대두유가 원유 랠리에 "멈춤" 신호를 보내고 있는 것일까?

지난 15년 간 대두유 가격이 원유 가격을 선행하는 상황이 종종 나타났는데, 이런 현상은 65개국에서 바이오연료 사용이 의무화된 것 그리고 원유 대비 식물유 시장의 규모가 상대적으로 작은 것과 연결된 현상으로 보입니다. 우리의 계산에 따르면, 지난 15년 간 대두유가 유가보다 앞서서 고점을 치거나 바닥을 치는 현상이 두드러지게 나타난 경우가 12번에 달했습니다 (아래 목록 참조). 

대두유 가격은 올해 2월 6일 고점을 친 후 14%나 하락했습니다. 동기간 서부텍사스산 중질유(WTI) 가격은 14% 상승했습니다. 과거에 보았던 주기가 지표로서 의미가 있다면, 현재의 유가 랠리는 좋게 끝나지 않을 가능성이 있습니다. (현재까지) 유가의 고점은 2019년 4월 23일이었습니다.  원유의 경제성은 탈것의 연료 효율성 증가와 미국의 원유 생산량 급증에 따라 좌우되고 있습니다. 그리고 이 두 가지 변수 모두 원유에 부정적입니다.

그림 1: 대두유 가격이 종종 원유 가격을 선행함.

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향후 원유의 모멘텀을 전망하는 지표로서 대두유의 효력을 떨어트리는 요인이 있다면 그것은 정치입니다. 미국의 강력한 제재를 받고 있는 이란은 통상 이란 핵협정이라고 부르는 포괄적공동행동계획(JCPOA)의 일부 내용을 준수하지 않을 것입니다. 또한, 미국은 OPEC 회원국인 이란이 이라크 및 기타 중동지역에서 미군에 위협을 가하고 있다고 비난하며 이 지역에 항모전단을 급파했습니다.

이란의 상황 이외에도, 또 하나의 주요 산유국인 알제리에서는 지난 달 부테플리카 전 대통령이 물러난 이후 평화로운 정권 이양을 위한 협상 노력이 진행되고 있습니다. 한편 베네수엘라에서는 야권 지도자 후안 과이도 국회의장이 현 마두로 대통령을 축출하려는 시도가 실패하면서 혼란이 지속되고 있습니다.

과거에는 이 같은 긴장상황이 발생하면 유가가 대두유 가격을 후행하는 수준을 넘어 랠리를 수 개월, 또는 심지어 수 년 간 지속하는 상황이 펼쳐졌었습니다.  2013년 전체 그리고 2014년에도 대부분의 시간 동안 그런 상황이 벌어졌습니다. 식물유 가격은 폭락했지만 아랍의 봄과 이란 핵 문제로 유가는 높은 수준을 유지한 것입니다. 2014년 말, 이란 핵협정이 진행 중일 때 사우디 아라비아가 유가를 지지하는 노력을 중단하면서 WTI 가격은 이후 15개월 간 76%나 폭락했습니다. 이와 유사한 식물유-원유 가격 간의 이격 현상이 2018년에도 발생했습니다. 2분기와 3분기에 미국이 처음으로 이란 핵협정 탈퇴를 시사했을 때 이런 현상이 나타났습니다. 봄, 여름에 대두유가 20% 하락할 때도 아랑곳 않던 원유는 4분기에 가서야 40% 폭락했습니다.

과거 사건들을 목록으로 정리해 보겠습니다.

