CME 장내 FX 옵션: 자본 및 비용 효율적인 솔루션

CME FX 옵션과 OTC FX 옵션 비교 및 이해

CME그룹의 FX 옵션 상품은 출시 후, 2017년 기준으로 일일거래량이 90,000계약을 넘어서고 있습니다. 이는 명목금액 기준으로 $100억에 달하며 98%가 전산으로 거래됐습니다. 이 과정에서 동 상품이 OTC 시장 컨벤션에 보다 잘 조율되도록 변형하였고 모든 참가자에게 더 많은 유연성을 제공합니다. CME  FX 옵션은  규제 환경이 강화되는 상황에서 중요함이 더 커지고 있는  투명성, 저렴한 거래 비용 및 자본 효율적인 리스크 관리 기능을 제공합니다. ISDA에 따르면, "UMR"(비청산 증거금 규정)의 마지막 두 단계는 2020년과 2021년, 1천 명이 넘는 시장 참가자에게 영향을 미칠 잠재력이 있습니다. UMR은 이러한 OTC FX 옵션 시장 참가자들이 중앙 청산 장내 거래의 임계 한도를 훨씬 초과하는 수준의 미청산 파생상품에 상응하는 증거금을 납입하고 분리 분리하도록 의무화할 것이며, 이 규정의 도입에 따라 CME 장내 FX 옵션과 같은 독자적으로 생존 가능한 대안 상품에 대한 수요가 확대될 것으로 예상됩니다.

CME FX 옵션이 제공하는 혜택
CME FX 옵션 상품은 OTC FX 옵션 사업에 도움이 되는 도구를 찾는 투자 실무자들에게 다양한 기능을 제공할 잠재력을 가지고 있습니다.

자본 효율성 향상
최근에 발표된 Greenwich Associates 1 보고서에 따르면 CME FX 옵션은 필요한 증거금과과 자본을 크게 줄이는 효과를 가져와, 양방향 포지션 대비 자본 효율성을 최대 86%까지 향상할 수 있는 것으로 나타났습니다.

우수한 비용 효과
또한, Greenwich Associates의 연구에 따르면 거래 실행 분석("ECA") 결과, CME Globex 중앙 지정가 주문장(“CLOB”)에서 거래할 경우, 일부 거래에서는 거래 건당 최대 70%에 이르는  비용 절감 효과를 얻을 수 있는 것으로 나타났습니다.

대체 상품으로서의 역활
CME FX 옵션은 이제 유럽식행사, 뉴욕 오전 10시 가격과의 조율, 더욱 세분화된 행사가, 최대 1년까지 복수 계약 만기 확대(예, 12개 주간 만기, 8개 월간 만기, 4개 분기 만기 상품) 등, 새로운 기능을 갖춤으로써 OTC FX 옵션의 대체 상품으로 효율적인 대안이  되었습니다.

경쟁력 있는 전산 거래 유동성
CME Globex는 경쟁력 있는 다양한 만기 옵션과 행사가 옵션 상품을 통해 시장 참가자에게 깊고, 유동성 뛰어난 투명한 시장을 제공합니다.

양자 간 거래 가능
CME의 Globex의 전산 거래 편의성뿐만 아니라, 참가자들이 원하는 거래 상대방과의 거래 관계를 통해 CME 장내 FX 옵션을 대량 매매(블록 거래)함으로써 거래 유연성을 최적화할 수도 있습니다.

FX 글로벌 윤리 강령
CME FX 옵션 시장은 FX 글로벌 강령의 원칙에 따라 작성된 규정집에 의해 규제되고 지배됩니다. CME FX 옵션은 풍부한 유동성을 바탕으로 공정하고투명한 시장을 제공합니다. 시장참가자들은 이용 가능한 시장 정보를 반영하는 경쟁적인 가격에 확신을 갖고, 효과적이면서도 수용 가능한 수준의 전문가적 표준 업계 행동 양식에 준하는 형태로 거래에 임할 수 있습니다.

운영 효율성
CME그룹을 통한 중앙 청산 시스템은 양방 거래 시, 여러 거래 상대방과 복잡한 ISDA® 마스터 계약을 체결 할 필요성을 효과적으로 제거합니다. 단일 청산 계약을 통해 CME FX 선물·옵션이 제공하는 모든 유동성을 활용할 수 있습니다.

CME그룹은 전 세계 24개 상장 통화 쌍의 FX옵션을 전 방향으로 거래하는 세계 최대 규모의 전산 거래장을 제공합니다. 최근 CME그룹은 OTC 시장 거래 방식의 상장 FX 옵션 상품을 OTC 시장 거래 방식에 조율하여 자본·비용 효과적인 솔루션을 찾는 OTC FX 시장 투자자들에게 더 친숙하고 매력적인 상품을 출시하였습니다.

새로운 행사 방식
모든 CME FX 옵션이 미국식에서 유럽식으로 변환되었습니다.

효율적인 행사 프로세스
Fixing 가격을 기준으로 옵션이 자동 행사되므로 결정적이고 매우 효율적인 프로세스를 제공합니다.

