Cobertura de Riesgos en divisas (FX) para las importaciones y la producción de maíz en México

Parte 1: Cobertura de Riesgos en divisas (FX) para las importaciones de maíz en México

Los Estados Unidos son el mayor productor y exportador de maíz del mundo. Es lógico que el contrato de futuros de maíz CBOT sea el punto de referencia global del mercado. Los EE. UU. exportan maíz a destinos de todo el mundo, pero México es el mayor destino de las exportaciones. Del mismo modo, los EE. UU. son la principal fuente de importaciones de maíz a México, que representan alrededor del 90 % del flujo entrante. Esta relación comercial es, por lo tanto, muy significativa.

El contrato de futuros de maíz CBOT es una herramienta importante para cubrir riesgos en estos flujos comerciales, pero también los costos de los importadores están expuestos al riesgo cambiario (FX), que puede ser necesario gestionar.

Se estima que las importaciones mexicanas de maíz en 2018-2019 ascendieron a 16.6 millones de toneladas métricas, que se suman a la producción nacional de aproximadamente 27.7 millones de toneladas métricas. Si se tienen en cuenta las existencias, las importaciones de maíz representan alrededor de un tercio de la oferta mexicana. Las importaciones de los EE. UU. se estiman en 15.7 millones de toneladas métricas, equivalentes a más de 600 millones de bushels. Por lo tanto, el cambio de valor del peso mexicano (código de moneda MXN) frente al dólar estadounidense puede tener un efecto sustancial en el mercado. Dado que

el maíz importado se utiliza predominantemente para la alimentación animal, las fluctuaciones del mercado de divisas también pueden tener efectos en sentido descendente. Para ver un ejemplo de esto, podemos ver los precios del maíz, tanto en dólares estadounidenses como en pesos mexicanos durante doce meses (de abril de 2019 a abril de 2020).

Fuente: USDA

Fuente: CME Group. Precio de liquidación de futuros de maíz CBOT del mes activo; convertido a MXN utilizando el precio de liquidación de futuros MXN/ USD de CME.

Antes de que la propagación del Covid-19 comenzara a impactar a los mercados mundiales, la relación entre el peso mexicano y el dólar de los EE. UU. había sido razonablemente estable, normalmente en un rango entre 19 MXN y 20 MXN por dólar. En marzo de 2020, el dólar se fortaleció y en abril de 2020 el tipo de cambio promedio se situó en torno a los 24.50 MXN, una apreciación de aproximadamente el 25 % con respecto al nivel anterior.

Como se puede ver en el gráfico, esta situación en el mercado de divisas ha tenido un impacto sobre los importadores mexicanos de maíz. Mientras que los precios del maíz en los EE. UU. han estado cayendo hacia el final del periodo, en términos de pesos mexicanos el precio de las importaciones ha aumentado.

Esto pone de manifiesto la incertidumbre que los precios del mercado de divisas pueden tener para los importadores. Los movimientos favorables en los tipos de cambio pueden ser seguidos por otros menos favorables y viceversa. En el caso de los importadores de maíz en México, un mayor fortalecimiento del dólar podría ampliar el impacto adverso ya observado.

CME Group ofrece contratos de futuros y opciones sobre el peso mexicano, que pueden ser usados para gestionar esta exposición a divisas. Estos contratos se entregan físicamente al vencimiento, lo que significa que si se mantienen hasta el vencimiento, los dólares de los EE. UU. se cambian por pesos mexicanos para cumplir con la obligación contractual. Cada contrato de futuros tiene un valor de MXN 500,000. Utilizando los precios de abril de 2020, esto equivale a un valor de contrato de alrededor de USD 20,400, que puede compararse al mismo tiempo con el valor en dólares de un contrato de futuros de maíz CBOT de alrededor de USD 16,100.

A continuación se presentan ejemplos que muestran cómo los contratos de futuros y opciones sobre peso mexicano CME pueden utilizarse para cubrir el componente cambiario de la transacción de importación de maíz mexicano.

