주요 위험 지표의 악화를 나타내는 유로와 엔 선물

By Henry Park (August 19, 2019)

 

지난 수년간 글로벌시장의 상호 연관성이 높아지면서 위험 자산은 일제히 상승하고 하락하는 것으로 보인다. 이러한 현상은 위험 자산 군의 가격이 하락할 때 더 높은 상관관계가 있기 때문에 “리스크 온/리스크 오프”라고 한다. 현재 세계에서 가장 높은 관심을 받고 있는 위험 벤치 마크 중 하나인 S&P500지수가 최고치에서 4.6% 하락한 것을 보면 현재 리스크 수용 범위가 하락하고 있는 것을 알 수 있다. 2019년 지수는 15% 상승세를 보이고 있지만, 다른 위험 지표들은 경고 신호를 보내고 있으며 그 중 하나는 지난 주 2019년 최고치에서 7.5% 하락하여 117.502달러에 거래된 유로화 대비 엔화의 환율이다. 아래 그래프에서 유로엔 환율(녹색선)은 지난 3월 S&P500(보라색선)와의 상관관계에서 벗어나 현재 2018년 저점 아래에서 거래되고 있다.


Graph Source: Hedge Insider

 

투자자들은 유로엔 환율의 급락세가 미치는 영향에 대해 당연히 우려하고 있는데 이는 역사적으로 글로벌 위험자산의 드라마틱한 셀오프와 관련이 있기 때문이다. 아래 과거 차트에서, 2008년 유로엔 환율은 다른 위험 자산들과 함께 폭락했는데 이러한 극단적인 변동성은 다른 나라들에 비해 일본의 금리가 매우 낮았기 때문이다. 낮은 대출 비용으로 인해 엔화를 매도하기 유용했지만 한편으로는 위험자산에서 돈이 빠져나갈 때 엔화가 안전자산의 역할을 하게 만들었다. 하지만 만약 펀더멘탈 분석가와 기술적 분석가 모두에게 지금 당장 유로엔 환율을 움직이는 게 유로화인지 엔화인지 묻는다면, 당신은 두 개의 다른 대답을 얻게 될 것 이다. 


Chart created in: Think or Swim

 

 

펀더멘탈 분석에서, 유로엔 환율의 하락세는 금리 차이에 있어서 엔화 강세보다는 유로화 약세가 더 큰 영향을 미쳤다. 일본 은행간 대출금리는 일본 경제가 마이너스 0.6%로 위축된 2018년 4분기에는 마이너스 0.12%로 최저치를 기록했다. 그러나 일본 경제는 2019년 예상보다 빠르게 성장했고, 2분기 경제 자료에서는 GDP가 연평균 1.8% 성장률을 보이고 있다. 이와 동시에 프랑스와 스페인에서 이번 분기 GDP 성장이 정체되었으며, 심지어 독일은 둔화되면서 유로존의 경제 성장은 실망스러웠다. 전체 유로존 GDP 성장률은 0.2%에 그쳤다. 이에 대해 ECB는 적극적인 통화부양책을 펼치겠다는 신호를 보내면서 유럽 차입금리가 하락했다. 아래 그래프에서 일본의 3개월 리보 금리(검은 점선)는 여전히 2018년 종가보다 높지만 유로 리보 금리(파랑)는 마이너스 0.34%에서 마이너스 0.43%로 곤두박질쳤다. 유럽 금리가 일본금리보다 더 빨리 하락하는 것을 멈출 때까지, 유로엔 환율은 하락을 멈추기 어려울 것이다.   

 


Graph Source: TradingEconomics.com

 

기술적 분석에서 유로엔 환율의 하락세는 가격 움직임 면에서 유로화 약세보다 엔화 강세에 영향을 받고 있다. 유로와 엔 선물 계약은 미국 달러로 표시되므로 각각의 차트 패턴에 따르면 유로엔은 엔화가 주요 기술 수준에서 유로화나 달러보다 강세를 보일 때마다 지속적으로 낮은 값으로 거래 범위를 설정했다.   

 

아래 일간 차트의 첫번째와 두번째 패널에서는 유로와 엔 선물 모두 1월 31일과 3월 20-22일에 고점 경신 시도를 한 후 하향추세선(하늘색선)을 구축했다. 그 후 5월 8일, 엔 선물은 0.009217로 추세선을 상향 돌파했으나, 유로 선물은 여전히 추세선을(하늘색선) 훨씬 밑돌았다. 이로 인해 유로엔 환율은 123.10(짙은 파랑 원)까지 하락했고, 엔 선물은 5월 31일 0.009245로 다시 저항선을 상향 돌파하면서, 동시에 유로 선물은 연중 최저치에서 반등하여 썸머타임 지지 선(빨강색선)을 확립했다. 이달 들어 위험자산이 하락하자 엔 선물은 빨간 지지선에서부터 강력한 상승세를 보인 반면, 유로 선물은 이 수준을 유지할 수 없었다. 이로 인해 유로엔은 다시 하락해 2019년 최저치를 118선 아래로 경신했다. 엔 선물의 기술적 가격 조치가 또 다른 중요한 가격 수준에서 실패하기 전까지는, 유로 선물은 유로엔의 하락세를 따라잡아서 되돌리기는 어려울 것 이다. 

 


Charts created in: ThinkorSwim

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.