다양한 만기 상품 선택권 제공
CME그룹은 현재 12종의 월간 옵션과 12종의 주간 옵션을 제공하고 있습니다. 여기에는 2020년 2월 24일에 출시한 새로운 월요일 주간옵션이 포함되며, 보다 정밀한 헤지·거래 기회를 제공하고 있습니다.

행사가 선택권 확대
CME 그룹은 등가격 주변 단기 계약의 행사가를 25bps 증분 단위로 제공하는 제도를 도입하며, 단기 FX 옵션의 행사가를 세분화하였습니다.

새로운 만기 상품
OTC 옵션 시장의 관례에 맞추기 위해 CME의 주요 FX 옵션 만기 시점을 시카고 표준시 오후 2시에서 뉴욕 표준시 오전 10시로 변경하였습니다. CME그룹에서 옵션 1계약은 기초 선물 1계약으로  구성되므로, 옵션은 기초 선물계약과 동일한 명목 가치를 지니게 되며, 해당 옵션의 가격은 기본 선물 계약 단위당 미국달러로 호가되는 기초 명목가격입니다. 예를 들어, EUR/USD 선물계약의 명목 가치가 €125,000인 경우, EUR/USD 옵션 가격이 $0.0125라면 계약당 프리미엄이 $ 0.0125 X 125,000=$1,562.50임을 의미합니다. 주요 통화는 항시 24종의 옵션 만기 상품, 즉 월요일 만기 4종의 신규 주간옵션(2020년 2월 24일 출시), 4종의 수요일 만기 주간옵션, 4종의 금요일 만기 주간옵션, 12종의 월간옵션(CME 용어로 월간 계약은 4종의 분기월물, 8종의 시리얼 옵션을 의미함)으로 구성됩니다. FX 옵션은 롤링 기준으로 상장되므로 한 옵션이 만기되면 아직 상장되지 않는 가장 가까운 만기의 옵션이 상장됩니다. FX 옵션은 바로 다음의 분기월물 선물계약으로 행사(인도)되며, 해당 분기월물 옵션의 만기 시점은 기초 선물계약으로 인도되는 마지막 옵션 계약월이 됩니다. 따라서 특정 통화쌍의 CME FX 옵션은 옵션 만기와 상관없이 동일한 계약 사양을 지닙니다. 특정 통화쌍의 모든 주간·월간 옵션계약은 기초 계약 단위, 최소 증분가, 거래 시간, 거래장, 정산 절차, 최종 거래일의 종료 시각, 포지션, 신고 한도, 최소 블로거래 임계값, 가격 한도, 행사 스타일, 정산 방법이 모두 동일합니다.

새로운 CME그룹 만기 시점이 뉴욕 표준시 오전 10시로 변경됨에 따라, CME FX 선물 옵션은 동일한 행사가의 FX 현물옵션을 거의 완벽하게 대체할 수 있는 상품입니다. 2

FX 선물옵션은 이론적으로 FX 현물의 OTC 옵션과 매우 유사합니다. 가장 큰 차이점은 기초 선물 1계약의 금리 익스포저가 현물보다 더 크며, 따라서 FX 선물 옵션이 FX 현물 옵션 보다 금리 변동 민감도(즉, rho)가 조금 더 높다는 점입니다. 그러나 CME FX 선물은 인도 가능한 계약이며, 이는 선물과 현물 간의  상관관계, 그리고 궁극적으로는 선물과 현물 가격의 수렴을 촉진합니다. 결과적으로 FX 선물의 옵션 가격 변화는 FX 현물옵션 가격 변화를 긴밀히 추종합니다.

동일한 델타 옵션 조건하에서 두 상품의 차이를 분석하면 CME FX 옵션과 동일한 만기일의 OTC FX 옵션은 거의 동일한 Greek(rho 제외)을 갖습니다. 아래의 예시는 표준 행사가를 기준으로 두 상품의 동일성을 확보하는 데 필요한 행사가 조정 산출 방법을 설명합니다. 이러한 동일성을 확보하는 데 필요한 조정 값은 옵션 목표 만기일의 현물 인도와 선물 인도 간 스왑 포인트 격차를 토대로 산출합니다.

예:
2019년 9월 6일에 만료되는 CME FX 옵션은 2019년 9월 18일에 인도되는 2019년 9월 FX 선물 계약으로 인도됩니다. 한편 이에 상응하는 OTC FX 옵션은 2019년 9월 10일에 현물을 인도합니다. 해당 9월 10일 계약과 9월 18일 계약의 가격 차는 +25bps(+0.0025)입니다. 이 두 상품 간에 동일한 델타 값을 창출하려면 OTC 행사가가 CME 행사가보다 낮아야 합니다. OTC 1.1275 행사가 콜(풋) 옵션과 CME 1.1300 행사가 콜(풋) 옵션과 비교하면 델타, 베가, 감마 및 세타 값 모두 거의 동일한 것을 볼 수 있으며, rho는 CME 옵션이 더 높습니다.