Escenario

A principios de mayo, un importador de maíz en Mexico tiene un pedido para comprar 1,500 toneladas métricas de maíz de los EE. UU. para ser entregadas en un plazo de un mes. Los términos acordados son el pago en dólares de los EE. UU. a un nivel igual al precio de los futuros de maíz CBOT de julio en el día de entrega, más 5 centavos por bushel.

INFORMACIÓN DE LA TRANSACCIÓN
Cantidad de importación de maíz 1,500 toneladas métricas (~ 59,052 bushels)
Precio de compra acordado Precio de los futuros de maíz CBOT de julio más 5 centavos por bushel
Precio actual de los futuros de maíz CBOT de julio 310 centavos por bushel
Tamaño del contrato de futuros de maíz CBOT 5,000 bushels
Precio actual de los futuros de peso mexicano CME de junio USD 0.04100 por peso mexicano (24.3902 MXN por USD)
Tamaño del contrato de futuros de peso mexicano CME MXN 500,000
Precio actual al contado del peso mexicano MXN 24.2250 por dólar de los EE. UU.

Para el importador, esto crea un periodo de un mes de incertidumbre con respecto al costo que realmente se pagará por el maíz. Esto tiene dos componentes: el precio del maíz y el tipo de cambio USD/MXN. Ambos componentes del riesgo pueden ser cubiertos con futuros.

Cobertura con futuros de maíz y de divisas

La exposición al precio del maíz CBOT puede ser cubierta con futuros de maíz CBOT. Con cada contrato de futuros que representa 5,000 bushels de maíz, la compra de 12 futuros para la entrega de julio cubrirá efectivamente esta posición con respecto al precio del maíz. Esta posición de futuros puede cerrarse el día que la empresa comercializadora reciba la entrega del pedido.

El precio actual del contrato de futuros de maíz CBOT de julio es de 310 centavos por bushel. La compra de futuros a este precio cubrirá la exposición a las fluctuaciones del precio del maíz. Con un precio de 310 centavos por bushel establecido mediante el uso de la cobertura de futuros de maíz, la comercializadora puede estar segura de que el costo de las importaciones será de 315 centavos por bushel, incluyendo la prima del precio acordada.

El componente de divisas de la transacción también puede ser cubierto usando el contrato de futuros de peso mexicano CME Group. Para determinar la operación de cobertura necesaria, la comercializadora necesita determinar si compra o vende futuros, y la cantidad que se va a negociar.

El contrato de futuros de peso mexicano CME Group tiene un tamaño de contrato de MXN 500,000, y los precios se cotizan en términos del número de dólares de los EE. UU. por cada peso. Comprar un contrato de futuros de peso mexicano CME Group equivale a comprar pesos mexicanos a cambio de dólares de los EE. UU. Vender el contrato equivale a vender pesos mexicanos a cambio de dólares de los EE. UU.

Para comprar el maíz, la comercializadora mexicana querrá convertir los pesos a dólares de los EE. UU. para poder hacer el pago, y por lo tanto estará comprando dólares de los EE. UU. y vendiendo pesos mexicanos. Este requisito puede ser cubierto mediante la venta de contratos de futuros del peso mexicano CME. Estos futuros deben ser vendidos para implementar la cobertura y posteriormente comprados para cerrar la posición una vez que la cobertura de divisas ya no sea necesaria. El vencimiento del contrato de futuros de peso mexicano CME se produce a mediados del mes de vencimiento mencionado. Por ejemplo, el contrato de futuros de junio vence a mediados de junio. Esto lo convertiría en la cobertura apropiada del mes de contrato de futuros para esta transacción, que tiene una fecha prevista de finalización a principios de junio.

El número de futuros de divisas necesarios para cubrir la transacción puede calcularse teniendo en cuenta la exposición de la divisa. Con la cobertura de los futuros de maíz, la comercializadora esperará pagar USD 186,015 para comprar el maíz.

El precio de los futuros, cotizado en dólares de los EE. UU. por peso mexicano, es de USD 0.04100, lo que equivale a MXN 24.3902 por dólar de los EE. UU. A este tipo de cambio, el costo de la compra será de MXN 4,536,951. El tamaño del contrato de futuros de peso mexicano es de MXN 500,000, por lo tanto para cubrir la exposición a divisas, la comercializadora necesita vender 9 futuros.