  1. 2005년 1월부터 2006년 8월까지의 WTI 가격은 배럴 당 $43에서 $77로 거의 두배 상승했습니다.  대두유는 이러한 상승세에 거의 반응하지 않았습니다. 대두유는 2006년 7월 초에 파운드 당 미화 27.54 센트로 최고가에 도달한 후 그 다음 달 WTI가 고점에 도달하기 전에 약 10%의 하락세를 보였습니다.  WTI 가격은 2007년 1월까지 $77에서 $51로 폭락하면서 대두유 가격의 하락세에 동조하는 모습을 보였습니다.
  2. 원유 가격이 대두유 가격 수준까지 폭락하는 동안 대두유 가격은 2006년 11월에 최저가에 도달했으며(원유 가격보다 2개월 앞서 발생), 이후 엄청난 랠리를 시작하면서 2008년 3월까지 미화 23.58 센트에서 71.26 센트로 가격을 끌어올렸습니다.  WTI 가격은 2개월이 지난 후에 이 초대형 상승국면에 편승하더니 2007년 1월의 $51에서 2008년 7월의 $147까지 엄청난 상승세를 보였습니다.
  3. 대두유 가격은 2008년 3월 고점에 도달한 이후, 여전히 랠리를 이어가던 원유에 경고 신호를 보냈습니다. 대두유 가격은 미화 71센트에서 48센트까지 30% 이상 하락했다가 2008년 6월 16월이 되어서야 68센트까지 반등했습니다.  대두유 가격이 이전보다 낮은 가격대에서 두 번째 고점을 기록한 이 시점은 원유 가격이 2008년 7월 11일의 고점에 도달하기 거의 한 달 전이었습니다.  WTI가 사상 최고가에 도달할 무렵, 대두유 가격은 6월 고점 대비 5% 하락했고 2008년 3월에 세운 사상 최고가보다 10% 정도 낮은 수준을 보였습니다.
  4. 금융 위기 동안 대두유 가격은 2008년 12월 5일에 미화 28 센트까지 폭락했다가 이후 연말까지 상승세를 나타냈습니다.  이와 대조적으로 원유 가격은 3주나 더 경과한 시점인 2008년 12월 24일에야 $35.35로 마감하면서 최저가를 기록했습니다. 2009년과 2010년에 양 시장이 회복세를 나타내면서, 대두유 가격은 갈지자의 다소 불안정한 모습으로 상승하면서 원유 가격을 또 다시 선행하는 모습을 보였습니다.
  5. 대두유 가격은 2011년 2월 3일에 60 센트에 약간 못미치는 최고가에 도달했는데, 이는 2008년 말에 기록한 최저가보다 2배 이상 오른 가격이었습니다. WTI 가격은 거의 3개월이 지난 2011년 4월 29일에서야 $114로 고점을 기록했습니다.
  6. 이 시점에서 대두유와 WTI는 큰 이격을 보이기 시작했습니다.  중동에서 '아랍의 봄' 민주화 운동이 일어난 후, 알려진 지정학적 리스크로 인해 WTI 및 여타 원유 벤치마크는 이후 3년 반 동안 2011년의 최고치에서 25%를 벗어나지 않는 수준에서 거래되었습니다.  대두유 가격은 이와는 대조적으로 2014년 초 들어 2011년의 고점 대비 40% 하락했으며, 잠시 반등하는가 싶더니 2014년 여름부터 다시 폭락해 2011년 4월 가격대의 약 50% 수준까지 떨어졌습니다. 이는 2014년 말 원유 가격 폭락의 전조가 되었으며, 결국 WTI 가격은 $26까지 내려갔습니다.
  7. 또다시 대두유 가격이 2015년 8월에 미화 25센트까지 떨어지면서 먼저 저점에 도달했는데, 이는 2011년 4월의 고점 대비 60% 떨어진 가격이었습니다.  WTI 가격은 6개월이 꼬박 지난 시점인 2016년 2월에 배럴 당 $26로 바닥을 쳤는데, 이는 2011년에 기록한 구간 고점 대비 75% 이상 하락한 가격이었습니다.
  8. 원유가격이 2016년 2월 11일에 바닥을 칠 무렵, 대두유 가격은 저점을 20% 이상 벗어난 상태였습니다. 대두유 가격은 2016년 4월 19일에 미화 41 센트로 구간 최고가를 기록했는데 이는 저점 대비 60% 이상 상승한 것이었습니다.  원유 가격은 이러한 상승세에 편승하며 더 큰 상승세를 보였지만, 거의 2개월이 경과한 2016년 6월 8일에야 저점 대비 거의 100% 상승해 $50를 넘는 수준까지 올라왔습니다.
  9. 원유 가격이 6월 8일에 $51의 구간 최고가를 기록했을 때 대두유 가격은 이미 12%나 하락한 상태였으며 결국 2016년 7월 22일에 29센트의 최저가까지 떨어졌습니다. WTI 가격은 2주 후인 2016년 8월 2일에 $39의 최저가를 기록했습니다.
  10. 대두유 가격은 2016년 12월 27일에 미화 37센트로 최고가에 도달했으며, 2017년 4월 11이 되자 미화 31센트로 떨어졌습니다.  한편 WTI 가격은 2016년 12월 12일에서 2017년 3월 7일 사이에는약 $54의 가격으로 안정된 수준을 유지했지만 결국 2017년 6월 22일에 $43까지 보정되면서 대두유에 비해 약 3개월 후행된 형국을 보였습니다.
  11. 대두유 가격은 2017년 11월 9일에 미화 35센트로 최고가를 기록했고 2018년 9월 18일과 11월 26일에 27센트의 이중 바닥을 형성했습니다. 미국과 이란 간의 긴장 고조가 부각됨에 따라 상승 탄력을 받은 WTI는 2018년 10월 3일에 $77의 고점을 기록한 후 하락을 시작해 2018년 12월 24일에는 $43까지 떨어졌습니다.
  12. 대두유 가격은 2018년 11월 26일부터 2019년 2월 6일까지 $27에서 시작해 31$까지 랠리를 이어가며 WTI가 크리스마스 이브의 $43에서 4월 23일의 $66 (현재 기준) 고점까지 상승하는 단초를 마련했습니다.
  13. 대두유 가격은 2월에 기록한 31센트의 최고가에서 27센트로 다시 하락했습니다.  이 글을 쓰는 시점에 원유 가격은 아직 $66의 고점을 돌파하지 못했습니다만, 대두유를 따라 하락세를 보일지는 불확실합니다. 중동 및 여타 지역에서 벌어지는 사건들이 유가의 경로를 좌우할 가능성이 있습니다. 

결론

  • 대두유 가격은 원유 가격을 종종 선행한다.
  • 최근 대두유 가격의 급락이 원유 가격의 하락을 예고하는 전조일 수도 있다.
  • 중동 및 여타 지역의 정치적 긴장 고조로 인해 원유 가격이 대두유 가격의 하향 추세를 따르지 않을 가능성도 있다.

 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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