CME Globex 분석

CME Globex는 전 세계 사용자에게 거의 24시간 가까운 CME 시장 액세스를 제공하는  전산 거래 시스템으로 가장 광범위한 전 세계 모든 자산군의 선물·옵션 상품을 제공하는 시스템입니다. CME FX 옵션의 98%가 CME Globex에서 거래됩니다. 단일 딜러, 다중 딜러 전산 거래 플랫폼과 비교하면, CME Globex에서 거래되는 CME FX 옵션은 양방 OTC FX 옵션시장에서 거래되는 옵션과 비교했을때 매우 경쟁력 있고 풍부한  시장 유동성을 나타내고 있습니다. CME FX 옵션의 거래 흐름은 런던 시장 마감/뉴욕 시장 개장 시점에 정점을 이루므로 글로벌 시장의 거래 흐름과 일치합니다. 유동성 공급자들이 하루 23시간(시카고 표준시 오후 4시 -5시까지 1시간 휴장) 호가를 제출하지만, CME Globex 휴장 시간에도 블록 거래를 진행할 수 있습니다.

[도표 제목]

FX 옵션

일평균 전산 직접 거래량

단일·다중 딜러 플랫폼과 CME Globex의 지역 총 거래량

[도표 제목]

일평균 거래량, 2019년 5월 런던 표준시 기준

CME Globex에서는 CME FX 옵션의 전체 유동성을 24시간 내내 투명하게 볼 수 있습니다. 예를 들어, 주요 통화쌍의 단기 계약(90일 이하) 등가격("ATM") FX 옵션의 정규 거래 시간(“RTH”) 중 평균 스프레드는 CME Globex 중앙 지정가 주문장("CLOB")의 최상위 호가에서 약 2.5틱 이하 수준을 유지합니다. 3 주요 통화쌍의 장기(91-150 일) 등가격 FX 옵션의 경우, 평균 스프레드는 정규 거래 시간 중 CME Globex CLOB의 최상위 호가에서 약 3.0틱 이하 수준을 유지합니다.

기본적으로 단기 주요 통화쌍 ATM FX 옵션의 거래 시간 중 CME Globex CLOB 최상위 주문의 평균 매수·매도 주문 규모는 최대 $4천만에 이릅니다. 한편 주요 통화쌍의 장기 ATM FX 옵션의 경우, 정규 거래 시간 중 CME Globex CLOB 최상위 주문의 평균 매수·매도 주문 규모는 약 $1천5백만에 달합니다.

출처: CME그룹. CME Globex CLOB에서 거래되는 등가격 행사가 계약의 틱과 규모의 평균 스프레드, 만기 유동성 프로필을 살펴볼 목적으로 2019년 1월 중 하루의 정규 거래 시간 전반에 결쳐 산출한 평균 값임.

CME FX 옵션을 활용한 총비용분석

Greenwich Associates는 운용사 입장에서  OTC  FX 옵션과  CME FX 옵션 가격의 총비용분석(TCA, Total Cost Analysis)를 비교했습니다. 그 결과 대부분 시장 참가자들이 CME Globex CLOB의 최상위 수준의 가격을 활용해 거래할 경우, 의미 있는 수준의 비용 절감 효과를 누릴 수 있다는 사실을 파악했습니다. 4  이 조사에 따르면 OTC를 거래하는 운용회사들은 일반적으로 단기 등가격 행사가 옵션의 경우 평균 2.6bps, 장기 등가격 행사 옵션의 경우 평균 4.1bps에 거래할 수 있는 양방 시장을 활용할 능력을 갖추고 있었습니다. 단기 및 장기 외가격 행사가 옵션의 경우에는 각 2.8bps과 4.2bps핍의 양방 시장이 있는 것으로 파악됐습니다.

이어 Greenwich는 분석을 통해 얻은 결과를 CME 상장 FX 옵션의 동등한 데이터와 비교하였고, 참가자들이 명목가 $5천만 거래 시 약 $2,000-$7,000의 비용을 절감할 수 있었을 것으로, 이보다 작은 규모의 거래에서는 더 큰 수준(% 기준)의 비용 절감 효과를 얻었을 것으로 파악했습니다.

Greenwich가 연구한 매수 측 거래자 중 2/3가 최대 평균 $5천만(명목가 기준)의 거래를 신고하였다는 점을 고려할 때, 대부분 시장 참가자들은 CME Globex에서 거래함으로써 상당한 비용 절감 효과를 누릴 것입니다. 대규모 거래의 경우, CME Globex CLOB의 탄력적인 유동성을 활용하여 주문을 한 번에 처리하지 않고 비교적 단시간에 일련의 소규모 주문을 실행하면 비용 절감 효과를 극대화할 수 있을 것입니다.

Greenwich는 분석 결과 보고서에서 "거래자가 상장 옵션 상품이 제공하는 유동성을 거래자들이 과소 평가하고 있다는 증거가 빠르게 쌓이고 있다"고 명시했습니다. Greenwich는 “우리는 상장 FX 옵션을 자사의 일부 OTC 활동의 훌륭한 대안으로 활용하는 거래자가 크게 증가할 것으로 예상한다"는 결론으로 보고서를 마무리했습니다.