Podemos examinar lo que le podría suceder a esta posición cubierta en diferentes resultados. Para concentrarnos en el componente de divisas, asumamos que el precio del maíz no ha cambiado en el periodo de un mes.

Resultado 1: Un aumento del valor del peso mexicano

Un aumento del valor del peso mexicano también puede verse como una disminución del valor del dólar de los EE. UU., medido en pesos mexicanos. En este ejemplo, asumimos un aumento del valor de USD 0.041 a USD 0.043 por peso mexicano. Esto también puede verse como un cambio del valor de MXN 24.3902 por dólar de los EE. UU. a MXN 23.2558 por dólar de los EE. UU.

Con el precio del maíz estable a 310 centavos por bushel, el costo de compra en dólares de los EE. UU. es de USD 186,015, y el retorno de la cobertura de futuros de maíz es de USD $0. En términos de moneda local, el costo de compra es de MXN

4,325,930, que es más bajo de lo previsto si no hubiera cambiado el tipo de cambio. Este menor costo para el importador se compensa con una pérdida en la posición de futuros de divisas. En general, el flujo de efectivo se ha mantenido de acuerdo con las expectativas, lo cual es el propósito de la estrategia de cobertura con futuros.

  MAÍZ FÍSICO FLUJOS DE EFECTIVO MXN FÍSICOS FUTUROS DE PESO MEXICANO
Principios de mayo   Se esperan MXN 4,536,951 Vender 9 a 0.04100
Principios de junio Comprar 1,500mt a 315 ¢/bushel MXN 4,325,930 Comprar 9 a 0.04300
Impacto   + MXN 211,021 -US$9,000 (- MXN 209,302)

Resultado 2: Una disminución del valor del peso mexicano

Una disminución del valor del peso mexicano también puede verse como un aumento del valor del dólar de los EE. UU., medido en pesos mexicanos. En este ejemplo, asumimos una disminución del valor de USD 0.041 a USD 0.039 por peso mexicano. Esto también puede verse como un cambio del valor de MXN 24.3902 por dólar de los EE. UU. a MXN 25.6410 por dólar de los EE. UU.

Una vez más, con el precio del maíz estable a 310 centavos por bushel, el costo de compra en dólares de los EE. UU. es de USD 186,015, y una vez más el retorno de la cobertura de futuros de maíz es de USD $0. Sin embargo, en términos de moneda local, el costo de compra es de MXN 4,769,615, que es más alto de lo previsto si no hubiera cambiado el tipo de cambio. Para compensar lo anterior, la posición de cobertura con futuros de divisas registra una ganancia de USD 9,000, lo cual equivale a una ganancia de MXN 230,769.

 

MAÍZ FÍSICO

FLUJOS DE EFECTIVO MXN FÍSICOS

FUTUROS DE PESO MEXICANO

Principios de mayo

 

Se esperan MXN 4,536,951

Vender 9 a 0.04100

Principios de junio

Comprar 1,500mt a 315 ¢/bushel

MXN 4,769,615

Comprar 9 a 0.03900

Impacto

 

- MXN 232,664

+ US$9,000

(+ MXN 230,769)

Fuente: CME Group

Cobertura con opciones sobre futuros de divisas

También podemos revisar el uso de opciones para cubrir la exposición a divisas. Comprar opciones puede permitir al usuario cubrirse contra un movimiento adverso en el mercado, pero seguir beneficiándose de un movimiento favorable. Esta exposición preferencial tiene un costo, que es la prima que se paga para comprar la opción.

Una opción sobre un contrato de futuros de divisas le otorga al comprador el derecho a comprar (cuando es una opción call o de compra) o el derecho a vender (cuando es una opción put o de venta) un contrato de futuros de divisas al precio predeterminado. Este precio predeterminado se conoce como el precio de ejercicio. Se pueden combinar varias posiciones de opciones para crear diferentes posiciones de estrategia, personalizadas, y que pueden proporcionar un alto grado de flexibilidad al usuario. Para los fines de este análisis analizaremos un ejemplo simple.

