금 상승세를 따라잡는 은

  • 22 Jul 2019
  • By Henry Park
  • Topics: Metals

By Henry Park (July 22, 2019)

 

지난 주 은 선물은 6%가 넘는 급등세로 2019년 최고치를 기록하며 16.23에 마감했다. 현재 귀금속이 강세를 보이는 이유는 많지만 은은 보통 귀금속의 강세장이 시작되는 초기에 금에 언더퍼폼 하기 때문에 최근 은의 행보는 흥미롭다. 금값 대 은값의 비율은 역사적으로 은값이 크게 오르기 직전에 88대1까지도 기록했었다. 최근에 이 비율은 93에 달했으며, 트레이더들은 은이 언제라도 금을 따라잡는 역사적인 패턴을 시작할 수 있다고 경계했다. 지난주 은의 폭발적인 움직임은 비율을 88로 되돌렸지만, 여전히 월별 스프레드는 1990년대 초반보다 높다.  

 

금은 2016년 최고치를 넘어섰고, 은의 2015년 최저치에 근접하며 최근 금과 은의 스프레드는 확대되고 있다. 아래 20년 차트에서 금(파랑)은 2011년 금과 은이 모두 정점을 찍은 이후 은(빨강)을 아웃퍼폼 하고 있다. 은의 변동성이 더 강하기 때문에 금보다 더 빨리 상승하고 더 세게 하락했다. 그러나 2015년 이후 은은 금과 은이 모두 상승하는 동안에도 금에 언더퍼폼했다. 금값이 20년 전 가격보다 400% 오른 반면 은은 200% 밖에 상승하지 못했다.  

  

Source: Seeking Alpha/SomaBull

 

은은 2000년대 초반 귀금속 불 마켓 초기에도 비슷한 언더퍼포먼스를 보였다. 아래 차트에서 금/은 비율은 1999년과 2000년 금이 은에 여전히 무관심한 투자자들의 관심을 끌면서 더 높게 움직이기 시작했다. 귀금속의 불 마켓이 시작되고 2003년이 되어서야 은은 금이 급등할 때 가까스로 그 가격을 되찾았고, 은은 그 후 짧은 기간 동안 가격이 두 배로 올랐다.

  

Source: Seeking Alpha/SomaBull

 

귀금속 불 마켓이 시작될지 불확실하지만, 미 연준은 불 마켓이 시작될 확률을 훨씬 높여주고 있다.  미 경제가 여전히 확대되고 있고 다른 선진국들보다 심지어 더 나은 실적을 내고 있음에도 불구하고, 연준은 그들이 올해 금리를 인하할 것이라는 것을 분명히 했다. 이번 달 금리인하가 단행될 확률은 거의 100%이며, 인하 폭은 22bps가 아닌 50bps일 확률도 33%에 이른다. 미국이 저렴한 비용으로 전세계를 뒤흔들게 되면, 신용화폐보다 가치를 저장하는데 더 효과적인 은과 같은 귀금속들이 계속해서 자본을 끌어들여야 한다.

그 시기는 또한 은이 역사적 계절성 때문에 다시 금을 아웃퍼폼하기 시작하는 데에도 유리하다. 7월은 다시 은을 보유함으로써 이득을 얻을 수 있는 달이라는 기대에 부응해 왔지만, 더 중요한 것은 은이 계절적 약세 기간에서 벗어나고 있다는 점이다. 아래 그래프에서 지난 20년 동안 평균적으로 은을 보유하는 최악의 두 달은 각각  -1.6%와 -1.5%로 5월과 6월이었다. 그러나 2019년에 은은 5월에 -4.4%의 수익률을 보인 데 이어 6월에는 강한 +9.7%의 수익률을 기록했다. 계절적 약세 시기로부터 이런 급격한 반전이 나오는 상황에서 2019년 저점을 이미 찍었을 가능성이 있다.  

  

Graph Source: Orchid Research

 

엄밀히 말하면 은 선물은 강한 상승세를 타고 있지만, 단기적으로 과매수를 하고 있다. 아래 차트에서, 은은 5월 28일 14.485에서 시작된 상승하는 확장 삼각형(파랑)에서 강세를 보이고 있다. 최근의 상승폭은 규모와 변동성 면에서 이전의 상승폭 증가율을 앞섰기 때문에 이제 더 장기적인 상승 추세를 볼 가능성이 높다. 그러나 지난 주 가격이 너무 빠르고 멀리 움직였기 때문에 트레이더들이 리포지셔닝하기 전에 약간의 숨 고르기가 필요하다. 은이 7월 12일 15.070의 낮은 추세선에서 16.50의 높은 추세선으로 한번에(그리고 단 6거래일만에) 상위 추세선으로 이동했다는 사실은 일단 가격 패턴의 상단을 건드리면서 트레이더들에게 차익실현의 기회를 주었다.    

  

아래 주간 차트에서 파란 가격 채널은 올 1월 15.955에서부터 시작된 확대 대칭 삼각형 패턴(빨강)의 지지선을 터치하는 것으로부터 시작되었다. 은은 현재 2019년 전체 물량 가중 평균 가격인 삼각형의 정점(노랑 점선)을 지나 위로 치솟아 패턴의 상단에서 거래되고 있다(빨간색 삼각형의 반을 나누는 노란 점선 위에서의 거래를 얘기함).  만약 은이 15.500으로 노란선까지 다시 내려가는 단기 조정을 받는다면, 그것은 추가 매수로 충분한 유동성을 받을 수 있고 현재 17.800에 머무르고 있는 빨간 추세선의 저항선에 닿기 위한 시도를 할 수 있다.   


Charts by: ThinkorSwim

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.