UMR이 미칠 영향 예상

2007-2008년 세계 금융 위기 이후 시장 규제 당국은 금융 시스템의 시스템 위험을 줄이고 OTC 파생상품 시장의 중앙 청산을 촉진하기 위해 "UMR(Uncleared Margin Rules)을 도입했습니다. 2021년 9월을 기준으로 평균명목거래대금( "Average Aggregate Notional Amount")5이 $1억을 초과하는 1,000여 회사에 이 규정이 적용되고, OTC FX 옵션과 같은 중앙에서 청산되지 않은 파생상품을 재담보할 수 없게 되고, 별도의 수탁 계좌에 초기 증거금("IM")과 추가 증거금을 게시하고 수령해야 합니다.

초기 증거금 도입의 마지막 단계에서 UMR이 시장 참가자에게 미치는 영향은 OTC FX 옵션 거래의 경제 역학을 변화시킬 것입니다. UMR이 적용되면 이 참가자들은 중앙 청산 거래의 임계값을 훨씬 초과하는 미청산 파생상품을 거래할 때, 관련 증거금을 별도의 계좌에 게시하고 분리하여 관리하도록 규정하기 때문입니다.

UMR이 적용되는 미청산 파생상품 거래 증거금 확대 요건 외에, 최근 Citi가 발표한 그러한 거래에 필요한 증거금 자금 조달에 관한 분석 보고서에 따르면 이러한 UMR의 영향을 상쇄하기 위해서는 FX 프라임 브로커( "FXPB")의 수수료를 현재 수준에서 31배나 상향 조정해야만 경쟁력 있는 50bps의 운전자본 비율 관련 자금 조달 비용의 손익 분기점에 도달할 수 있습니다.6

이러한 예상 수치의 유효성을 검증하기 위해, CME그룹은 IM 요건과

이러한 요건이 다음 3가지 시나리오에서 가상 FX 옵션 포트폴리오에 미칠 영향을 비교 분석했습니다.

  1. 현금 정산 선도계약의 델타 상계 정산 없이 최적화되지 않은 양자 거래의 표준 초기 마진 모델("SIMM")하에서 거래 상대방과 거래하는 딜러.
  2. SIMM을 상계하는 형태로 단일 프라임 브로커( "PB")를 통해 거래 상대방과 거래하는 딜러.
  3. CME SPAN하에 CME 상장 FX 옵션의 등가 포트폴리오를 보유한 딜러  7

 

결과:

  • 이 상장 FX 옵션 포트폴리오의 개시 증거금 요건은 PB 포트폴리오보다 65%나 낮았음
  • 또한, 양자 SIMM을 사용하는 포트폴리오보다 게시 증거금이 89%나 낮았음

이 결과는 시장 참가자들이 상장 FX 옵션에서 발생하는 강력한 상계 효과, 5일 리스크 마진 기간(MPOR)이 제공하는 이점에서 중대한 혜택을 얻는다는 것을 입증합니다. 5일 MPOR은 SIMM 기준 10일 MPOR 대비 중앙 거래 상대방("CCP") 청산 모델 기준 IM 요건을 산출하는 데 사용됩니다.

또한, 동 CME 그룹 분석에 따르면 위에 언급한 낮은 IM과 유리한 거래상대방 신용 리스크에 대한 표준 접근법(“SA-CCR”)의 자본 우대에 따른 혜택이 결합하면서 이 가상 FX 옵션 포트폴리오는 PB를 통한 상계 SIMM보다 55%, 양자 SIMM 포트폴리오보다 86% 더 효율적인 것으로 나타났습니다.


CME FX 옵션 사용 사례

정밀성과 유동성이 확대되는 가운데, 기존의 OTC FX 옵션 거래자를 포함한 시장 참가자들이 다양한 리스크 관리 및 수익률 향상 전략으로 활용함으로써, 자사 OTC FX 옵션 활동의 훌륭한 대안으로 CME FX 옵션으로 손쉽게 이동할 수 있다는 사실을 곧 깨닫게 될 것입니다.

비미국달러 주식이나 채권 포트폴리오 헤지 방법
시장 참가자들은 CME FX 옵션을 사용하여 비미국달러 주식이나 채권 포트폴리오의 환율 변동에 대비한 헤지 전략을 구성할 수 있습니다. 예를 들어, 글로벌 배분 전략 펀드를 운용하는 미국 포트폴리오 운용사가 일본 주식·국채에 100억 엔을 투자했다고 가정하겠습니다. 이 운용사는 사실상 일본 엔/미국달러 환율 매수 포지션을 보유하고 있습니다. 이 운용사의 경우, CME JPY/USD 풋 옵션을 매수하여 자사 포트폴리오의 통화 리스크를 헤지할 수 있습니다. 헤지 비율은 총 엔화 익스포저 금액(100억 엔)을 해당 계약의 명목금액(1,250 만 엔)으로 나눈 800계약을 매수하여 필요한 헤지를 구성할 수 있습니다. 이 운용사는 등가격 JPY/USD 풋옵션을 구매하여 더 든든한 가격 보호 장치를 확보할 수는 있으나, 훨씬 많은 선행 투자가 요구됩니다. 반면, 외가격 JPY/USD 풋옵션을 구매하면 가격 보호 장치는 약하지만, 선행 투자 금액은 훨씬 적습니다.