Supongamos que la exposición al precio del maíz se gestiona de la misma manera, es decir, comprando 12 contratos de futuros de maíz. El componente FX puede ser cubierto usando opciones sobre el contrato de futuros de peso mexicano CME.

El contrato de futuros de peso mexicano CME tiene un tamaño de contrato de MXN 500,000, como se vio anteriormente y los precios se cotizan en términos del número de dólares de los EE. UU. por peso. Una opción de compra es una opción para comprar futuros, y por lo tanto comprar una opción de compra equivale a tener el derecho a comprar pesos mexicanos, a

cambio de dólares de los EE. UU. a un tipo de cambio fijo. En igualdad de circunstancias, una opción de compra aumentará su valor cuando el valor del peso mexicano aumente (el valor del USD cae).

Una opción de venta es una opción para vender futuros, y por lo tanto comprar una opción de venta equivale a tener el derecho a vender pesos mexicanos a cambio de dólares de los EE. UU. a un tipo de cambio fijo. En igualdad de circunstancias, una opción de venta aumentará su valor cuando el valor del peso mexicano disminuya (o el valor del USD aumente).

La comercializadora mexicana querrá convertir los pesos a dólares de los EE. UU. para poder hacer el pago del maíz, y por lo tanto, estará comprando dólares de los EE. UU. y vendiendo pesos mexicanos. Como se puede ver en el ejemplo de cobertura con futuros, un aumento del valor del peso mexicano reduciría el costo de compra del maíz, medido en pesos, mientras que una disminución del valor del peso mexicano aumentaría el costo del maíz, medido en pesos.

La compra de una opción de venta permitiría a la comercializadora compensar el impacto negativo de una disminución del valor del peso mexicano, mientras que podría beneficiarse de un aumento del valor del peso.

En este ejemplo, la comercializadora compra opciones de venta (Put Options) que tienen un precio de ejercicio igual al precio actual de los futuros de USD 0.04100 por peso mexicano, equivalente a MXN 24.3902 por dólar de los EE. UU. El número de opciones necesarias para cubrir la posición se determina de una manera similar a los futuros. Cada opción es una opción sobre un contrato de futuros de peso mexicano CME que tiene un tamaño de contrato de MXN 500,000. El precio de los futuros, cotizado en dólares de los EE. UU. por peso mexicano, es de USD 0.04100. A este tipo de cambio el costo de compra de USD 186,015 será de MXN 4,536,951. Para cubrirse contra los movimientos adversos en la exposición a divisas, la comercializadora necesita comprar 9 opciones de venta.

La compra de una opción put de venta tiene un costo o prima, que es pagada por el comprador en el momento de la compra. Los precios de la opción se cotizan en términos del número de dólares de los EE. UU. por peso. El precio por la opción de compra de USD 0.04100 sobre el contrato de futuros de junio es de USD 0.00102. El costo total de la prima de la opción es, por lo tanto, de USD 4,590.

Esto equivale a MXN 111,193 al tipo de cambio de contado actual.

Cabe señalar que la opción sobre el contrato de futuros de peso mexicano de junio vence unos días antes del contrato de futuros subyacente. En este ejemplo, con la entrega de maíz a principios de junio, la cobertura con opciones sobre el contrato de junio será satisfactoria.

Podemos examinar de nuevo lo que le podría suceder a esta posición cubierta en diferentes resultados. Para concentrarnos en el componente de divisas, asumamos de nuevo que el precio del maíz no ha cambiado en el periodo de un mes, y revisemos los mismos movimientos en el tipo de cambio que en el ejemplo de los futuros, pero también revisemos la implicación de que no haya cambios en el precio de los futuros de divisas.

Resultado 1: No hay cambios en el valor del peso mexicano

En este ejemplo, asumimos que el precio de los futuros del peso mexicano permanece sin cambios a USD 0.041 por peso mexicano (MXN 24.3902 por dólar de los EE. UU.). Con el precio del maíz estable a 310 centavos por bushel, el costo de compra en dólares de los EE. UU. es de USD186,015, y el retorno de la cobertura de los futuros de maíz es de USD 0. En términos de moneda local, el costo de compra todavía es de MXN 4,536,951. Sin embargo, estando muy cerca del vencimiento, la opción de venta que otorga el derecho a vender futuros a USD 0.04100 tiene un valor bajo de USD 0.00018. Si bien no hay cambios en el valor de compra del maíz, debe tenerse en cuenta la pérdida de valor de la opción.

