미국 원유 수출 관리 : WTI 휴스턴산에 대한 지침

  • 15 Jun 2020
  • By CME Group
  • Topics: Energy

2020년 들어 원유 산업은 극심한 어려움에 처하게 되었습니다. 이는 기업들이 전례 없는 세계적 시장 펀더멘털의 악화에 따른 변동성 증폭과 시세차익거래 신호에 대응하고 수출 감소 및 재고 증가와 정유시설 가동률 저하로 인한 가격 리스크의 헤지에 나섰기 때문입니다. 결과적으로 나타난 시세차익거래는 수출환경이 악화됨에 따라 원유 재고의 급증을 불러 왔습니다. 코로나19 사태로 인한 원유 시장의 공급 초과 및 수요 붕괴는 NYMEX WTI 휴스턴산 원유 선물계약 (WTI 휴스턴 선물계약)에 반영되었는데, 동 선물계약은 2020년 2월 평균 $2.65의 프리미엄에 거래된 이후 3월 13일에는 처음으로 벤치마크 상품인 WTI 쿠싱 원유 대비 할인된 시세로 거래되었습니다. 원유의 세계적 공급 초과상태에 따라 수출 차익거래 기회는 봉쇄되었으며 WTI 휴스턴 선물의 가격은 급락하여 페르미안 만 원유 생산은 쿠싱 지역 및 미국 걸프만 연안의 저장시설로 향하게 되었습니다.

WTI 휴스턴 선물계약의 실물인도 요건은 기초자산인 미국 걸프만 연안의 현물시장에의 직접 연결입니다. 수요(정유시설 가동률 저하) 및 초과공급(재고 증가)의 불균형으로 인한 최근의 극단적인 시장 상황에 따라 WTI 휴스턴 선물계약에 대한 실물인도량은 2020년 4월과 5월에 감소를 보이면서 수출 상황이 좋지 않음을 반영하였습니다.

극단적인 시장상황에도 불구하고 실물 인도 WTI 휴스턴 선물계약은 미국 걸프만 연안시장의 해운 수출차익거래를 위한 중요한 투명성과 가격발견 기능을 제공하였습니다. 이 보고서는 WTI 휴스턴 선물계약의 헤지 측면에서와 인도 메커니즘, 특히 가격발견 기능 측면의 두 가지 면에서 검토합니다.

시장 상황 개관

급변동하는 세계 시장 펀더멘털에 대응하여 WTI 휴스턴 선물계약은 2020년 상반기에 급격한 시세변동을 연출하였습니다. 미국 걸프만 연안과 페르미안 분지 지역의 확충된 파이프라인 인프라는 시장에 전략적 선택 가능성을 제공하였으며, 원유를 미국 걸프만 연안 및 쿠싱 지역의 저장시설에 저장할 수 있는 대안을 제공하여 수출 여건이 좋지 않을 때에 저장을 통한 이점을 누리도록 해 주었습니다.

코로나19 사태로 인한 원유 시장의 수요 붕괴와 공급 초과의 첫 신호는 WTI 휴스턴 선물계약에서 나왔는데, 2020년 3월 13일에 처음으로 WTI 벤치마크인 쿠싱 시세보다도 할인된 가격에 거래되기 시작하여 2020년 4월 17일까지 할인 상태를 지속하였습니다. 이는 2019년의 평균 시세 프리미엄 $4.50에 비하면 큰 폭의 시세 하락입니다. WTI 휴스턴 선물의 WTI에 대한 선물 시세의 프리미엄은 급격히 폭락하여 2020년 3월 20일에는 $6.00의 할인 상태를 기록하면서 세계적인 공급과잉 지속과 수출 차익거래 시장의 침체를 반영하였습니다. 4월말에 이르러는 이러한 대폭의 할인 상태는 다음 도표에서 보는 것과 같이 프리미엄 상태를 회복하였습니다.

2020년 5월이 되자, WTI 휴스턴 선물 시세는 WTI 쿠싱 현물 대비 평균 프리미엄 $2.10으로 회복하였습니다.

나아가, WTI 휴스턴 선물과 브렌트 원유 선물간 차익거래 스프레드도 2020년 5월에는 $1.75로 안정되어 현행 유럽행 인도 운송비에 못 미치는 수준이 되었습니다.

