정보 : 유로달러 선물이 성공적인 상품이 되기 전에는 단기금리 선물 시장은 국채 선물 및 CD 선물이 지배하였습니다.
유로달러 선물이 거래량이나 미결제약정에서 세계에서 가장 거래가 활발한 상품이 되자 두 상품 모두 거래가 중단된지 오래입니다.
금리선도계약은 금리에 관한 선도거래 계약입니다. FRA는 대부분의 주요 통화로 가능하지만 시장은 미 달러화 계약이 지배하고 있으며 주로 단기금융시장 은행들이 미 달러화 계약을 사용하고 있습니다.
FRA는 양자간의 현금결제 계약으로서 지급액이 3개월 ICE LIBOR 금리와 같은 장래의 지정된 금리 수준에 연계된 것입니다. 양자는 특정한 장래에 개시되는 가정적인 예금에 대하여 지급될 이자율을 합의합니다. FRA의 매수자는 이 가정적인 대출에 대하여 사전에 정해진 고정금리를 지급하기로 약속하고 그 대가로 결제일의 실세금리를 받기로 합니다.
2017년 12월 현재에 유로달러 2017년 6월물 선물의 시세가 99.10이라고 가정합니다. 이 가격은 2017년 6월에는 ICE LIBOR 3월물 금리가 0.90%가 될 것이라는 시장의 전망을 반영하고 있습니다. (IMM 호가 방식 = 100 - 99.10 = 0.90%) 유로달러는 정말로 선도거래 대 선도거래 시장으로서 시세는 장외시장의 내재선도금리와 밀접하게 연계되어 형성됩니다.
주가지수가 현물 S&P 500 시장을 반영하고 대두선물은 현물 대두시장을 반영하듯이, 유로달러 선물은 FRA 시장의 금리 즉, 내재금리를 반영하는 수준에서 시세를 형성할 것입니다. 또한, 유로달러 선물 시세는 수익률 곡선을 직접적으로 반영하며 그 거울이라고 할 수 있습니다. 이는 유로달러 선물 계약이 미래의 N일 후에 개시되는 3개월물 투자를 반영하는 것임을 생각해 보면 분명해집니다. 분명히, 유로달러 선물이 IFR을 반영하지 않는다면 차익거래 기회가 생겨날 것입니다.
유로달러 선물 시장과 현물 시장의 다음의 금리 구조를 생각해 봅시다. 지금이 12월이라고 가정합니다. 향후 6개월간의 투자에서 가장 유리한 것은 어느 것일까요?
- 6개월간 0.80%로 투자하는 방안;
- 3개월간 0.70%로 투자하고 유로달러 선물 3월물을 99.10(0.90%)에 매수하는 방안;
- 9개월간 0.90%로 투자하고 유로달러 선물 6월물을 98.96(1.04%)에 매도하는 방안 중?
이 투자상품들은 90일간(0.25년), 180일간(0.50년), 270일간(0.75년)의 투자기간을 가진 것으로 가정합니다.
3월물 유로달러 선물 98.10 (0.90%)
6월물 유로달러 선물 98.96 (1.04%)
3개월간 투자 0.70%
6개월간 투자 0.80%
9개월간 투자 0.90%
첫 번째의 투자안의 수익률은 단순히 현물 6개월 이자율인 0.800%입니다. 두 번째 투자안은 첫 3개월간은 0.700%로 투자하고 이후 3개월간의 기간에 대하여는 3월물 유로달러 선물을 매수하여 0.900%로 고정하는 것입니다. 이는 6개월 전체 기간에 대하여는 0.800%의 수익률을 의미합니다.
세 번째 투자안은 향후 270일간에 대하여 0.90%로 투자하고 동 현물 투자의 만기가 90일 남은 시점인 180일 후에는 이를 확실히 매도할 수 있도록 유로달러 선물 6월물을 1.04%에 매도하는 것입니다. 이는 6개월간의 기간에 대하여 0.83%의 수익률을 의미합니다.
세 번째 안은 0.800%의 수익률인 첫 번째나 두 번째 안에 비하여 약간 높은 수익률인 0.83%를 제공합니다.
유로달러 선물 시세는 FRA 시장에서의 IFR을 반영합니다. 이는 시장참가자들이 시세가 서로 어긋날 때에는 차익거래 기회를 추구하게 될 가능성 때문입니다. 그러므로, 6개월 금리인 0.80%에 자금을 조달하여 제 3안에 투자함으로써 차익거래를 생각해 볼 수 있을 것입니다. 이는 3베이시스 포인트의 차익거래 수익을 의미합니다.
본 모듈에서는 FRA 시장과 유로달러 선물시장간의 밀접한 관련성을 보여 줍니다. 이 상품들은 기업으로 하여금 변동금리를 고정금리로 또는 고정금리를 변동금리로 대체할 수 있도록 해 줍니다. FRA는 투자은행에서 살 수 있는 고객별로 특화된 계약입니다. 이 은행들은 이 상품들의 리스크를 유로달러 선물을 통하여 헤지합니다. 선도계약을 선물을 통하여 헤지할 때에는 선물시장의 일일정산 특성을 감안하여야 합니다. 그 결과, 차익거래 기회가 양 시장을 매우 밀접하게 연결하고 있기 때문에 FRA의 시세는 매우 경쟁적이 되고 매도-매수 스프레드는 매우 좁습니다.
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