2019년 구리 가격 전망

  • 29 Nov 2018
  • By Erik Norland
  • Topics: Metals

구리 가격은 흔히 글로벌 경기를 반영하는 것으로 간주되는데, 그 이유는 구리가 산업 전반의 모든 주요 부문에서 사용되기 때문입니다. 그런 이유로 구리를  '닥터 코퍼(Dr. Copper)'라고 부릅니다.  2016년 1월에서 2017년 말까지 중국의 성장 가속 및 전 세계 경기 활황으로 구리 가격은 72% 급등했습니다.  그러나, 2018년 들어 구리 가격은 무역 전쟁, 미국의 재정 및 통화 정책, 브렉시트, 이탈리아 부채 문제와 중국의 경제 둔화 가능성 등에 따른 우려감으로 11월 말까지 18% 하락했습니다. 2019년에 접어드는 시점에서 구리의 수요와 공급을 살펴보겠습니다.

중국 : 구리 수요의 가장 중요한 원천

중국은 전 세계 구리 공급량의 40~50%를 소비하는 세계 최대의 소비국입니다.  공식 지표에 따르면 중국 경제는 2018년에도 6.5%의 성장률로 양호한 모습을 보였으며, 전력 소비량, 철도 물동량, 은행 신규대출 성장세에 기반한 리커창 지수 같은 대안 지표상에서는 그 이상의 빠른 성장세를 나타냈습니다 (약 9%).  그렇다 하더라도, 중국의 구리 수요에 대한 향후 전망에는 우려 섞인 시선이 존재합니다.  우선, 미중 간의 무역 전쟁이 중국 경제에 영향을 미쳐 향후 중국의 성장률을 0.x 퍼센트만큼 깎아내릴 수 있습니다. 

그림 1: 중국의 공식 지표에 나타난 성장률은 6.5%지만 기타 지표에서는 9%에 가까운 성장률을 보임.

보다 중요한 것은, 중국의 2018년 성장률이 지속적인 중국의 경기 부양 노력 속에서 만들어진 것이란 점입니다.  2017년에 안정세를 보였던 GDP 대비 부채비율은 2018년 1분기에 급증세를 보였으며 (그림 2) 중국인민은행이 금리를 계속 낮게 유지하고 지급준비율을 완화시키는 가운데 1년 내내 계속 증가했을 것으로 보입니다 (그림 3). 중국이 완화적 통화정책을 유지하는 한, 부채 위기가 일어날 가능성은 낮습니다.  그렇다 하더라도 부채규모가 늘어나면 통화 부양책의 효과는 줄어들 수 있습니다. 신규 대출이 신규 투자와 소비를 부양하기보다 주로 기존 대출의 차환에 사용될 것이기 때문입니다.

그림 2: 중국의 부채는 2018년 1분기 들어 다시 급증하기 시작해 GDP 대비 %로 유럽과 미국의 부채 수준을 뛰어넘음.

그림 3: 다음번 긴축 정책이 시작되기 전까지 중국에 부채 위기는 발생하지 않을 것으로 보임.

구리 가격은 리커창 지수로 측정된 GDP와 가장 큰 상관관계를 보입니다 (그림 4와 5).  중국의 탄탄한 성장률이 유지되는 한, 구리 가격은 현재 수준 부근에서 유지될 것으로 보입니다. 그러나 어떤 형태로든 중국의 경기 둔화 신호가 나온다면 구리 가격의 폭락이 크게 나타날 것입니다. 중국의 성장률이 급격히 둔화되었던 2011-2015년 기간 동안 구리 가격은 파운드 당 4.50달러에서 1.90달러까지 폭락했습니다. 구리의 평균 생산비용은 대략 파운드 당 1.90달러입니다. 

그림 4: 중국의 전력 소비량, 화물 물동량, 은행 신규대출의 변화가 구리 가격을 좌우하는 경우가 많음.

그림 5: 리커창 지수는 구리 가격에 3~5분기 선행하는 강한 상관관계를 보임.

