2020년 COMEX 금 시장 활동

  • 7 Oct 2020
  • By Gregor Spilker
  • Topics: Metals

금의 공정 가치는 얼마인가? 이 질문은 수많은 투자자와 트레이더가 Covid-19 국면에서 자사 포트폴리오와 리스크 익스포저를 재평가할 때 스스로 묻는 질문입니다. 2020년 세계 경제는 유례 없는 충격을 받았고 그 어떤 자산도 그 충격에서 자유롭지 못했습니다. 8월, 금 가격이 트로이 온스당 $2,000를 돌파하면서 글로벌 금 시장은 세계의 이목을 집중시켰습니다. 차근차근 짚어보기 위해 일단 최근 COMEX 금 선물 거래 동향부터 살펴보겠습니다.

금 관련 거시경제 환경

지난 3월, 전 세계 각국 정부와 중앙은행은 세계 경제가 락다운 모드에 돌입하자 신속하게 움직였습니다. 시민과 기업을 보호하기 위해 풀었던 지원금은 금융시장에도 흘러들었습니다. 미 연방준비제도이사회(FRB) 와 다른 중앙은행들은 달리 발표할 때까지금리를 사상 최저 수준으로 유지하기로 약속했습니다. 저금리 환경 속에서는 금이 매력적인 투자 대상이 됩니다. 금융 비용이 저렴해지면 포트폴리오에서 금을 보유하는 기회 비용이 감소하기 때문입니다. 금 가격 상승에 기여한 또 하나의 요인이 있습니다. 금은 미국달러화로 가격이 책정되므로, 달러 가치 절하는 자연스럽게 금 가격 상승으로 이어집니다. 미국 달러는 올해 많은 글로벌 경쟁 통화 대비 약세를 보이고 있습니다. 유로, 엔, 스위스 프랑 및 중국 위안화 대비 모두 절하됐습니다. 마지막으로 불확실한 경제 전망으로 인해 다수 투자자가 안전 피난처 자산인 금 익스포저를 확대했을 가능성도 있습니다.

궁극적으로 이러한 현상이 합쳐져 금 가격이 $2,000에 도달하는 데 완벽한 환경을 조성했습니다. 이후, 미국 달러와 금리가 일단 강세 징후를 보이자 금은 약세로 돌아섰습니다. 올해 남은 기간에는 다가오는 미국 선거가 주목해야 할 주요 행사 중 하나일 것입니다. 물론 Covid-19 팬데믹을 아직 통제하지 못하는 상태이므로 팬데믹은 금융시장과 금 가격에도 계속 중대한 영향을 미칠 것입니다.

금과 실질 수익률

출처: 블룸버그/CME그룹

마이크로 금 선물 시장 참가자 증가

글로벌 금 시장이 격동의 한 해를 보내고 있는 가운데, COMEX 상품 중 한 상품이 유독 시장 참가자 확대와 눈에 띄는 거래량 증가를 기록하고 있습니다. 마이크로 금 선물(MGC)은 올해 눈부신 성과를 거두고 있습니다. 2020년 8월 이 상품의 거래 총액은 명목 거래량 기준(서로 다른 계약 규모를 조정하여 산출)으로 벤치마크 상품인 금 선물계약(GT)을 5% 상회했습니다. 8월 한 달간 MGC 계약 총 거래량은 170만 계약에 달했습니다. 8월 수치는 예외적인 수치가 아닙니다. 오히려 GC 거래량 대비 MGC 거래량은 물론이고, 절대 수치 측면에서도 MGC 거래량이 증가하고 있는 광범위한 추세의 일환일 뿐입니다. 이러한 추세는 이미 2019년 초부터 시작되었습니다. 당시 계약 물량은 월 25,000로트 수준으로 GC 명목 거래량의 절반도 되지 않았습니다.

MGC 선물 시장에서 입지 확대 지속

출처: CME 그룹

MGC 선물은 기본적으로 COMEX GC의 1/10 규모를 지닌 유사 계약입니다. 계약 규모가 작기 때문에 초기 자본 지출 및 일일 증거금 요건의 관점에서 GC 계약 거래에 부담을 느낄 수 있는 투자자 계층이 MGC를 활용할 수 있습니다. 거래량이 증가하면서, MGC의 유동성도 GC의 유동성 수준을 향해 수렴되고 있습니다. 아래 도표에 MGC 집계장 최상위 호가(TOB)의 매수·매도 스프레드 폭을 등가의 GC 수치 비율로 표시하였습니다. 200%는 전산 거래 시 MGC 스프레드가 GC 스프레드의 2배임을 나타내는 것이며, 100%는 구 상품의 매수·매도 스프레드가 동일하다는 것을 의미합니다. 이 데이터를 살펴보면 MGC가 GC에 매우 근접했음을 알 수 있습니다. 예를 들어, 8월 중, MGC 계약의 TOB 스프레드는 1.82틱으로 1.74틱을 기록한 GC와 유사한 수준이었습니다.

MGC TOB/GC TOB 스프레드

출처: CME 그룹

아시아 프리미엄, 할인으로 전환

일반적으로, 중국에서의 금 거래 가격은 국제 벤치마크 가격보다 높습니다. 중국은 금의 순수입국이고, 금을 유치하려면 더 많은 비용을 지불해야 합니다. Covid-19 위기가 시작된 이래 현지 실물 금 수요가 크게 감소했습니다. 특히 주얼리 수요는 팬데믹이 가져온 통제 환경과 광범위한 경제 불확실성의 영향을 크게 받았습니다.  수요는 감소하고 국내 공급이 넉넉해짐에 따라, 중국 프리미엄은 사라지고 이젠 완전히 할인된 상태로 바뀌었습니다. 중국이 많은 다른 국가 보다 빠른 경제 회복세에 나선 것처럼 보이기는 하나 최소한 아직까지는 이러한 금 할인 기조가 약화될 조짐은 보이지 않습니다.

작년, COMEX는 상하이 금 거래소(SGE) 가격에 연계된 금 선물계약 상품을 출시했습니다. 지금 이 계약 상품에 대한 시장의 관심이 크게 고조되고 있습니다. 미결제약정 COMEX SGE 선물(현재 체결되었으나 정산되지 않은 선물계약 수) 물량을 살펴보면 현재 미국달러 표시 상품과 중국 위안화 표시 상품 모두 역대 최고 수준인 1,000계약을 넘어섰습니다.

상하이 프리미엄은 현재 완전한 마이너스대에 진입하였음

출처: CME 그룹 및 Bloomberg.

결론

향후 몇 달간 어떤 일이 발생하더라도, 2020년은 금 시장의 관점에서는 기억에 남을 한 해가 될 것이라고 말해도 틀리지 않을 것입니다. 그리고 논란이 가중되고 있는 대형 이벤트 11월 미국 대통령 선거가 다가오고 있습니다. 2020년, 금은 역대 최고 수준인 $2,000 선을 돌파했고, 장기간 볼 수 없었던 지역적 가격 단절을 경험했습니다. COMEX에서 거래하면 모든 유형의 투자자와 거래 전략에 적합한 타의 추종을 불허하는 수준의 유동성과 다양한 금 상품을 거래할 수 있습니다.


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