- 7 Dec 2020
- By Henry Park
By Henry Park (December 07, 2020)
지난 금요일 미국 노동부에 따르면 비 농업 일자리는 24만5천개 증가했는데 이는 예상치인 44만개보다 훨씬 낮은 수치였다. 예상보다 낮은 일자리 보고서는 세계 경제 회복에 대한 낙관적인 전망에 반대되며, 채권 수익률 하락으로 이익을 얻을 수 있는 기회였어야 한다. 그러나 30년만기 국채 수익률은 7bp오른 1.741%에 그쳤다. 또한 러셀2000지수와 같은 소형주 지수는 고용 증가 증가세 둔화에 따른 디플레이션 영향을 무시하고 사상 최고치를 경신했다. 미국 달러화에 의해 촉발된 글로벌 성장의 세계에서 자산 간 상관 관계는 이제 트레이더들이 더 높은 경제 성장과 더 높은 인플레이션에 대비해야 함을 나타낸다.
세계 최대 경제대국(미국)은 지난 3월 스태그플레이션 시나리오로 전환되었지만, 화이자의 코로나 백신 발표로 인플레이션 붐 시나리오에 대한 전망이 전 자산에 걸쳐 분명하게 드러났다. 아래 일간 가격 차트의 상단 패널에서 지난달 러셀2000지수는 미 달러화의 하락세 재개와 함께 18% 급등세를 보였다. 그러나 하단패널에서는 미국 국채(흰색)와 상품 통화(파랑)의 음의 상관관계와 달리 금/달러 상관관계(노랑)는 이제 양의 상관관계이다. 채권 수익률과 상품 통화가 모두 미 달러에 대해 반등하고 있는 가운데(금은 아님), 인플레이션 암시는 실질금리가 성장을 따라가지 못하기 때문에 귀금속 수요가 대신 산업용 금속 수요로 대체 될 것이다.
chart: ThinkorSwim
또한 코로나 이후 미국 주식 시장에서 가장 실적이 좋은 업종들의 구성은 인플레이션 붐 시나리오에서 전통적인 선두주자들과 일치한다. 아래 그래프에서 기초소재 부문과 같은 상품 관련 기업의 주가가 급등하는 반면 에너지 부문은 오랜 기간 언더퍼폼을 딛고 11월 33%의 놀라운 수익률을 기록하며 갑자기 활기를 띠었다. 산업과 경기 순환 기업들은 이제 한때 지배적이었던 거대 기술 대기업들을 능가하고 있다. 그리고 채권 수익률 상승은 이제 수익률 곡선을 따라 충분한 수익 잠재력을 창출하여 금융주가 3월 이후 최고의 월실적을 올릴 수 있도록 한다.
graph: Finviz
단기 자본 흐름은 종종 한 달 안에도 방향을 뒤집는 경향이 있는 반면, 장기적인 인플레이션 시나리오가 실현되려면 아직 몇 년이 걸릴 수 있기 때문에 타이밍이 중요하다. 투기성 선물 포지지션의 불균형은 채권이 언제든 폭발적으로 상승할 수 있고 주식은 언제든 과도하게 늘린 기술적 수준에서 되돌림 할 수 있음을 시사하지만, 미국 내 주가 상승의 기반은 미 달러화와 기업 이익의 수십 년의 패턴에 있다. 아래 그래프에서 미국 기업 이익(녹색선)은 올해 3월 처음 달러 강세 시기에는 정체되는 경향이 있지만 경기 사이클이 발달하면 급격히 증가한다.
graph: Lyn Alden Investment Strategy
기술적으로 올해 들어 지금까지 실적이 부진했던 위험 자산이 모두 11월 급등했다. 전 세계적으로, 낮은 품질의 신흥 시장과 낮은 신용 기업 부채는 모두 리더십의 급격한 반전으로 높은 품질의 상대들을 완전히 역전시키고 있다. 아래 장중 가격 차트에서 러셀2000지수 선물은 11월 9일 1815.3으로 사상 최고치를 기록했으며 그 이후로 돌아간 적이 없다. 러셀2000이 낮은 고점과 낮은 저점을 모두 형성 할 때까지 현재 상승 추세는 깨지지 않을 것이며 상승세는 계속 이어질 것이다.
chart: TradingView
러셀2000의 강세가 지속되고 있다는 신호로 미국 대선 당일 밤부터 현재 가격과 VWAP(파랑) 사이에 더 많은 가격차가 이어지고 있다. 더욱 인상적인 것은 11월 6일 종가와 11월 9일 가격 돌파 사이의 일간 가격 차트에 뚜렷한 가격 차이(노랑)가 있는데, 그 이후 몇 주 동안 이상하게도 이 차이가 채워지지 않고 있다. 거래자들은 지난주에 내재 변동성(표시되지 않음)이 3월 저점 이후 처음으로 50%를 넘어 섰을 때 러셀을 매도할 기회가 많았다. 그러나 내재 변동성이 목요일까지 30% 아래로 떨어지자 투자 자본이 다시 유입되면서 러셀은 1890.9로 사상 최고치를 경신했다. 그러나 이 인플레이션 붐 시나리오가 끝나기 전에는 더 많은 사상 최고치를 기록할 가능성이 높다.
부인 성명
선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.
본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.
본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME Group은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME Group이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME Group은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME Group은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME Group은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.
CME Group 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.
Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.
본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.
CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME Group 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.
저작권 © 2023 CME Group 및 芝商所. 모든 권리 유보
저자 소개
헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다. 저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.
