곡물, 유지종자 가격 새로운 글로벌 기조에 동승

우리는 흔히 곡물과 유지종자 가격이 날씨와 농산물 섹터의 특정한 경제적 동력의 조합에 따라 움직인다고 생각합니다. 파종, 재배 및 수확 주기와 곡물 재고량이 이러한 동력에 포함됩니다. 실제로 이러한 리스크 요인들은 곡물 가격을 결정하는 중요한 요인이 됩니다. 하지만 이러한 요인 외에 다양한 거시경제적 요인이 농산물의 가격 결정 과정에서 미묘한 영향을 미칩니다. 예를 들어, 인플레이션이 절정에 달했던 1970년대에는 미국달러(USD)가 폭락했습니다. 1980년대 미국 연준의 통화 정책이 디스인플레이션을 가져오며 곡물 가격은 하락하고 USD가 회복됐습니다. 

그럼에도 불구하고 1975년부터 2000년대 초반까지 미국달러화의 절상과 절하는 곡물 가격 일일 변동과는 0의 상관계수(-0.1 ~ +0.1 사이)를 나타내왔습니다. 이후 미국달러화와 곡물 가격 간의 상관계수는 강화되며보다 강력한 음의 상관관계를 갖게 되었습니다.(그림 1).

그림 1: 2001년까지 달러 강세·약세는 곡물 가격에 별다른 영향을 미치지 않았음.

농작물 가격과 미국 달러 간 음의 상관관계가 점점 확대된 것은 글로벌 농산물 생산 및 무역의 구조적 변화를 반영합니다.1  흑해 지역에서 옥수수와 소맥 생산량이 치솟는 가운데, 러시아와 우크라이나 지역의 곡물, 특히 소맥의 재배 동향이 이젠 절대적으로 중요한 요인이 되었습니다. 이와 마찬가지로 아르헨티나와 브라질의 옥수수와 대두 생산량 또한 극적으로 증가하여, 남미 통화의 동향이 이 두 곡물의 가격 결정 과정에서 중심적인 역할을 하게 되었습니다. 따라서 러시아 루블화와 브라질 헤알의 가치는 주요 농산물 시장과 긴밀히 연계되어 있습니다.

동시에 수확물 재배 지역이 다양해지면서 기후 변화가 가격에 미치는 영향이 축소되고 있습니다. 미국, 남미 또는 흑해의 기후가 곡물 재배에 악영향을 미칠 경우, 여전히 곡물 가격이 상승할 수는 있으나, 그러한 기후가 세 지역 모두에서 동시에 발생할 가능성은 이전보다 낮습니다. 

반면 브라질과 러시아 경제는 전 세계에서 가장 빠른 성장 가도를 달리고 있는 주요 경제, 즉 중국의 동향에  큰 영향을 받습니다.  중국의 13억 소비자가 세계에서 가장 중요한 식량 시장인 것은 맞지만, 중국의 성장률 변화가 농산물 가격에 직접적으로 미치는 영향은 미미합니다.  중국이 7, 8%가 아닌 6%의 성장률을 기록한다고 해서 중국 소비자의 옥수수, 대두, 소맥을 구매량이 크게 감소하지는 않을 것입니다. 하지만 중국 소비자의 곡물 수요의 경우, 석유는 물, 철광석 및 구리와 같은 산업 금속에 대한 수요보다는 느리게 증가할 것입니다. 에너지와 금속은 호주, 브라질, 캐나다 및 러시아를 포함한 다수 주요 농산물 수출 국가의 핵심 수출 제품입니다. 중국의 원자재 수요는 에너지 시장과 금속 시장을 통해 중국 통화의 가치 변동을 가져옵니다. 그리고 이러한 중국 통화의 변동은 미국 농민 대비 남미, 흑해 농민의 상대적 생산 원가에 변동을 가져옵니다. 이것은 남미, 흑해 농민의 경우, 전적으로 미국달러화로 거래하기 때문입니다.