수익률 향상
비미국달러 주식 또는 채권 포트폴리오의 FX 리스크 회피 효과 외에도 시장 참가자들은 CME FX 옵션을 사용하여 외화 표시 포트폴리오 수익률을 향상할 수 있습니다. 예를 들어, 한 미국 포트폴리오 운용사가 1억 유로 규모의 독일 주식·국채 포지션을 보유하고 있다고 가정하겠습니다. 이 운용사는 사실상 EUR/USD 환율 변동 익스포저가 있습니다. EUR/USD 환율이 투자 예상 기간에 안정적인 수준을 유지하는 경우, 이 운용사는 CME EUR/USD 옵션을 사용하여 포트폴리오 수익률을 향상할 수 있습니다. 등가격 EUR/USD 콜옵션을 매도하면 EUR/USD 환율이 시장에서 하락할 경우, 옵션 프리미엄을 초기에 수령하여 운용사에 더 큰 수익률과 더 강력한 보호 장치를 확보할 수 있습니다. 반면, 외가격 EUR/USD 콜옵션 매도 시에는 EUR/USD 환율 하락 시 수익률 향상 및 보호 장치 확대 기회가 축소됩니다.

시장 참가자들은 새로운 CME FX Link를 함께 사용하는 형태로 CME FX 옵션을 거래할 수도 있습니다. CME FX Link는 OTC FX 현물과 CME FX 선물 간의 베이시스 스프레드 거래를 처리하는 사상 최초의 전산 중앙 지정가 주문장(CLOB)입니다. 이 시스템을 사용하면 비용 효율적이고 관리 가능한 형태의 OTC FX 현물, 선도계약 및 스왑을 조합한 익스포저를 재현할 수 있습니다.

FX Link 작동 방법과 연결 방법에 관한 자세한 내용은   cmegroup.com/fxlink 페이지에서 확인하십시오.

CME FX 옵션의 OTC FX 델타 헤지 대체 능력
시장 참가자들은 FX Link에서 CME FX 옵션 거래의 OTC FX 현물 델타 헤지를 대체하여 증거금 관리 역량을 개선할 수 있습니다. 예를 들어, 한 은행이 CME JPY/USD 선물계약의 ATM 풋옵션을 매도합니다. 이 은행은 USD 대비 JPY의 가격 변동에 대비하여 ATM 풋옵션 매도 포지션에 대한 델타 헤지 전략을 구사하여, 델타 중립적인 포트폴리오를 구성하고자 합니다. 델타 중립적인 포트폴리오는 내재 변동성 하락 및/또는 내가격 풋옵션 매도 포지션의 시간 소멸 효과에서 혜택을 얻습니다. 이 은행은 OTC 시장에서 목표 델타와 동일한 금액의 현물, 또는 기초 명목 금액의 절반에 해당하는 USD/JPY를 매수하여 델타 헤지를 구현할 수 있습니다. 아니면, 이 은행은 USD/JPY FX Link 스프레드를 매수(즉, 델타 등가 IMM 일자 CME JPY/USD 선물 포지션을 매도하는 한편, 동시에 이를 상계하는 델타 등가 OTC USD/JPY 현물 포지션을 매도)함으로써 등가격 풋옵션 포지션의 OTC USD/JPY 현물 델타 헤지를 대체할 수 있습니다. 이러한 전략을 구현하면 OTC USD/JPY 현물 포지션을 델타 등가 IMM 일자 JPY/USD 선물 포지션을 효과적으로 대체합니다.

CME FX 옵션 헤지 최적화  
시장 참가자들은 FX 링크를 사용하여 현물환 인도 의무가 있는 헤지된 익스포저에 대한 CME FX 옵션 거래 효과를 개선할 수 있습니다. 예를 들어, 만기를 앞둔 유로화 표시 채권을 보유하고 있는 한 채권 포트폴리오 운용사가 이 자금을 회수하여 미국으로 가져와 미국에서 활용하고자 합니다. 이 운용사는 해당 맞춤형 일자의 EUR/USD 풋옵션을 한 은행으로부터 매수하여 이러한 목표를 달성할 수 있습니다. 해당 풋옵션이 내가격으로 만료되면, 이 운용사는 해당 옵션을 행사하고 해당 현물 거래를 사용하여 해당 옵션의 맞춤형 날짜의 가치에 해당하는 EUR을 UD로 환전할 것입니다. 반면 풋옵션이 외가격으로 만료되면, 이 운용사는 현물 기준으로 EUR를 USD로 환전하는 두 번째 거래를 실행해야 합니다. 아니면, 이 운용사는 대안으로 CME EUR/USD 풋옵션을 매수할 수도 있습니다. 이 경우, 풋옵션이 내가격으로 만료되면 해당 상장 EUR/USD 풋옵션은 자동으로 행사됩니다. 이어 운용사는 FX Link의 EUR/USD 베이시스를 매수하여 해당 풋옵션 행사에서 발생한 선물 매도 포지션을 상계합니다. 이 과정에서 EUR을 USD로 환전하여 희망한 현물 정산 효과를 달성할 수 있습니다.