결과적으로, 미국 걸프만 연안의 원유 재고는 세계적인 공급과잉과 수출 여건 악화에 따라 사상 최대치로 증가하였습니다.

한편, 미국의 수출 증가는 원유 시장에 파급될 수 있었지만 최근의 수출 차익거래의 감소에 따라 미국의 원유 수출은 2020년 2월의 최대치인 370만 배럴에서 2020년 2분기에 일일 310만 배럴로 감소하였습니다.

WTI 휴스턴 선물계약의 물류 개요

WTI 휴스턴 선물계약은 수출 시장에 맞춘 텍사스 휴스턴 소재의 다음 4개 민간기업 LP 터미널에의 FOB 조건 실물인도를 특징으로 합니다: 1) 엔터프라이즈 에코 터미널; 2) 엔터프라이즈 휴스턴 쉽 채널 터미널; 3) 제노아 정션 터미널; 4) 무어 로드 터미널. 이 FOB 인도 메커니즘은 수출상과 수입상으로 하여금 휴스턴의 수출 등급 WTI를 미국 걸프만 연안 시장의 해상운송 선적 실제 시세를 반영하는 가격으로 인도하고 인도받을 수 있도록 합니다. 이 민간기업 터미널들은 휴스턴 지역의 주요 반입 파이프라인과 정유시설 모두를 연결하고 있으며 휴스턴 시장의 최대의 해운 수출 터미널에의 송출에 대한 접근을 제공합니다.

수요(정유시설 가동 저하) 및 세계적 공급과잉(재고 증가)라는 최근의 극단적인 시장 불균형의 결과로 WTI 휴스턴 선물에 대한 실물인도량은 2020년 4월과 5월에 감소하면서 침체된 수출 여건을 반영하였습니다.

WTI 휴스턴의 수출 등급은 호환성을 인정 받는 국내 저유황경질유의 혼합으로서 최대 40~44도의 API 비중 및 유황함량 최대 0.20%의 품질로 쿠싱 지역의 WTI 품질 기준보다도 약간 더 낮은 경질입니다. 휴스턴에서 인도되는 WTI 유형 원유의 계약명세는 쿠싱 지역의 WTI 원유보다도 경질의 수출 품질을 의미하며 휴스턴의 수출 터미널에서의 WTI 원유 품질 기준과 같습니다.

다음의 표 1에서는 웨스트 텍사스 및 쿠싱으로부터 휴스턴으로의 원유 반입 파이프라인 규모를 개괄하여 보이고 있습니다.

표 1

휴스턴 민간기업 터미널에 연결된 원유 반입 파이프라인 용량 (일일당 배럴)

반입 파이프라인 용량 소유사
브릿지 텍스 파이프라인 (미드랜드발) 400,000 마젤란
롱혼 파이프라인 (미드랜드발) 275,000 마젤란
엔터프라이즈 실리 파이프라인 (미드랜드) 600,000 엔터프라이즈 프로덕트 LLC
엔터프라이즈 실리 2 파이프라인 (미드랜드발) 400,000 엔터프라이즈 프로덕트 LLC
엔터프라이즈 프로덕트 이글 포드 파이프라 560,000 엔터프라이즈 프로덕트 LLC
킨더 모건 파이프라인 (이글 포드발) 350,000 킨더 모
씨웨이 파이프라인 (쿠싱발) 850,000 엔터프라이
키스톤 마켓링크 (쿠싱발) 700,000 트랜스캐나
총 반입 용량 : 대략. 410만 배럴/

휴스턴 물류 메터니즘과 NYMEX WTI 선물 인도 지점

향후 전망

급변동하는 시장상황에도 불구하고, 실물 인도 WTI 휴스턴 선물은 미국 걸프만 연안 시장의 해상 수출 차익거래를 위한 가격 발견 메커니즘의 핵심 기능을 수행하였습니다. 최근의 수요(정유시설 가동 저하) 및 공급과잉(재고 증가)의 극단적인 시장 불균형의 결과로, WTI 휴스턴 선물의 실물인도량은 2020년 4월과 5월에 감소하여 침체된 수출여건을 반영하였습니다. 앞으로도 WTI 휴스턴 선물계약은 기업들이 급변동하는 시세 신호에 대응하고 수출 차익거래와 원유 재고량 증가에 따른 가격 리스크의 헤지를 위한 유용한 헤지 수단이 될 것입니다.

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