미 연준의 팬데믹 대응정책과 7가지동향

미국 연준은 2020년 초 팬데믹 발발로 미국 경제가 부분적으로 셧다운된 이후, 식당, 바, 콘서트, 스포츠 행사, 출장, 관광 등을 포함하여 채권 시장의 다수, 다양한 섹터에 걸쳐 채권 시장에 놀라울 정도로 적극적으로 개입했습니다. 2020년 2월 26일부터 6월 10일까지 연준은 대차대조표를 3조 달러에서 7조 달러로 확대했습니다.  하지만 6월 10일 이후 연준은 대차대조표 확대에 브레이크를 걸었습니다. 그간의 활동 중 효과가 있었던 부분과 효과가 없었던 부분을 평가하여 평가 결과에 따라 조정 작업에 들어가기 위한 것으로 보입니다.

연준 총자산

연준 양적완화 프로그램과 관련하여 관찰된 7가지 동향

(1) 연준의 만기 1년 미만 단기 국채 매입과 환매 활동으로 금융 시스템의 효율성에 절대적인 영향을 미치는 1일 자금 시장의 운영은 원활하게 가동되는 효과를 가져왔습니다. 따라서 1일 시장은 이제 더 지원이 필요하지 않은 상황이 되었고, 연준은 단기 국채 매입을 중단하는 한편 환매 활동을 대폭 축소했습니다.

(2) 연준의 매입 활동은 수익률 곡선의 만기 10년 이상 국채 구간에서 집중적으로 이뤄졌습니다. 2월 말 이후 $2,800억 어치를 매입하면서 수익률을 안정화시키는 한편, 이 구간에서 국채의 변동성을 잡았습니다. 연준은 수익률 곡선 관리 프로그램에 관해서는 아직 약속한 바 없지만, 미국 국채 시장의 가격 변동성을 억제하기를 원했던 것은 분명하며 사실상 성공을 거뒀습니다.

연준 보유 국채 자산

(3) 연준의 미국 국채 매입 활동은 시장 정서를 극적으로 바꿔놓았습니다. CME가 일 단위로 업데이트하는 Market Sentiment Meter를 사용하여 관찰한 결과, 2020년 3월, 팬데믹으로 인해 전 세계적인 셧다운이 발발하자, 10년물 국채 시장은 "불안"한 상태에 빠졌습니다. 연준의 활동이 시장을 진정시킨 현재, 시장 정서는 "불안"에서 "균형"의 상태로 복귀했습니다. 이는 이 시장의 리스크 수준이 정상 수준으로 회귀했음을 시시하는 것이며, 일면 “현실 안주” 수준으로 돌아갔음을 나타냅니다. 이러한 시장의 동향은 연준이 이 시장 참가자들을 굳건이 보호해출 것으로 믿는다는 신호입니다.

미국 국채 10년물 2020-03-23 (불안)

미국 국채 10년물 2020-07-20 (현실 안주)

Market Sentiment Meter에 관한 전체 정보에 대한 자세한 설명은 당사 웹사이트를 방문하여 일일 업데이트와 관련 심층 연구 자료를 참고하십시오. https://www.cmegroup.com/tools-information/market-sentiment-meter.html.

(4) 연준이 가장 많이 매입한 국채는 만기 기한 1년에서 10년 미만의 중기 만기 국채였습니다. 이 구간에서 2월 말 이후 총 $1.3조에 가까운 국채를 매입하였으며, 다른 자산 매입 프로그램을 축소한 가운데에도 이 수치만큼은 계속 증가하고 있습니다. 이러한 매입 활동은 미국 재무부가 발행한 신규 부채의 대대적인 경매에서 형성된 일부 압력을 해제하려는 의도로 풀이될 수 있습으며, 재정정책과 통화정책을 조합한 퓨전 정책으로 보입니다. 실제로, 연방기금 금리를 제로에 묶어두려는 연준의 다른 활동이 거둔 효과를 고려할 때, 이러한 중기 만기 국채의 대량 매입이 수익률 곡선의 전체 형태에 조금이라도 영향을 미쳤는지, 그리고 수익률 곡선의 장기 국채 구간에서 변동성을 축소하고 안정화하는 효과가 있었는지는 매우 불투명합니다. [당사의 "현대 통화 이론" 연구 보고서를 참고하십시오]

(5) 연준이 지방채와 회사채에도 개입할 것이라는 발표는 실제 매입활동보다 더 중요한 소식이었고 가격 결정 프로세스에 지대한 영향을 미쳤습니다. 이들 프로그램은 도입이 연기되었고 매입 규모도 소폭에 그쳤습니다. 하지만 시장에 미친 영향이 지대하였고, 매입 시점이 아닌 발표 시점에 바로 효과가 나타났습니다.

(6) 연준은 중앙은행 스왑 대출을 급격하게 축소했습니다. 통화시장은 원활하게 기능하고 있으며, 연준의 통화 스왑 대출에 대한 세계 중앙은행의 수요가 적은 상태입니다.

(7) 또한, 연준은 채권 시장에서 활동하는 1차 딜러에 대한 지원을 축소했습니다. 이들 시장의 유동성이 중분하다는 증거가 넘치며, 1차 딜러들은 대출이 필요 없는 상황입니다.

팬데믹 사태에 개입하기 전 연준이 자산을 보유하지 않았으나 현재 보유하고 있는 자산

시장 동향이 시사하는 바는 무엇인가?

연준이 전체 자산 매입 규모를 축소하고 포트폴리오에 보유 중인 증권 믹스를 조절에 나설 가능성이 있는 가운데, 연방기금 선물 시장은 향후 2년간 제로 금리가 계속될 것으로 투자자들이 예상하는 가격 패턴을 보이고 있습니다.  그리고 거래량과 제로 또는 마이너스 금리를 시시하는 콜옵션 기반 유로달러 에금 금리 선물의 미결제약정 수가 상당 폭 증가하였으며, 이는 연준이 오랜 기간 단기 금리를 제로 금리에 가까운 수준으로 유지하리라는 시장 참가자들의 예상이 반영된 것이라 분석할 수 있습니다.

향후 2년간 연방기금 내재 금리

유로달러 예금 금리 동향 옵션, 마이너스 금리 시사


 

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저자 소개

블루포드 "블루" 퍼트넘씨는 2011년 5월 이후 CME 그룹의 전무이사 겸 수석이코노미스트로 재직하여 왔습니다. 블루 퍼트넘씨는 금융서비스업계에서의 35년이 넘는 경력과 중앙은행 관련 및 투자 리서치와 포트폴리오 관리에 관한 해설을 해 오며 CME 그룹의 글로벌 경제상황에 관한 대변인 역할을 맡고 있습니다.

더 많은 보고서를 보십시오.: CME 그룹 전무이사 겸 수석이코노미스트 블루 퍼트넘의 보고서