달러화 약세와 대두가격 상승

By Henry Park (November 09, 2020)

미국 대선에 이어, 글로벌 시장은 대선 투표에 대한 법적 분쟁으로 인해 결과가 여전히 불확실하지만 위험 자산에 대한 그린라이트가 켜졌다.  투기세력이 안전자산인 미국 달러화와 채권에 대해 기록적인 숏포지션을 보유하고 있는 상황에서 이들 포지션이 갑자기 풀리게되면 글로벌 셀오프가 발생하면서 변동성이 과장될 수 있다는 합리적인 우려가 있었다.   

 

그러나 시장 반응은 오히려 미 달러 약세를 재개했고, 주식 변동성은 2016년처럼 다시 붕괴됐다. 지난 화요일 시장에 위험자산 선호가 회복되었을 때, 귀금속과 곡물 같은 원자재들은 정부의 추가 지출에 대한 기대감에 강세를 보였다. 아래 일간 가격 차트에서 금 선물(흰색)이 지난주 1951.5까지 급등해 지난 9월(파란 직사각형)의 미 달러 급등에서 손실을 만회했다. 더욱 인상적인 것은, 대두 선물(녹색)이 다른 원자재와 잠시 동조하다가 1103.5로 2년 최고치를 기록했다. 

 

Chart: ThinkorSwim

 

트레이더들은 브라질의 수입제한 철폐에 환호했고, 중국은 미국과의 1단계 무역 협정에 따라 올해 기록적인 양의 대두 구매를 계속했다. 올해 말까지 중국에 도착할 것으로 예상되는 4천만톤은 2016년에 세운 종전 기록보다 10% 이상 높을 것 이다. 높은 곡물가격은 스태그플레이션 경제 시나리오로 모든 곡물 가격이 더 오를 수 있다. 아래 그래프에서 올해 미국의 식품 물가 상승률(상단 패널)은 6개월 동안 평균 4%를 넘었다. 이는 1970년대 스태그플레이션 시대(하단패널)의 시작 시점인 식품 인플레이션 수준과 비슷하다.    

 

Graphs: Trading Economics

 

이상하게도 대두는 공급량이 채워져야 할 수확시즌인 9월임에도 불구하고 백워데이션으로 남아있다.  아래 표에서 대두선물은 현재 원월물이 낮게 거래되고 있는데 이는 재고가 적고 수확이 막 시작되는 5,6월에 주로 일어나는 일이다. 이는 브라질의 향후 구매 예상치가 매우 낙관적 이어서 선물 시장이 마치 공급부족이 있는 것처럼 행동해서일까? 가능하긴 하지만, CFTC자료에 따르면 상업 트레이더들은 수년 만에 가장 큰 매도 포지션을 보유해 엄청난 양의 공급을 나타내고 있다.    

 

Table: CME

 

올해 농산물 가격은 명목화폐면에서는 상승할 수 있지만, 금과 같은 하드머니면에서 식품 가격은 그 어느 때보다 저렴하다. 아래 차트에서 금으로 매겨진 콩은 여전히 2019년 보다 낮게, 그리고 2004년 수준보다 80% 가까이 낮은 수준으로 거래되고 있다. 대두가 부족하지 않다면 식품 인플레이션의 주범은 단연 금의 약세장이다. 세계 준비통화 매도의 해일은 지금까지 곡물 가격을 상승시켰고 금을 온스당 2000 이상으로 사상 최고치로 끌어올리고 있다.     

 

graph: The Endgame Investor

 

기술적으로 대두는 2년내 거래 범위 이상에서 마감되었으므로 1)레인지 중간으로 되돌아가는 불 트랩 반전에 배팅하거나 2)2년 전체 레인지가 베어트랩으로 바뀌면 성공적인 강세 돌파에 베팅할 기회가 있다. 2018년 5월 이후 투기성 매수포지션이 최고조에 달한 가운데 대두는 정례적인 수정을 앞두고 있다. 그러나 우리가 글로벌 채권과 통화시장에서 보고 있듯이, 포지션 불균형은 일부 투기자들이 감당할 수 있는 것보다 더 오래 지속될 수 있다. 대두 가격이 더 낮은 저점과 더 낮은 고점을 둘 다 만들 수 있을 때까지, 상승추세는 계속해서 약세를 집어 삼킬 것 이다. 아래의 일간 가격 차트에서 대두 선물은 5% 이상의 단 한번의 수정만으로 5개월 연속 상승 마감했다. 

 

Chart: TradingView

 

차트에서 변곡점을 식별하는 것은 결코 정확하지 않으나, 평행 이동선에서 시장의 반응을 측정하는 것은 황소나 곰이 이기는지 여부를 나타낼 뿐만 아니라, 어느 한쪽이 얼마나 많이 이기는지도 측정한다. 대두선물은 5월 바닥(파란선)부터 6월 가중거래량 평균가(VWAP)에서 지지를 받았을 뿐만 아니라 8월에도 다시 그랬다. 8월 23일 VWAP(노란 선)은 9월에 또 한번의 급등을 초래했다. 그러나 대두는 9월 29일 VWAP(주황선)보다 더 높이 밀어 붙이는데 어려움을 겪고 있다. 주황색 VWAP 아래의 마감은 10월 이후의 모든 포지셔닝이 현재 곰에 의해 이기고 있으며 황소는 이전 포지션을 강화하기 위해 더 높은 거래범위를 포기해야 할 수도 있다는 신호이다.     

부인 성명

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.