팩과 번들 이해하기

유로달러 선물의 유동성이 대폭 확대된 주된 이유는 다양한 만기에 걸쳐 효과적이고 저렴하게 헤징할 수 있는 뛰어난 헤지 도구라는 사실을 스왑시장과 FRA 시장 참가자들이 깨닫게 됐기 때문입니다.

시장 참가자들이 유로달러 선물 스트립을 통해 유로달러를 활용함으로써 변동금리 대출을 헤지하는 방법에 대해 논의한 바 있습니다.  4개의 분기월물 유로달러 선물계약을 매도함으로써 매 분기 금리가 새로 설정되는 상환 기간 1년의 대출을 스트립 헤지를 활용하여 헤지(금리 상승에 대한 헤지)할 수 있습니다. 이 스트립은 4개의 유로달러 선물로 구성됩니다.

스트립은 어떤 사람에게는 금리 리스크 문제를 해결해줬지만, 몇 가지 문제점이 있었습니다. 이러한 스트립을 구성하려면 선물계약 구간을 개별적으로 분리할 필요가 있었습니다. 더 나아가, 만기 기한이 긴 대출과 다른 헤지 전략들은 더 긴 기간의 유로달러 스트립이 필요했습니다. 각 계약 구간을 개별적으로 구성하는 과정에서 때로는 시장이 모든 구간을 마치기 전에 큰 변동 폭으로 인하여 몇 가지 리스크가 수반됐습니다. 아울러 실행 오류는 물론, 주문이 체결되지 않을 위험도 있었습니다. 시장의 요구에 응답하기 위해, CME그룹은 팩과 번들의 개념을 개발함으로써 확대 중인 유로달러 계약 스트립 거래자들을 위해 거래를 단순화했습니다.

팩 또는 번들은 수익률 곡선의 특정 구간을 반영하는 일련의 유로달러 선물 계약을 매매하는 것으로 생각할 수 있습니다. 수익률 곡선 특정 구간에서 포지션을 확보하거나 청산하는 데 팩이나 번들을 활용할 수 있습니다. 팩과 번들 상품은 단일 가격, 즉 하나의 가치로 묶어 거래할 수 있는 장점이 있습니다. 따라서 각 계약별로 복수의 주문을 입력하지 않아도 되며, 일부 주문이 체결되지 않을 위험도 제거합니다.

팩과 번들 상품의 인기는 유로달러 거래량과 미결제약정 패턴에 반영되어 있습니다. 거의 모든 거래량과 미결제약정이 근월물이나 또는 최근월물에 집중되어 있는 선물계약 대다수와는 달리, 유로달러 선물은 상당한 거래량과 미결제약정이 최대한 10년에 이르는 수익률 곡선의 다양한 구간에 존재합니다. 2013년 상반기 중, 유로달러 선물계약의 약 14%가 팩이나 번들의 형태로 거래되었습니다. 2016년, 팩과 번들은 전체 유로달러 거래량의 약 20%를 차지했습니다.

유로달러 번들은 일련의 연속적인 유로달러 선물 중에서 한 개의 선물을 동시에 매수 또는 매도하도록 구성되어 있습니다. 번들의 첫 계약은 유로달러 스트립의 첫 분기월물 계약인 경우가 보통이지만, 어떤 분기월물을 첫 계약으로 구성해도 무방합니다. CME그룹에는 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10년 만기 기한의 상품이 상장되어 있습니다.

유로달러는 때로는 개별 계약월이나 팩과 번들을 쉽게 표시하기 위해 색상 코드로 표기되기도 합니다. 유로달러는 10년에 걸쳐 4개의 분기월물로 구성되므로 총 40개의 만기일이 있습니다. 이것은 2017년 3월 만기 상품을 비롯해 2018년, 그리고 2027년까지 3월말 만기 상품이 있다는 것을 의미합니다. 혼란을 방지하기 위해, CME그룹은 색상 코드를 만들었습니다. 흰색은 첫해를, 빨강은 2년차, 그리고 10년차의 분기월물 만기 시점을 표시하는 구리색에 이르기까지 각 상품이 색상 코드로 표기됩니다. 아래 도표가 전체 유로달러 수익률 곡선 전반에 걸친 번들 구성 방식을 보여줍니다.

첫 번째 4개 분기 만기 유로달러 선물계약을 매수함으로써 1년의 흰색 번들을 매수할 수 있습니다. 이러한 형태로 4개의 분기 선물계약 스트립 전체를 편리하게 구성하여, 실행 리스크를 제거하고 효율을 제고합니다. 또 다른 예로, 첫 12개 분기 만기의 선물계약을 하나로 합친 3년짜리 초록색 번들을 매도할 수도 있습니다. 5년 금색 번들은 20개 분기 만기 상품을 하나의 거래로 묶은 것입니다.

팩 상품은 동시에 거래되는 여러 유로달러 선물 계약을 하나로 묶은 상품이라는 점에서 번들과 유사합니다. 팩은 일련의 연속적인 4개 분기월 유로달러 선물로 묶은 상품인 반면, 일부 번들은 복수의 4개 분기월물로 구성할 수 있습니다.

예를 들어, 첫 번째 4개 분기 만기 유로달러 선물계약을 매수함으로써 흰색 팩을 매수할 수 있습니다. 아니면 5~8번째 분기월물 계약을 매도함으로써 2번째 해의 빨간 팩을 매도할 수 있습니다. 또는 17~20번째 분기월물 계약을 매수함으로써 5번째 해의 황금색 팩을 매수할 수 있습니다.

새로운 분기월물을 추가할 때 BP 가치가 상승하지만, 팩당 BP(베이시스 포인트) 가치는 $100를 유지한다는 점에 유의하십시오.

팩과 번들 모두 CME Globex 전산 거래 플랫폼에서 거래됩니다.

팩이나 번들의 가격은 바로 전날의 결제가격 이후 해당 번들을 구성하는 모든 유로달러 선물계약 가치의 평균 변화를 참고하여 고시하는 게 일반적입니다. 1bp(0.01%)의 1/4 단위로 호가가 이뤄집니다. 예, 어느 날, 첫 4개의 분기월 유로달러 계약이 2bp 상승하고 다음 4개 분기월 유로달러 계약이 3bp 상승하면, 2년차(빨강) 번들은 +2.5, 즉 2.5bp 상승한 가격에 호가가 이뤄질 수 있습니다.