결론
2021년 UMR이 완전히 시행되면 OTC FX 옵션의 전통적인 시장 실무자들은 현재의 OTC FX 옵션 거래 활동을 보조하는 도구로 CME FX 옵션을 활용하고자 하는 욕구가 커질 것입니다. 기존 시장 참가자들은 개시증거금과 자본 요건이 상대적으로 적은 CME FX 옵션으로 전환할할 경우, 큰 혜택을 얻을 수 있습니다. 또한, 이 참가자들은 CME Globex에서 익명으로 거래함에 따라 상당한 비용 절감 효과를 누릴 수 있으며, 전산 거래 옵션이 유리하지 않을 때는 자사의 기존 양자 관계를 통해 대량매매 거래를 실행할 수도 있습니다.

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본 문서에서 논의한 테마와 관련한 자세한 정보를 확인하려면CME 계정 담당자나 fxteam@cmegroup.com  에 연락하십시오.

관련 규정, 도구, 메커니즘, 자료 보기

기타 대체 거래 실행 기법  
CME Globex의 중앙 지정가 주문자 외에, CME그룹은 두 가지 추가 거래 유형, 즉 대량매매 및 호가 요청 기능을 통해 FX 옵션을 거래할 수있는 기회를 제공합니다.

대량매매의 핵심 특징은 시장 참가자가 기존의 양방 관계를 활용하여 대규모 명목 금액 거래를 단일 가격에 실행함으로써 FX 포트폴리오의 가격 리스크를 관리할 수 있다는 점입니다. 이러한 특징은 참가자들이 전산으로 FX옵션을 거래하는 것이 유리하지 않다고 생각하거나, FX 옵션 전략 또는 상품의 가격에 각별한 주의를 기울여야 하는 기간에 완전한 거래 확실성을 제공합니다.

한편 호가 요청("RFQ")은 양방 거래가 아니므로 대량매매와는 다릅니다. RFQ는 CME Globex에서 제공되는 사용자 정의 스프레드("UDS") 기능을 통해 이뤄집니다. 시장 참가자들은 FX 옵션 전산 거래가 유리할 때 RFQ 기능을 사용하여 CME Globex 중앙 지정가 주문장을 통해 단일 가격으로 대규모 거래를 실행할 수 있습니다.

이 두 가지 대안 거래 실행 방법은 시장 참가자, 특히 전통적인 OTC FX 옵션 거래자들이 장외거래와 상장 FX 옵션 시장 간의 격차를 해소하는 데 도움이 될 것입니다.

대량매매(블록 거래) 8
CME 그룹은 적격 시장 참가자에게 블록 거래를 통해 CME Globex 중앙 지정가 주문장 외부에서 FX 옵션을 실행할 수 있는 수단을 제공합니다. 간단히 말해서, 블록 거래는 CME Globex CLOB의 공개 경매 시장 외부에서 개별적으로 협상하여 선물, 옵션, 조합 상품을 매매할 수 있도록 허용하는 거래 수단입니다. FX 옵션의 직접 블록 거래에는 최소 한도가 적용됩니다. FX 옵션 스프레드 거래 시에는 모든 스프레드 레그의 총합이 블록 거래 최소 한도 요건을 넘어야 합니다. FX 옵션과 선물의 조합을 거래하는 블록 거래는 델타 헤지 비율을 토대로 실행할 수 있습니다. 블록 거래 조건에 합의하는 즉시, 거래 당사자들은 정규거래시간("RTH") 중 5분 이내에,  그리고 유럽 거래 시간("ETH") 또는 아시아 거래 시간("ATH") 중 15분 이내에 반드시 보고해야 합니다. 9  FX 옵션의 블록 거래 시 해당 거래의 규모·가격은 반드시 동일한 FX 옵션 계약 및 기타 관련 장외 FX 시장에서 실행된 다른 거래의 가격·규모에 비교하여 공정하고 합리적인 수준의 가격에 이뤄져야 합니다.

CME그룹은 FX 옵션 시장 참가자들이 옵션 전략을 실행하기 전에 해당 전략을 연구, 생성, 시험하는 데 필요한 다양한 분석 도구와 자료를 제공합니다. 금융 서비스 소프트웨어 업계 리더인 QuikStrike ®는 CME그룹 전용 웹 기반 옵션 도구를 개발하여 거래자들이 시장 동향을 파악하고 신속하게, 결단력 있게 투자 기회를 활용할 수 있도록 지원합니다.

블록 거래: 주요 특징

  • 계약 최소 한도(옆에 제공된 도표 참고).
  • 옵션 스프레드의 경우, 모든 투자 구간의 총합이 반드시 최소한도 요건을 충족해야합니다.
  • 델타 헤지 비율 기준으로 옵션과 선물을 조합한 거래가 허용됩니다.
  • RTH 5분이내 신고, 그 외 다른 지역 15분 이내.
  • 반드시 공정하고 합리적인 가격에 거래를 실행해야 합니다.
  • 블록 거래 수수료는 CME Globex 비회원 수수료와 동일합니다.

