금 상승세를 이끄는 저금리와 마이너스 금리

  • 4 Jul 2019
  • By Henry Park
  • Topics: Metals

By Henry Park (July 01, 2019)

 

6월 19일 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 성명을 발표했는데, 시장은 이를 2019년말 이전에 미국 금리가 더 낮게 조정될 것이라는 신호로 해석하면서 지난주 금 선물은 1311에서 1442.9로 9% 이상 올랐고, 5월의 최저치 대비 13% 이상 상승했다. 낮은 금리는 미국 달러의 매력적인 자산 가치를 떨어뜨리기 때문에 자본은 자연스럽게 외화나 귀금속으로 유입될 것 이다. 그러나 금은 미국 달러대비 신고가를 기록하고 있을 뿐만 아니라, 유로, 엔, 영국 파운드, 호주 달러에 대해서도 신고가를 갱신하고 있다. 실제로 금은 세계의 모든 주요 통화에 대해 대비 가치가 상승하고 있다. 따라서 최근 금의 불리시한 움직임은 달러 약화의 부수적인 움직임뿐만 아니라, 다른 모든 형태의 화폐에 대한 장기간에 걸쳐 서서히 강화된 것 이다.  

 

중앙은행들이 신용시장에서 차입비용을 계속 낮추면서 투자자들은 정부가 안정적인 경제성장을 부양해 줄 것이라는 신뢰를 잃고 있다. 지난 주 포르투갈에서 열린 유럽중앙은행(ECB) 회의에서 마리오드라기 총재는 경제성장률이나 인플레이션이 가속화되지 않으면 유럽중앙은행이 다시 통화 부양책을 펼칠 것이라고 말했다. 그 어떤 것도 경제 데이터에 나타나지 않았기 때문에 추가적인 양적 완화를 예상하여 국채 금리는 모두 최저 수준으로 떨어졌다. 아래의 그래프에서 프랑스, 오스트리아, 덴마크, 네덜란드가 발행 한 10년 국채수익률은 모두 0% 이하 또는 거의 0% 대로 떨어졌다. 스웨덴, 독일, 핀란드, 네덜란드가 발행 한 부채의 80% 이상이 네거티브 수익률을 보인 반면 1개월에서 20년 만기 스위스 부채는 거의 100% 네거티브이다. 


Graph Source: US Global Investors

 

네거티브 수익 부채가 13조 달러에 이르는 등 전 세계적으로도 큰 폭으로 증가해 신기록을 갱신했다. 아래 그래프에서 0% 미만인 정부 부채 수익률이 작년 말부터 급증하면서 신규 공급 속도가 빨라지고 있으며, 공급의 증가는 금의 강세와 현저하게 강한 상관관계를 보여준다. 비록 미국 경제가 여전히 유럽보다 훨씬 나은 상태지만, 유럽과 일본의 수익률 하락은 미국의 무역 파트너들의 경제가 예상보다 약하다는 것을 의미한다. 이는 미국의 금리가 예측 가능한 미래에 낮은 수준을 유지할 필요가 있다는 것을 의미할 것이다. 연준은 다음 경기 침체기에 통화 부양책이 고정적인 자산 매입을 목표로 하는 대신 금리를 목표로 할 것이라고 제안했다.


Graph Source: US Global Investors

 

미국은 또한 저금리 기조를 유지할 필요가 있어 보이는데 이는 5%의 이자율로 돌아가면 연간 1조 달러 이상의 이자 상환으로 미국의 성장이 저해될 수 있기 때문이다. 현재 미국은 연간 1조 달러의 적자를 내고 있고 다음 경기 침체가 일어날 때쯤이면 심지어 2조 달러에 이를 수도 있다.   그러나 기존 부채에 대한 이자비용 때문에 총 연방 부채는 연간 적자보다 더 늘어난다. 최근 역사에서 평균 적자는 8730억 달러, 부채 증가액은 평균 1조 1490억 달러였으며, 아래 그래프에서 2018년 이자비용은 5천억 달러 이상으로 올랐다. 연방 부채 규모를 감안하면 이자 비용은 이자율 하락으로 지난해까지 5천억 달러 이하에 그쳤다. 통화 부양책 외에도, 미국 금리는 재정 안전을 위해 낮은 상태를 유지할 필요가 있을 수 있다. 


Graph Source: Treasury Direct

 

기술적으로, 금 선물은 확장하는 가격 상승 채널에서 상승 추세에 있다. 아래 일간 차트에서 금은 지난 주 저항선(파란선 상단)을 터치했고 시작된 지 10개월이 지난 지금은 강세 패턴을 연장했다.    하락하는 채널 패턴(빨강)이 작아지면 명확한 이탈을 설정하여 위로 움직일 수 있다. 상단 및 하단 추세선(파랑)을 최소한 3번 교대로 터치했기 때문에 금이 패턴 양쪽에 유의미한 이탈을 할 수 있다.  


Charts by: ThinkorSwim

 

상승하는 패턴의 더 낮은 추세선으로 되돌리는 길은 비록 시간이 걸릴 수 있지만 금 가격이 1300 이하로 크게 떨어지는 것을 의미할 것이다. 상향 이탈은 2018년 말 상승채널에서 이탈했을 때와 같은 방식으로 패턴의 외부 경계에 대한 시장의 인식을 재조정할 수 있다. 그 당시, 금이 얕은 상승 가격 채널을 타고 올라가던 중, 종전의 저항선(파란 점선)을 상회했다. 지난달 금이 최고치를 기록했을 때, 상한선은 파란 선으로 다시 그려져야 했고, 이 때문에 트레이더들은 당분간은 이익을 볼 수 있게 되었다.

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.