라 니냐 (La Niña)에 대한 대비

태평양 중부 및 중동부 적도 밴드를 따라 해수면 온도가 정상치 아래로 떨어지면서 라 니냐 (La Niña) 발생을 예고하고 있다 (그림 1). 이번에 라 니냐 (La Niña)가 발생한다면 1959년 이후 9번째 라 니냐 (La Niña)이다 (그림 2). 이전에 발생한 라 니냐 (La Niña)는 옥수수, 대두, 밀 가격의 이례적인 변동성을 수반했다.

그림 1: 전 세계 해수면 온도의 이상현상 (출처: NOAA, 2020년 11월 9일)

평년보다 낮은 해수면 온도가 태평양 중부와 중동부에서 발생하면 강수량과 바람 패턴이 바뀌는 경향이 나타난다. 과거 라 니냐 (La Niña)가 발생했을 때 나타난 현상:

  • 미국 남서부와 남동부, 페루, 칠레에서 평년보다 건조한 기후가 관측
  • 미국 북부, 캐나다, 브라질 북부에서 평년보다 습한 기후가 관측
  • 대서양에서 발생하는 허리케인의 강도가 평균을 넘어서고, 폭풍의 진로가 남쪽으로 치우침
  • 호주에서 과도한 강수량과 홍수의 발생 위험이 크게 높아짐
  • 중국이 태풍 피해를 입을 가능성이 크게 높아짐

그림 2: 라 니냐 (La Niña) 발생의 주요 요건 중 하나는 온도가 평년 대비 1⁰C 이상 낮은 것임

1959년 이후로 옥수수, 대두, 대두박, 대두유, 밀 가격이 상승한 시기는 대부분 강력한 엘 니뇨 (El Niño)가 발생했던 12번의 시기와 겹친다. 엘 니뇨 (El Niño)는 라 니냐 (La Niña)의 반대 개념으로, 적도 태평양의 해수면 온도가 평년 대비 1⁰C 높을 때 발생한다. 엘 니뇨 (El Niño)가 날씨에 미치는 영향은 대개 라 니냐 (La Niña)와 반대이다. 라 니냐 (La Niña) 발생 시 가격의 방향성은 엘 니뇨 (El Niño) 때만큼 확실하지는 않았다. 해수면 온도의 변동폭이 평년 대비 1⁰C 이내에 머무르는 중립 기간에는 농산물 가격이 약간 하락하는 경향이 나타난다 (그림 3).

그림 3: 역사적으로 볼 때, 곡물 가격의 상승은 대부분 엘 니뇨 (El Niño)와 라 니냐 (La Niña) 발생 시기에 나타났다.

가격 상승 시기가 대부분 엘 니뇨 (El Niño)가 발생했던 시기와 겹치는 반면, 과거 라 니냐 (La Niña) 발생 시에는 농산물 가격의 이례적인 변동성이 수반되었다. 게다가 라 니냐 (La Niña)가 강하면 강할수록 변동성의 크기도 커지는 현상이 일반적이었다. 옥수수의 변동성은 엘 니뇨 (El Niño) 또는 중립 기간 대비 라 니냐 (La Niña) 기간에 평균적으로 1/3만큼 더 높게 나타났다. 또한, 라 니냐 (La Niña)의 강도가 셀수록(즉, 적도 태평양 부근의 해수면 온도가 낮을수록), 역사적 변동성의 크기는 더 컸다 (그림 5).

그림 4: 역사적으로 라 니냐 (La Niña)는 이례적으로 높은 옥수수의 변동성을 수반

그림 5: 더 강력한 라 니냐 (La Niña)가 발생하면 이례적으로 높은 옥수수의 변동성과 연결되는 경우가 많았음

대두의 변동성은 라 니냐 (La Niña) 기간에 더욱 극단적인 양상으로 나타났는데, 엘 니뇨 (El Niño) 기간 대비 50% 이상 더 컸으며 중립 기간 대비로는 약 1/3만큼 더 컸다 (그림 6). 대두의 경우에도 역시 라 니냐 (La Niña)의 강도가 클수록 라 니냐 (La Niña) 발생 후 1년간의 변동성이 커지는 경향을 보였다 (그림 7).

그림 6: 역사적으로 대두 선물은 라 니냐 (La Niña) 기간에 이례적으로 높은 변동성을 보였음

그림 7: 일반적으로 더 강력한 라 니냐 (La Niña)가 발생하면 변동성이 증대될 가능성도 커짐

라 니냐 (La Niña)가 역사적으로 밀에 미친 영향도 약간 가벼울지는 모르나 전체적으로는 다른 곡물과 유사하다. 밀 또한 라 니냐 (La Niña) 발생 후 1년간 변동성이 커진다(그림 8). 또한 이례적으로 강력한 라 니냐 (La Niña)가 발생한 기간에는 변동성 또한 커지는 경향을 보인다.

그림 8: 밀 또한 역시적으로 라 니냐 (La Niña) 발생 기간에 변동성이 다소 커지는 모습을 보임

그림 9: 더 강력한 라 니냐 (La Niña)가 발생하면 상대적으로 약했을 때보다 밀의 변동성도 커지는 모습이 자주 나타남

여기서 짚고 넘어가야 할 것은 지금까지 발생한 8건의 라 니냐 (La Niña) 중 5건이 1995년 이전에 발생했다는 점이다. 1995년 이전의 미국은 전 세계적으로 지배적인 농산물 수출국이었다. 1995년 이후로 전 세계의 생산지가 다변화되면서 남미의 옥수수와 대두 수출량이 북미와 거의 비슷해졌고, 흑해 지역은 밀 수출량이 북미를 넘어섰을 뿐 아니라 옥수수 역시 대량으로 수출하고 있다. 따라서, 곡물을 수출하는 지역의 지리적 분포가 커질수록 엘 니뇨 (El Niño)와 라 니냐 (La Niña)가 미래 가격 방향성과 변동성에 미치는 영향이 완화될 가능성이 있다.

투자자들은 과도한 우려를 나타내고 있다. 옥수수, 대두, 밀 선물의 내재 변동성은 역사적 고점 수준에 있다 (그림 10과 11).

그림 10: 옥수수와 밀 옵션은 현재 이례적으로 높은 변동성을 가격에 반영하고 있음

그림 11: 대두 옵션의 내재 변동성은 평균보다 약간 높은 수준임

요약:

  • 과거 사례를 보면 라 니냐 (La Niña) 발생 시기는 변동성의 역사적 고점과 일치했다.
  • 옵션 가격에는 미래의 이례적인 변동성이 크게 반영되고 있지 않다.
  • 일반적으로, 라 니냐 (La Niña)의 강도가 셀수록 변동성 증대 가능성 또한 커진다.

 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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