RFQ(호가 요청) 10
 최근 몇 년간 FX 옵션 시장의 CME Globex 이동이 극적인 수준에 이르며, 최근에는 전체 FX 옵션 거래 중 98%가 전산을 통해 실행됩니다. CME Globex의 RFQ 기능은 거래자들이 멀티레그와 헤지 FX 옵션 전략을 전산으로 처리하게 함으로써 이러한 변환을 견인했습니다. 특히 옵션은 "생물"이고, 프리미엄 호가가 수시로 변하므로 유동성 공급기관이 모든 요소를 가격에 반영할 수는 없으므로 RFQ는 중요한 역할을 수행합니다.

RFQ 진행 시, 거래자들은 특정 전략이나 상품에 관심을 표명한 모든 CME Globex 참가자에게 전산 알림을 보낼 수 있습니다. 거래자는 RFQ에 특정 규모의 거래를 요청할 수 있지만, 매수자·매도자로서 일체의 선호 사항을 기재할 의무는 없습니다. RFQ가 요청되면 지정된 FX 옵션 전략이나 상품 매매 호가에 관심을 표명한 참가자들에게 알림이 전송됩니다. 또한, 거래자는 기존 시장이 존재하지 않는 부문이라도 기존 상품의 RFQ를 제출할 수도 있습니다. 응답해 온 시장은 활성화된 시장이므로, 거래를 진행할 수 있으며, 본인이 원하는 거래 요청을 수락, 취소, 또는 매도·매수 호가를 제출하거나, 계속 시장을 모니터링 할 수 있습니다. CME Globex의 모든 거래 활동과 마찬가지로 RFQ 시장은 완전히 익명으로 거래합니다.

RFQ: 주요 특징

  • 시장 활동이 부진한 시기에도 경쟁력 있는 호가확보 가능.
  • 다구간 스프레드를 화면에서 단일 시장의 형태로 요청 가능. 스프레드 생성이 가능해져, 거래자들이 여러 옵션 전략을 단일 가격에 실행하여 리스크 제거 가능.
  • 보로커 시장의 가격 유연성과 효율성이 강화되어 전산 거래 시장의 거래 속도, 투명성 및 액세스 용이성 향상.

 

가격 책정, 변동성, 전략 수립 도구

FX 옵션 거래자들은 이 7종의 QuikStrike 도구를 사용하여 FX 옵션의 “그리스 문자 값”의 가격 민감도와 상관계수를 측정하고, 시장 시뮬레이션을 통해 FX옵션 전략을 테스트할 수 있습니다.

옵션 계산기
모든 CME그룹 선물 옵션 상품의 적정 가격과 그리스 문자 값을 산출하거나, 일반 옵션의 가격을 책정할 수 있습니다.

경제 이벤트 분석 도구
예정된 경제 이벤트를 추적하고 근월물 옵션 계약에 연계하여 관련 이벤트 리스크를 관리할 수 있습니다.

교차 자산 상관관계 측정 도구
다양한 CME그룹 자산군의 선물·옵션쌍 간 상관계수를 손쉽게 분석하고, 분석 내용을 도표 형태로 확인할 수 있습니다. 다양한 보기 기능, 수익률 기록, 30일 내재변동성 또는 20일 실제 변동성을 확인할 수 있음.

이벤트 변동성 계산기
옵션 변동성 렌즈를 통해 시장이 다가오는 경제 및 지정학적 이벤트를 가격에 어떻게 반영하고 있는지 확인하십시오.

변동성 기간 구조화 도구
만기 기준으로 1주 전 수치 대비 현재 내재 변동성 변화를 분석하여 가격 변동성 발동 모니터링 가능.

Vol2Vol ™ 예상 범위 도구
행사가와 "내가격" 선물 가격 간의 표준 편차 수준 확인. 미결제약정 및 거래 물량을 도표화하여 거래 집중 부문을 점검하고 가격에 대한 시장 정서를 측정하는 도구입니다.

전략 시뮬레이터
리스크 없는 시뮬레이션 환경에서 특정 옵션, 선물 또는 물리적 포지션을 다양한 기초 가격 시나리오 전반에 걸쳐 성과 비교.

가격 책정, 변동성, 전략 수립 도구를 여기 에서 확인하십시오.


상품 및 시장 데이터 도구

FX 옵션 거래자들이 이 4종 QuikStrike 도구를 사용하면 현재 만기에 이른 상품은 물론, 최대 1년 후에 만료되는 상품 관련 데이터를 다운로드하고, 역대 블록거래 데이터와 옵션 정산 및 기타 정보를 분석할 수 있습니다.

옵션 만기 캘린더
아직 상장되지 않은 주간옵션을 포함하여, 1년치 만기일 상품 캘린더를 다운로드할 수 있습니다.

블록 거래 브라우저
유형, 수량, 가격별로 일중, 과거 주간 블록 거래 데이터를 조회할 수 있습니다.

