지정학적 리스크와 원유시장

  • 8 Oct 2019
  • By Erik Norland
  • Topics: Energy

사우디 아라비아 석유 시설에 대한 드론 공격 후 3주가 지났습니다.뉴스를 읽지 않고 선물 및 옵션 시장만 살펴봤다면 생산량 손실을 전혀 느낄 수 없었을 것입니다.석유 가격(그림1)은 최근 가격 변동의 중간 정도에 걸쳐 있음. 9월16일(월)의14%에 달하는 가격 변동은 장기 가격변동 차트에 조그만 점일 뿐이고 석유 시장은 급등분을 만회했습니다.

그림1: 전쟁 행위로 인해 세계 석유 생산량의6% 손실!하암…

석유 가격이14%만 움직인 이유는 무엇입니까?  또한 이후 트레이딩에서 더 이상 가격 변동이 이어지지 않은 이유는 어떤 것입니까? 사우디 아라비아 석유 생산량의 절반이 손실되었다면, 하루6백만 배럴 또는 전세계 총 생산량의6%가 손실된 것입니다. 과거 “아랍의 봄”소요사태 동안 리비아 정부를 전복시켰던 소요 사태와 같은 석유 공급망 교란 사태 발생시에는 훨씬 더 큰 가격 변동이 있었습니다.   석유 공급량2 – 3% 하락으로도 석유 가격은15 – 30%가 오른 바가 있습니다.   1973년 아랍 석유 금수조치는 전세계 석유 생산량의6%를 하락시켰는데 가격은300%가 올랐습니다.   또한1979 – 80년 오일쇼크는 전세계 석유 생산량4% 감소로 인해 석유 가격이200% 올랐습니다. 

9월14일 드론 공격에 대한 시장 반응의 놀라운 점은 이 뿐만 아닙니다.   브렌트-WTI원유 가격차가 벌어지지 않았습니다.   사우디 아라비아의 공급량 감소는 고유황 원유 (sour crude)인 브렌트유 가격을 저유황 경질유 (Sweet crude)인WTI보다 훨씬 더 끌어올릴 것으로 예측되었습니다. (그림2)

그림2: Sour crude 공급 감소는Sweet crude인WTI에 비해 브렌트유 가격을 끌어올리지 않았음.

공격 전에At-the-money (ATM) 유동성은 돌아와 있었으며,사실2007 – 2019년 범위를 벗어나지 않았습니다(그림3).   뭔가 빠져 보이는 것은 석유 옵션거래의 외도(정규분포 이탈)입니다.  일반적으로 옵션 범위 외(OTM) 풋 옵션은 유사한OTM 콜옵션보다 유동성을 더 많이 암시합니다.   이러한 관계성은 분명 바뀌었으나, 며칠 후 정상으로 복귀했습니다. (그림4)

그림3: ATM 유동성은 이란의 침략 행위에 대해 조용한 모습을 보여줌

그림4: OTM 콜 옵션은OTM 풋 옵션보다 잠깐 더 비싸졌음

그러면 왜 석유 시장이 이처럼 조용합니까?   다음을 포함해서 가능한 설명은 매우 다양합니다:

  • 시장은 이 공격이 일회성이고,반복되지 않을 것이라고 보았을 것입니다.   이 관측이 맞기를 바라지만, 얼마나 확실할까요? 
  • 석유 재고가 적었던 과거 오일쇼크 시기와 달리 석유 재고는 현재 매우 높은 편이며, 공급망 쇼크를 흡수했을 것입니다.(그림5).
  • 세계 석유 수요가 약해졌습니다.  중국,인도,일본,유럽,남미 대부분의 경제성장이 느려지고 있음.   미국 경제 성장도 느려지기 시작할 것입니다.
  • 미국의 석유 공급이 급격히 늘고 있습니다.또한 유가가 배럴당70 – 100달러 구간에 진입할 경우 미국의 석유 공급량은 늘어날 것입니다.  미국은 저유황 경질유를 주로 생산하는데, 이는 사우디산 고유황 원유와 같은 시설에서 정제될 수 없는 제품입니다.