흑해 및 남미 지역의 곡물 생산량 증가

지난 30여 년간 전 세계 소맥 생산량에서 미국이 차지하는 비중은 전 세계 8-12%에서 6-8% 선으로 감소했습니다.  한편 흑해 지역의 소맥 생산량이 세계 시장에서 차지하는 비중은 8-12%에서 13-15%로 증가했습니다(그림 2). 구소련 혁명 이후 흑해는 세계의 대표적인 소맥 수출 경제로 변신하여 현재는 매년 세계 글로벌 생산량의 7-8%에 이르는 소맥을 해외로 수출하고 있습니다.  한편 미국의 소맥 수출 물량은 글로벌 생산량의 4-5%에 달했는데, 현재는 세계 생산량의 3%로 감소했습니다(그림 3).

그림 2: 흑해 지역은 미국을 제치고 세계 최대 소맥 수출 지역으로 올라섰습니다.

그림 3: 흑해 소맥 수출량, 미국 수출량을 넘어섬.

미국은 여전히 지배력을 지닌 옥수 생산국이지만 미국의 생산량이 전 세계에서 차지하는 비중은 감소했습니다.  2010년까지 미국 옥수 생산량은 세계 총 생산량의 38-42%에 달했지만, 이후 33-34% 선으로 감소했습니다.  동일한 기간에 남미 지역 생산량은 세계 생산량의 7-10%에서 11-13% 수준으로 증가했으며, 흑해 옥수 생산량은 세계 생산량의 1-3%에서 5%에 약간 미달하는 수준으로 증가했습니다(그림 4).  옥수수 순수출의 변화는 훨씬 더 극적입니다. 미국 소비자들이 미국 생산량의 대부분을 소비하는 만큼 미국 옥수수 수출량은 세계 생산량의 5.5%에 불과하며, 이는 1990년대 말과 2000년대 초의 8%에서 크게 감소한 수치입니다. 한편 남미 지역의 순수출 비중은 세계 생산량의 1-3%에 불과하던 것이 이제는 세계 생산량의 5.5%에 달하며 이는 미국과 비슷한 수준입니다.  지난 10여 년간 흑해의 옥수수 순수출은 거의 전무했던 수준에서 이제는 세계 생산량의 3%에 달하고 있습니다(그림 5).

그림 4: 미국은 여전히 옥수수 시장을 지배하지만, 세계 생산량에서 차지하는 비중은 감소함.

그림 5: 남미 지역이 미국을 제치고 최대 옥수수 수출 지역으로 올라섰으며 흑해도 바싹 뒤를 추격하고 있음.

소맥 시장의 경우, 남미 지역은 총 생산량이 세계 생산량의 32%에서 48%로 증가했으며, 미국의 생산량은 1990년대 이후 세계 생산량의 47%에서 33%로 하락했습니다(그림 6). 미국 소맥의 순수출량은 세계 생산량의 약 15% 주변에서 답보 상태에 머물고 있는 반면, 남미 지역의 수출량은 이제 세계 생산량의 23%에 달합니다. 이는 20년 전의 6-7%에서 크게 증가한 수치입니다(그림 7).

그림 6: 브라질과 아르헨티나가 이제 지배적인 소맥 생산국으로 자리매김함.

그림 7: 미국 대두 수출이 답보 상태에 머물고 있는 가운데 남미 지역의 수출 물량은 4배나 증가함.

따라서 대두와 옥수 가격은 BRLUSD 환율(그림 8, 9)과 밀접한 연관성을 지니며, 소맥 가격이 RUBUSD 환율과 거의 유사한 움직임을 보이는 것은 어찌 보면 당연한 일입니다(그림 9).  미국 농민은 항시 미국달러화의 변동에 따라 어느 정도 희비가 엇갈렸지만, 이제는 머나먼 이국의 동향에 따라 희비가 엇갈리는 상황이 전개되고 있습니다.  브라질의 재정적자와 연금개혁안이 난관에 봉착하면서 브라질 헤알(BRL)의 절하를 가져올 수 있으며, 미국 옥수수 생산업자는 물론, 특히 소맥 생산업자들에게 타격이 될 수 있습니다.  한편 러시아의 모범적인 재정 건전성은 미국 소맥 재배 농민에게는 희소식으로 작용할 것이며, 옥수수 재배 농민에게도 유리하게 작용할 가능성이 있습니다.  

