WTI와 브렌트 원유 스프레드

  • 18 Jun 2019
  • By Henry Park
  • Topics: Energy

By Henry Park (June 17, 2019)

지난 목요일 오만해에서 두 대의 유조선이 공격을 당했다는 소식이 들리면서 원유는 4.5% 상승했고, 브렌트유 WTI스프레드를 9.03까지 끌어 올렸다. 브렌트유 선물은 배럴당 62.04, WTI 선물은 배럴당 52.51로 금요일에 마감했다. 그러나 브렌트유가 1.5% 이상 하락하고, WTI가 2.7% 하락하는 등 원유는 여전히 하락세를 보이며 브렌트유-WTI 스프레드가 지속적으로 확대된 수준을 유지했다.   

 

브렌트유보다 가볍고 품질이 좋은 WTI는 미국 대륙 내에서 시추 되고 대부분 오클라호마 쿠싱에서 공급되는 원유에 사용되는 가격 기준이다. 브렌트유는 북해에 위치한 12개 이상의 유전에서 생산되는 원유를 기반으로 한다. 브렌트유는 대부분 수인성이기 때문에 유조선에 싣고 전 세계로 운반이 용이하다. 브렌트유는 현재 아프리카와 중동과 같은 지역의 다른 등급들의 가격을 매기는 데 사용되고 있기 때문에 세계 유가의 더 나은 지표로 여겨진다. 브렌트유-WTI 스프레드 가격은 미국 원유를 쿠싱에서 해안 지역으로 운송하는 운송 비용을 반영한다.  

 

WTI는 10여년 전 미국에서 셰일 오일 기술혁명이 일어난 후, 브렌트유 대비 할인된 가격에 거래되고 있다. 브렌트유가 국제적인 사건에 더 민감하기 때문에 브렌트유-WTI 스프레드는 지정학적 긴장 뉴스에 확산될 것 이고, 이는 전체 원유 시장의 상승세를 만들 것이다. 그러나 지난해 스프레드 확대가 배럴당 10달러 이상에 이른 뒤 원유가 40%대로 급락했지만 스프레드는 축소되지 않았다. 브렌트유-WTI 스프레드의 지속적인 확대는 이제 두 종류 원유의 전 세계 공급에 커다란 구조적 불균형이 있음을 시사하는 것일 수 있다.   

 

WTI는 미국의 계획에 따라 생산되기 때문에, 지정학적 사건들은 종종 브렌트유-WTI 스프레드를 확대 시키는데, 이는 트레이더들이 WTI가 브렌트유보다 더 안정적으로 공급 받을 수 있을 것 이라고 생각하기 때문이다. 아래 그래프에서 브렌트유-WTI 스프레드(파란색 영역)는 트럼프 미 대통령이 이란에 경제제재를 가하겠다고 위협한 2018년부터 확대되기 시작했다. 원유 가격이 급등하면서 브렌트유(옅은 오렌지색 선)는 WTI(짙은 오렌지색 선) 보다 더 많이 오르며 스프레드는 배럴당 6달러 이상이 되었다. 이후 2018년 3월과 9월 양국 간 긴장이 고조되면서 브렌트유와 WTI 모두 배럴당 70달러를 돌파했고 스프레드는 10달러 이상으로 확대되었다.   

   

Graph Source: Bluegold Research

 

그러나 브렌트유-WTI 스프레드 확대의 구조적 이유는 브렌트유의 공급 축소이다. 다른 비 OPEC국가들의 생산이 감소했다는 증거가 있는데, 지난 3년 동안 이들 국가들은 업스트림 생산에 충분한 자본 투자를 하지 못해 브렌트유 생산이 WTI 생산량을 따라가지 못했다. 각국의 내수량이 다르기 때문에 전체 국가 생산 수치가 세계 유가에 미치는 영향을 충분히 설명할 수 없으나 총 수출 수치는 많은 비 OPEC 국가들이 계획된 결과보다 낮은 성과를 내고 있음을 보여준다. HFI 리서치에 따르면 비 OEPC, 미국 외 국가들 (HFI는 그들의 축소된 영향으로 인해“로드니 데인져필드 배럴”이라고 칭함)의 원유 수출은 전년대비 1백만 배럴 가까이 감소했다.     

 

아래 그래프에서 원유 수출은 2019년(왼쪽 패널)에 비해 급격히 감소하고 있으며 2018 (오른쪽 패널)보다 94만4천배럴 감소했다. 일부 수출 감소는 불안한 베네수엘라의 상태 때문이지만, 감소의 상당 부분은 멕시코, 브라질, 노르웨이의 비효율적인 생산 때문이다. 이 외의 나라들의 누적 효과는 세계 원유 공급 부족분의 대부분이 WTI보다 품질이 높기 때문에 브렌트유-WTI 스프레드에 영향을 끼칠 것 이다. 세계의 정유량은 대부분 중질 등급을 지향하고 있는데 이는 정유 시설이 그들의 생산 능력에 비해 필요한 종류의 원유가 부족함을 곧 의미한다.

 


Graph Source: HFI Research

그러나 브렌트유-WTI 프리미엄의 근본적인 이유는 미국의 셰일 혁명으로 WTI 공급량이 넘쳐났기 때문이다. 2018년 생산량이 1,200만 배럴을 넘어 미국이 세계 최대 생산국이 된 지금 미국의 원유 공급은 세계 시장을 하락시키고 있다.  지난 주, 미국 에너지 정보국(EIA)은 원유 재고가 애널리스트들의 예상치인 481,000 배럴을 훌쩍 뛰어넘는 2백만 배럴 이상을 기록했다고 발표했다. 4억8500만 배럴이 넘는 미국 비축량은 2017년 7월 이후 최대치를 기록하고 있다. 아래 그래프에서 미국 비축물에 대한 지난 39개의 변화 중 28건이 재고 구축 이었다. EIA가 지난 주 세계 석유 수요에 대한 2019년 전망치를 하향조정했기 때문에 이 수치는 증가 할 것이다.   

  

Graph Source: tradingeconomics.com

 

기술적으로 원유 선물은 2018년 말부터 하락세를 재개했다. 아래의 일간 그래프에서 브렌트유(상단 패널)와 WTI(하단 패널) 모두 12월 저점에서 가격 상승 채널을 이탈할 후 가격 하락 채널(노란색 점선)을 형성하고 있다. 트레이더들이 노란 점선 안에서 새로운 최저치를 기록하는 것을 본다면 가격 하락 채널이 확인될 것 이며, 이는 가격이 상승할 경우 잠재적 반전의 신호일 수 있다. 가격 상승 채널 자체의 목표는 10월에 시작된 하락 가격 채널에서 벗어나는 것 이다.  


Charts by: ThinkorSwim

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저자 소개

헨리 박은 Liquid Crystal Technologies Korea의 수석 전략가로서 20년 넘게 미국과 아시아국가들의 금융기관에서 파생상품을 거래했으며 다양한 투자철학과 매매기법들을 경험했습니다.  저자의 칼럼은 독자들이 조금 더 넓은 시각으로 시장을 분석하는데 유용한 참고자료가 될 수 있습니다.