지속적으로 늘어나는 채굴량

구리 채굴량은 1994년 이후로 2배 이상 늘어났으며 (그림 6), 현재 구리 가격이 생산 비용 위에서 거래되고 있다는 점을 고려할 때 2018년에도 계속 증가했을 것으로 보입니다.  2018년 내내 구리 가격은 파운드 당 2.90달러 위에서 형성되었습니다. 이 말은 평균적인 구리 광산에서 50% 가까운 이익이 발생했다는 의미입니다.  심지어 2018년 최저가였던 파운드 당 2.56달러 부근에서도 평균적인 광산이 약 34%의 마진을 거뒀을 것으로 생각됩니다.  이 정도라면 2019년과 그 이후에도 생산량을 늘릴 유인이 충분합니다.  전 세계 광산에서 뿜어져 나오는 구리 공급량의 증가세로 인해 수요 증가세가 약간만 둔화되어도 구리 가격이 극히 민감하게 반응하는 상황이 만들어질 것입니다.

그림 6: 수요가 현 추세를 유지하지 못한다면 구리 채굴량이 가격에 영향을 미칠 수 있음.

구리의 경우, 중국은 경기 둔화 발생 시 대체할 곳이 마땅치 않은 최대 수요자입니다.  인도가 계속해서 7~8% 수준의 성장을 보이고는 있지만, 아직 그 규모가 중국의 1/5에 불과합니다.  한편 여타 BRICs (브라질과 러시아) 국가들은 어려움을 겪을 가능성이 높습니다.  최근 유가의 하락은 러시아, 브라질 및 기타 원유생산국에서 나오는 구리 수요에는 악재가 될 것입니다.  게다가 브라질의 신임 대통령은 막대한 재정 적자를 비롯해 정치적 도전과제인 연금 개혁 문제를 해결해야만 하며, 이 과정에서 경기 회복이 둔화될 가능성이 있습니다.

구리, 미 달러화 그리고 유럽

미 달러화(USD)의 강세는 미국 경제 호황에도 불구하고 2018년 구리에 하방 압력이 존재했던 또 다른 이유입니다.  구리와 미 달러화는 통상 음의 상관관계를 갖습니다 (그림 7).  2018년 연준의 금리 인상으로 선진국과 개도국 통화 모두에 급격한 가치 하락이 발생하면서 미 달러화는 강세가 되었습니다. 

그림 7: 구리와 미 달러화 간의 음의 상관관계가 커지고 있음.

2019년 달러 전망은 혼조세를 나타냅니다.   연준의 '점도표'를 보면 대다수의 FOMC 위원들이 내년에 금리를 3번에서 4번까지 인상할 것으로 전망하고 있습니다.  미국 경제가 지속적인 통화 긴축을 지탱할만큼 충분히 견조하다면 미 달러가 상당한 강세를 보이면서 구리 가격에는 악재가 될 것입니다.  그러나, 또 한 가지 가능한 (어쩌면 가능성이 더 클지도 모르는) 시나리오는 연준이 곧 금리 인상을 중지하거나 긴축 속도를 크게 늦추면서 단기금리 인상에 따른 달러의 상승 압력이 사라지는 것입니다. 한편으로는, 증가하는 미 재정적자가 향후 달러에 압박에 될 수도 있습니다 (그림 8).  달러 약세는 구리 가격에 강세 요인이 될 가능성이 대단히 높습니다.

그림 8: 미 재정적자가 커지면 달러에는 약세 요인이 되는 경우가 많고, 이는 상품가격에는 호재임.

투자자들은 연준이 과도한 긴축을 할 가능성에 대해서도 특히 주의해야 합니다.  과도한 긴축이 의도치 않게 경기 둔화나 침체를 불러온다면 구리 가격에도 예기치 못한 영향을 미칠 수 있습니다.  미국의 수요 약화는 악재이지만 달러 약세는 호재입니다. 우리는 미국 경기의 심각한 둔화가 가져올 영향을 전체적으로 보면, 적어도 단기적으로는 구리에 부정적 영향을 미칠 것이고 달러 약세에 따른 호재는 그 이후에 반영될 것이라 생각합니다.

