옵션에 대한 수요는 이제 그 어느 때보다 높다.    

  

Graph: Bloomberg

 

그러나 게임스탑 사건은 단지 또 하나의 숏 스퀴즈 이상이다. 이 운동의 배후에 있는 포퓰리스트 열기는 현실이며, 유럽에서 아시아에 이르는 밀레니얼세대 트레이더들은 게임스탑을 매수보유하고자 하는 그들의 의사를 표명했다. 실제 매수 여부와 관계없이 은 주식과 ETF는 현재 가격이 급등하고 있고, 콜 옵션 매수가 본격화됐다. 아래 그래프에서 지난 주 은 콜 옵션 수요는 25-델타 리스크 리버셜이 가치 상승으로 인해 은3월물에 대한 스큐를 가파르게 만들었다.   

Graph: Bloomberg

 

이제 가장 큰 위험은 추가 숏 스퀴즈가 마진 콜의 연쇄 반응을 일으킬 수 있다는 것이다. 글로벌 경제가 인플레이션 붐으로 전환되면서, 낮은 품질의 채권과 더 위험한 신흥 시장이 아웃퍼폼하기 시작했다. 그러나 지금은 가장 위험한 자산으로의 자본 집중이 금융 전문가들의 자산 배분 모델을 방해하고 있다. 아래 그래프에서 러셀2000 지수의 가장 많이 매도 된 5%(빨강)가 동일한 가중치의 러셀2000(파랑)을 능가하기 시작했을 때, 주식이 상승할 때 가장 많이 매도 됐었으나 상승이 부진할 때는 가장 적게 매도된 높은 퀄리티의 5%(갈색)가 이제 올해 거의 모든 이익을 돌려주었다.    

  

Graph: SG

기술적으로 은은 자산으로서의 대표 역할을 되찾기 시작했다. 아래 일간 가격 차트에서 은 선물은 작년 7,8월에 마지막으로 가격 상승한 이후 횡보하다가 24.00선에서 패턴의 VWAP에서 지지를 확인한 후 잠재적인 메가폰(빨강)상단으로 이동하고 있다. 가격이 급격히 변동하더라도 옵션 프리미엄이 이정도까지 실현 변동성에 비해 과대평가될 때 지속적인 매도세가 나타나는 것은 이례적이다. 최근 콜 매수가 급증했음에도 불구하고 은의 내재변동성은 여전히 68.47%에 거래되고 있는데 이는 역사적 30변동성 38.52%에 비해 무려 30%나 높은 프리미엄이다.    

Chart: ThinkorSwim

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME Group은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME Group이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME Group은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME Group은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME Group은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.

CME Group 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.

Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.

본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.

CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME Group 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.

저작권 © 2021 CME Group 및 芝商所. 모든 권리 유보

저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.