그림5: 재고량은 최고기록은 아니지만 아랍의 봄(2011 – 13년) 시기 재고량보다는 많음

이 마지막 포인트는 의미있습니다.   미국 원유 공급이 늘어나고 있지만 미국의 원유 공급 증가량은 Permian Basin 지역 단 한 곳이 대부분을 차지합니다.   다른 지역의 원유 공급은 정체되어 있습니다.   Bakken 및Eagle Ford 지역 생산은2014년에 유가가 폭락할 때까지 빠르게 증가했습니다.   그 이후 위 지역 생산량은 회복되지 못했고,  타 지역 원유 생산량도 마찬가지였습니다. (그림6)

그림6: Permian 지역 생산이 다른 지역을 압도

그 이유는 상당히 명확함.   Permian 지역은 다른 지역보다 오클라호마주Cushing 및 텍사스 주 휴스턴 등 석유산업 허브 지역에 잘 연결되어 있습니다.   Permian 지역의 중심인Midland에서 휴스턴 해변까지는 파이프라인으로 배럴당 2달러에 운송 가능합니다.  이에 반해 노스 다코타주Bakken 지역은 배럴당12 달러(그림7 참조)가 소요됩니다.   수송비의 영향으로 다른 지역 시설들의 생산성이 훨씬 높음(그림9)에도 불구하고Permian지역 이외의 투자는2014년 이후 폭락했습니다. (그림8)

그림7: Permian (Midland)는 원유 가격 및 수출 허브와 더 잘 연결되어 있음

그림8: 2014 – 2016년 유가 폭락 이후 Permian 지역 외에는 석유 시추공 개수가 회복되지 않았음.

석유 가격이 지속 가능한 수준인70 – 80달러 수준으로 상승할 경우,미국의 다른 지역에 대한 투자도 엄청나게 증가해서 미국의 석유 공급량을 대폭 증가시키고,중동 분쟁이 장기간 진행되어도 이로 인한 공급 손실의 대부분을 보충할 것입니다.  미국의 생산량이 중동지역 생산량을 상쇄할 만큼 커져도 그러한 생산량 증가분을 시장에 내놓으려면 몇 달 정도 걸릴 것입니다.  예를 들어, 2016년2월에 원유 가격이 최저점을 찍었을 때, 동년6월까지 운영 중인 시추공 수는 줄어들지 않았습니다.   2016년10월까지 생산량은 증가하지 않았습니다.   따라서 가격의 갑작스런 변화와 Bakken, Eagle Ford 및 기타 지역의 석유 생산량의 지속적 증가는8개월 정도 간격이 있습니다.

그림9: Bakken,EagleFord,Niobrara지역의 리그당 원유 생산성은 극도로 높음.

따라서 우리는 사우디 아라비아에서 벌어진 사건에 대한 시장의 조용한 대응은 미국의 생산 증가 가능성, 높은 재고량 및 약한 수요 등에 기인한 것으로 보고 있습니다.   따라서,사우디 원유 인프라에 대한 공격은 이전에는 이론적인 가능성이라고 보았던 세계 석유 공급의 취약성을 부각시켰습니다.  최근 몇 주간 시장은 공격이 벌어진 사실을 잊어버리고 사우디의 모하메드 빈 살만 황태자의 미래 공급망 교란 경고를 무시하고 있는 것으로 보입니다.   또한, 이란 외에 다른OPEC 국가들도 공급량을 확대할 여력이 없으며,대부분의OPEC 원유 공급은 긴장 상태가 이어지는 페르시아만을 통과하고 있습니다.  따라서 우리의 질문은 다음과 같습니다: 석유 트레이더들이 페르시아만 원유 공급에 대한 위협을 충분히 심각하게 받아들이고 있는가? 

결론

  • 석유 시장이 사우디 석유시설에 대한 드론 공격에 대해 강경하게 대응했지만,세계 생산량6% 
  • 높은 재고 수준이 생산량 손실의 영향을 일부 흡수했습니다.
  • 중국,인도,일본 및 유럽의 약한 수요도 시장 반응을 일부 약화시켰습니다. 
  • 미국의 생산량 증가 가능성도 석유 시장에서의 가격 급등을 막은 요인이 됩니다. 

 

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물과 스왑은 레버리지 투자 상품으로 계약 금액의 일부만으로 거래되기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 대한 당초 예치금 이상의 손실을 입을 수 있습니다. 그러므로, 거래자들은 모두 잃더라도 자신의 생활에 영향을 받지 않고 감당할 수 있는 금액만을 이용하여 거래하여야 합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료상의 모든 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 받아 들여져서는 안 됩니다. 본 자료상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 받아들여져서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 또는 본 자료에 포함되거나 언급된 정보는 광고가 아니며, 대한민국에서 대중에게 배부되어서는 안됩니다.

저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

CME 그룹 에릭 놀란드 상무이사 겸 선임 이코노미스트의 다른 보고서 더 보기.

원유

유연한 시장 접근 및 따라올 수 없는 상품을 갖춘 세계에서 가장 큰 액체 에너지 시장인NY상업거래소 (NYMEX)에서 거래하십시오.

더 알아 보기