그림 8: 브라질 헤알의 동향이 소대두 가격에 강력한 영향을 미침.

그림9: 옥수수 가격은 브라질 헤알 변동 추이를 추종함.

그림 10: 소맥은 러시아 루블과 밀접하게 연동하여 움직이고 있음.

하지만 브라질과 러시아의 곡물은 중국의 동향에 따라 명암이 엇갈릴 것입니다. 중국의 성장률을 측정할 때는 중국의 공식 GDP 수치를 확인하는 것이 당연합니다. GDP는 날이 갈수록 다각화되고 있는 중국의 서비스 경제를 광범위하게 나타내는 수치입니다. 이보다는 축소된 범위의 경제 지표로 리커창 지수가 있는데 이 지수는 철도 물동량, 전력 소비량, 은행 신규대출을 지표로 재구성한 것으로 옥수수, 대두, 소맥과 탁월한 상관관계를 지니는 것은 물론, 구리 및 석유와 같은 다른 원자재와도 밀접한 상관관계를 나타냅니다.  더 나아가 이 지수는 BRL, RUB는 물론 호주 달러, 캐나다 달러와 같은 주요 농산물 수출국 통화와도 높은 상관관계를 나타냅니다.

그림 11: 중국의 성장률은 금속 및 에너지 가격, 이머징 마켓 외환 및 곡물 가격에 영향을 미침.

미중 무역 전쟁은 미국 농민에게는 악재로 작용해왔습니다. 소맥 가격이 하락했고, 특히 중국이 미국 공급물량을 축소함으로써 적지 않은 타격을 입었습니다. 그렇기는 하지만, 무역 전쟁 과정에서 중국이 지급준비율을 하향 조정함으로써 통화정책을 대폭 완화하는 계기가 되었습니다. 아울러 중국은 최근 감세 정책을 통과시켰습니다. 중국의 통화정책 완화로 중국의 수익률 곡선이 수직화되었습니다. 지난 10여 년간 중국의 수익률 곡선은 리커창 성장 지수는 물론, 중국의 공식 GDP의 가속·둔화를 예측할 수 있는 훌륭한 잣대가 되어 왔습니다.  따라서 중국의 성장률이 정부의 통화 정책과 재정 부양책에 반응할 경우, 중국의 경제 성장을 촉진할 뿐만 아니라, 에너지 및 금속 가격에도 호재가 될 것이며, 이러한 변화를 통해 주요 농산물 수출국들의 통화도 힘을 얻게 됩니다. 이러한 변화가 실현될 경우, 브라질, 러시아 및 다른 신흥 농산물 수출국의 생산비용이 상승할 수 있으며, 미국 농민의 부담을 덜어줄 가능성이 있습니다. 

이 시점에에서 명확한 사실은 전 세계 농민이 단지 기후와 미국달러화의 동향에만 좌우되지 않는다는 점입니다. 세계 농민은 이제 브라질리아, 모스크바 및 베이징의 공적 정책 의사 결정에 점점 더 많은 영향을 받는 시대에 살고 있습니다.

결론

  • 세계 농산물 재배 지역은 점차 다각화되고 있습니다.
  • 공급처가 다각화되면 기후의 영향력은 감소합니다.
  • 곡물 가격은 점점 더 미국 달러, 브라질 헤알, 러시아 루블에 민감해지고 있습니다.
  • 통화는 상대적 생산 비용에 대비해 변화합니다.
  • 중국은 농산물 시장에 직접적인 영향(구매 의사 결정)은 물론 에너지, 금속 및 이머징 마켓 통화 변동을 통해 간접적인 영향을 미칩니다.
  • 러시아의 건실한 재정 상태는 소맥에는 희소식이 될 수 있습니다.
  • 브라질의 재정 문제는 소맥에 부담으로 작용할 수 있습니다.
  • 중국의 경기 부양책은 에너지, 금속 및 이머징 마켓 통화에 미치는 영향을 통해 곡물 가격에 영향을 미칠 수 있으나, 이는 다른 문제(인구학, 부채 및 무역 분쟁 등)를 극복하는 경우에 한해 효력이 있습니다.

 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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