마지막으로, 유럽 경기는 최근 몇 달간 둔화세를 보였는데, 이는 특히 구리에는 좋은 소식이 아닙니다. 2018년 말과 2019년 초에 유럽은 브렉시트와 이탈리아 부채 문제라는 2가지 시험대에 오를 것이며, 이것이 구리 가격에 영향을 미치게 될 것입니다. 브렉시트가 영국 파운드화에 안 좋은 쪽으로 결론 난다면 (노딜 브렉시트), 유로화가 약세가 되면서 달러화가 강해지고, 결국 구리에도 악재가 될 것입니다. 이탈리아 부채 문제가 통제력을 잃게 된다면 그 역시 같은 결과를 초래할 것입니다.  유럽중앙은행이 유럽 채권을 법적 한도까지 매수한 상태이고, 제 2차 유럽발 부채위기가 발생한다면 브렉시트보다 훨씬 큰 경제적 악영향을 초래할 것이란 점을 고려할 때 이탈리아 부채 문제에 대한 우려가 특히 큽니다. 우리가 좀 더 가능성을 높게 보는 시나리오 대로 이 두 가지 문제가 모두 원만하게 해결된다면 유로화와 파운드화가 반등하면서 미 달러화의 약세를 가져올 수 있으며, 이는 구리에는 호재가 될 것입니다.

내재변동성이 역사적 고점보다 역사적 저점에 훨씬 가까운 수준에서 거래되는 것을 보면 구리 옵션은 리스크에 대해 상당히 자신감이 넘치는 모습을 보이고 있습니다 (그림 9). 2019년은 어느 방향으로든 전개될 수 있습니다 ( 사실상 구리 옵션의 스큐는 현재 거의 대등). 하지만 그 움직임은 시장 참여자들이 예상하는 것보다 더 클 수 있습니다.

그림 9: 구리 옵션의 내재변동성은 역사적 수준과 비교해 상대적으로 낮음.

결론:

  • 견조한 중국의 성장세가 구리 가격의 추가 하락을 막고 있다.
  • 그러나 중국의 부채 규모는 구리 트레이더들이 우려해야 할 부분이다.
  • 미국의 통화 긴축이 달러 강세를 만들면서 구리에 악재가 되고 있다.
  • 미국의 재정적자 증가는 달러에는 악재이나 구리에는 호재이다.
  • 인도의 성장세는 견조하게 유지되고 있지만 러시아나 브라질은 그렇지 못하다.
  • 연준이 과도한 긴축을 실시할 경우 미국 경제와 구리에 큰 리스크가 될 수 있다.
  • 브렉시트와 이탈리아 부채 문제 또한 구리 가격에 영향을 미칠 수 있다.

 

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물과 스왑은 레버리지 투자 상품으로 계약 금액의 일부만으로 거래되기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 대한 당초 예치금 이상의 손실을 입을 수 있습니다. 그러므로, 거래자들은 모두 잃더라도 자신의 생활에 영향을 받지 않고 감당할 수 있는 금액만을 이용하여 거래하여야 합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료상의 모든 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 받아 들여져서는 안 됩니다. 본 자료상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 받아들여져서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 또는 본 자료에 포함되거나 언급된 정보는 광고가 아니며, 대한민국에서 대중에게 배부되어서는 안됩니다.

저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

CME 그룹 에릭 놀란드 상무이사 겸 선임 이코노미스트의 다른 보고서 더 보기.

구리 2019년 전망

2019년 구리 가격의 추세가 어떻게 될까요? 여기에는 최대 소비국인 중국의 경제 성장 속도, 연준의 내년 금리 인상, 미 달러화의 강세, 재정적자 확대 등 고려해야 할 변수들이 많습니다. 선물과 옵션으로 포트폴리오를 헤지하시기 바랍니다.

헤지 시작하기