원유가격 하락과 함께 더 축소된 브렌트-WTI 스프레드

  • 12 Aug 2019
  • By Henry Park
  • Topics: Energy

By Henry Park (August 12, 2019)

 

이달 들어 브렌트와 WTI 등 유가의 움직임이 컸을 뿐만 아니라, 두 원유의 스프레드 역시 가격 변동이 컸다. 8월 초, 미-중 무역 분쟁에서 트럼프 미 대통령이 중국에 대한 또 다른 관세를 발표하면서 유가가 폭락했다. 미국은 이전에는 관세를 적용 받지 않았던 나머지 2500억 달러의 중국 제품을 목표로 무역 전쟁을 확대했다. 세계 금융시장은 부정적인 반응을 보였고 원유시장이 가장 큰 타격을 입었다. 브렌트 선물은 배럴당 61달러 아래로, WTI선물은 55달러 아래로 하락하면서 관세 발표 이후 유가는 8% 이상 하락했다. 흥미롭게도 이 두 선물 사이의 스프레드는 2018년 여름 이후 최저 수준인 4.03까지 축소되었다. 아래 그래프에서 WTI에 대한 브렌트의 프리미엄은 올해 6월 스프레드가 10 이상인 18%에서 7.4%로 떨어졌다. 14일 상대강도지표(RSI)는 다시 한번 과매도 수준인 30(파란색 원) 이하의 수준을 보였다.  


Graph Source: StockCharts.com

 

2018년말 원유의 가격 조정폭은 더 컸지만, 브렌트-WTI 스프레드는 8-10포인트대를 유지했었다.  그렇다면 이번에는 무엇이 다른가? WTI는 육지에서 추출하기 때문에 유조선에 싣기 위해서는 연안 지역으로 운송해야 한다. 생산량이 수송용 파이프라인 용량을 초과하는 경우, 초과분은 오클라호마 주 쿠싱과 같은 저장 허브에 보관 된다. 이러한 공급과잉은 과거 브렌트-WTI 스프레드를 높은 수준으로 유지시켰으나, 2019년에 주요 파이프라인 네트워크의 용량 확장으로 인해 페름미아 분지 지역으로부터 더 많은 원유가 공급 지점에 도달하게 되었다. 그리고 올해 3분기부터 가동될 예정이었던 새로운 송유관은 이미 원유 재고를 빠르게 끌어내리기 시작했다. 아래 그래프에서 쿠싱 저장 허브의 원유 재고는 2주 연속 150만 배럴 이상 감소했으며 7주 중 6주간 감소세를 보였다.  


Graph Source: Investing.com

 

파이프라인의 용량 추가로, 원월물 인도 가격이 현재 인도가격보다 낮을 경우 생산자들이 쿠싱에 원유를 저장할 이유가 없을 것이다. 최근의 가격 하락으로 인해 근월물 가격이 원월물 가격에 가까워졌지만, WTI선물의 기간 구조는 여전히 곡선의 앞부분에서 강한 백워데이션을 보이고 있다. 아래 그래프의 상단 패널에서는 근월물의 선물 선도 곡선(노란선)이 한달 전의 곡선(하단 연두색선)에 비해 7포인트 이상 떨어졌다. 2020년 8월, 2021년 만기(파란원) 계약은 2포인트 이상 차이가 났으나 현재 2020년 8월과 2021년 만기(빨간원) 가격차는 0.20미만으로 반영 되어있다. 2019년 만기 가격 역시 2020년 만기 물보다 더 빠르게 하락하기 시작하면 쿠싱의 재고 변화는 방향을 역전시킬 수 있어 브렌트-WTI 스프레드 확대를 가져올 수 있다.   


Chart by: Interactive Brokers

 

WTI 기간 구조도 미국 원유 생산이 전세계 수요를 능가할 경우 바뀔 수 있다. 미국의 원유 굴착기 수가 감소하고 있음에도 불구하고 셰일 오일 혁명의 선도기업들은 효율성이 향상되어 30% 더 적은 장비와 20% 더 적은 노동력으로 동일한 생산물을 생산할 수 있게 되었다. 아래 그래프에서 미국의 연간 원유 생산량(검은 점선)은 굴착기 수가 올해 초 888에서 770로 떨어졌음에도 불구하고 1300만 배럴에 육박하고 있다. 미국 에너지정보국(EIA)는 2019년 1295만 배럴, 2020년 1362만 배럴의 미국 생산량을 추산하고 있다.  


Graph Source: TradingEconomcis.com

 

기술적으로 브렌트와 WTI는 스프레드의 방향에 대한 단서를 제공할 수 있는 다른 차트 패턴을 만들고 있다. 아래 일간 차트의 상단 패널에서 브렌트는 4월 25일 75.59로 정점을 찍은 뒤 하락세를 보였으며 현재 63.71로 12월 최고치 (노란 점선)를 회복하지 못하고 있다. 지난 5월 배럴당 70달러 아래로 지지선이 무너진 뒤, 낮아진 저점과 고점 그리고 더욱 낮아지는 저점을 기록하며 하락하는 거래 범위를 형성했다. 아래 일간 차트 하단 패널에서는 WTI원유 가격도 5월 이후 하락했지만, 이미 12월 최고수준(녹색 점선)을 회복했다. 배럴당 60달러 미만의 지지선을 뚫고 내려간 뒤, 낮아지는 저점, 높아지는 고점, 그리고 쌍바닥 저점을 기록하며 평평한 바닥을 가진 상승하는 거래 범위를 형성했다. 브렌트-WTI스프레드 확대를 기대하는 트레이더들은 브렌트 가격을 주시하며 지지선이나 저항선 부근에서 강한 반응을 보일 필요가 있다.  


Charts by: ThinkorSwim

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.