상품·만기일 브라우저
CME 그룹 상품 전반에 걸친 전략 계획 수립 과정을 지원하는 임박한 만기일 정보를 열람하고 다운로드할 수 있습니다.

옵션 정산
모든 CME그룹 옵션 상품의 결제가격을 분석합니다. 여기에는 정산 가격과 내재변동성이 포함됩니다.

모든 상품 및 시장 데이터 조회 도구를 보려면 여기 에서 하십시오


거래량 및 미결제약정

FX 옵션 트레이더는 이 4종의 QuikStrike 도구를 사용하여, 가장 활발한 행사가 상품과 만기 상품의 히트맵을 생성하고, 고객별 위치를 추적하고, 시간별 거래량은 물론, 과거 미결제 약정 등의 자료를 작성할 수 있습니다.

미결제약정 히트맵
행사가 및 만기별로 가장 활동이 많은 옵션 콜과 풋을 즉각 조회합니다. 동시에 전일/주간/월간 동향을 비교하여 계획 수립에 참고하십시오.

가장 활발한 행사가 추적 도구
거래량, 미결제약정, 미결제약정 변동 상황을 가장 활발한 행사가 계약, 콜, 풋, 콜과 풋 합계 별로 구분하여 검토함으로써 현재 시장의 초점이 어느 곳인지를 파악합니다.

거래자 약정 도구
동일한 명칭의 CFTC 보고서데이터를 활용해 확보한 자료를 토대로, 본인이 거래하려는 시장에서 어느 유형의 거래자들이 포지션을 보유하고 있는지, 어떤 규모로 거래하고 있는지, 그들이 보유하고 있는 포지션이 매도·매수 포지션인지 확인하고 도표를 작성할 수 있습니다.

금주의 옵션 동향 보고서
일중 및 주간 롤링 계약 통계(예, 변동성, 리스크 역전 가격, 미결제약정, 풋/콜 비율 등)를 추적하고 1주 전 동향과 비교합니다.

전체 거래량 및 미결제약정 정보는 여기 에서 확인하십시오


참고 자료

  1. 2019년 2분기 Greenwich Associates의 “FX Options in the Age of Uncleared Margin Rules” 보고서를 참고하십시오. cmegroup.com/fxota
  2. 이것은 거래자들이 등가를 확인하는 데 사용한 신속한 수단으로 비전문가적 접근법입니다. 선물 행사가와 OTC 행사가의 관계에 관한 보다 포괄적이고 이론적인 접근법을 확인하고자 하는 독자께선 다른 금융 출판물을 참고하십시오.
  3. 정규거래시간("RTH")은 오전 7:00-오후 4:00(시카고 표준시), 즉 오후 1:00-오후 10:00(런던 표준시).
  4. 2019년 2분기 Greenwich Associates의 “FX Options in the Age of Uncleared Margin Rules” 보고서를 참고하십시오. cmegroup.com/fxotca
  5. UMR 임계값을 결정하는 AANA 산출법에는 현재 3개월 기간의 미정산 파생상품(즉, 스왑, 주식 스왑, NDF, 옵션 및 인도가능 선물)의 평균 총 명목금액이 포함됩니다(EU 및 미국 모두). AANA 산출법에 관한 자세한 정보는 cmegrooup.com/aanacalc 페이지를 참고하십시오.
  6. “Collateral Damage? How Uncleared Margin Rules Will Revolutionize the FXPB Business Model”을 참고하십시오. Kevin Wilson, Christopher Perkins, Chelsea Lo 공저, Citigroup Inc., 2019년 4월.
  7. "SPAN®"(Standard Portfolio Analysis of Risk) 시스템은 거의 모든 시장 시나리오의 "가정 (what-if) 케이스"를 분석하여 계약 이행 보증 요건을 산출하는 정교한 방법입니다.
  8. https://www.cmegroup.com/clearing/trading-practices/block-trades.html.
  9. CME FX 선물과 옵션 상품의 경우 다음 시간이 적용됩니다. 정규거래시간(RTH): 오전 7:00 – 오후 4:00(미국 중부표준시), 월요일~금요일 정규 영업일. 아시아 거래시간(ATH): 오후 4:00 – 자정 12:00 (미국 중부표준시), 월요일~금요일 정규 영업일 및 주말 전체 시간 유럽 거래 시간 (ETH) : 자정 12:00 – 오전 7:00 (미국 중부표준시), 월요일~금요일 정규 영업일.
  10. https://www.cmegroup.com/education/request-for-quote.html.

CME그룹 소개

세계를 선도하는 최고의 다양성을 갖춘 파생상품시장으로서, CME Group은 전 세계인이 리스크 관리를 위해 모이는 장소입니다. CME, CBOT, NYMEX 및 COMEX로 구성된 CME그룹 거래소는 모든 주요 자산군에 걸쳐 가장 광범위한 주요 글로벌 벤치마크 상품을 제공함으로써 세계 곳곳의 다양한 업체들이 불확실성으로 가득한 현대의 무수한 리스크를 완화하는 데 도움을 주고 있습니다.

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