  MAÍZ FÍSICO FLUJOS DE EFECTIVO MXN FÍSICOS OPCIONES PUT DE PESO MEXICANO
Principios de mayo   Se esperan MXN 4,536,951 Comprar 9 a 0.00102
Principios de junio Comprar 1,500mt a 315 ¢/bushel MXN 4,536,951 Vender 9 a 0.00018
Impacto   + MXN 0 -US$3,780 (- MXN 91,437)

Resultado 2: Un aumento del valor del peso mexicano

En este ejemplo, asumimos un aumento de valor de USD 0.041 a USD 0.043 por peso mexicano (es decir, una disminución del valor del dólar de los EE. UU. de MXN 24.3902 a MXN 23.2558). Con el precio del maíz estable a 310 centavos por bushel, el costo de compra en dólares de los EE. UU. es de USD186,015, y el retorno de la cobertura de los futuros de maíz es de USD 0. En términos de moneda local, el costo de compra es de MXN 4,325,930, que es más bajo de lo previsto si no hubiera cambiado el tipo de cambio. Estando muy cerca del vencimiento, la opción de venta que otorga el derecho a vender futuros a USD 0.04100 está valuada en USD $0. Por lo tanto, el valor de compra mejorado del maíz se compensa parcialmente con la pérdida del valor de la prima de la opción.

  MAÍZ FÍSICO FLUJOS DE EFECTIVO MXN FÍSICOS OPCIONES PUT DE PESO MEXICANO
Principios de mayo   Se esperan MXN 4,536,951 Comprar 9 a 0.00102
Principios de junio Comprar 1,500mt a 315 ¢/bushel MXN 4,325,930 Vender 9 a 0.00000
Impacto   + MXN 211,021 -US$4,590 (- MXN 111,193)

Con un mayor aumento de valor del peso mexicano, el costo del maíz disminuiría aún más, pero este beneficio ya no se vería afectado con ninguna otra pérdida del valor de la opción de venta. El beneficio de las opciones es que la perdida máxima de la posición se limita a la prima pagada.

Resultado 3: Una disminución del valor del peso mexicano

En este ejemplo, asumimos una disminución de valor de USD 0.041 a USD 0.039 por peso mexicano (es decir, un aumento del valor del dólar de los EE. UU. de MXN 24.3902 a MXN 25.6410). Con el precio del maíz estable a 310 centavos por bushel, el costo de compra en dólares de los EE. UU. es de USD 186,015, y el retorno de la cobertura de los futuros de maíz es de USD 0. En términos de moneda local, el costo de compra es de MXN 4,769,615, que es más alto de lo previsto si no hubiera cambiado el tipo de cambio. En este resultado, la opción de venta que otorga el derecho a vender futuros a USD 0.04100 (MXN 24.39) tiene un valor de USD 0.00200 por peso. El valor de la opción de venta ha aumentado, lo que compensa parcialmente el aumento del costo del maíz.

  MAÍZ FÍSICO FLUJOS DE EFECTIVO MXN FÍSICOS OPCIONES PUT DE PESO MEXICANO
Principios de mayo   Se esperan MXN 4,536,951 Comprar 9 a 0.00102
Principios de junio Comprar 1,500mt a 315 ¢/bushel MXN 4,769,615 Vender 9 a 0.00200
Impacto   - MXN 232,664 + US$4,410 (+ MXN 119,576)

Con una mayor disminución de valor del peso mexicano, mientras que el costo del maíz aumentaría aún más, esto se compensaría totalmente por el mayor valor de la opción put de venta.

A continuación, por favor vea el gráfico para tener un claro ejemplo del impacto de una cobertura con opciones de divisas:

Fuente: CME Group

Parte 2: Cobertura de Riesgos en Divisas (FX) para los Productores de Maíz en México

En la primera parte de este análisis, exploramos la mecánica para cubrir la exposición a divisas (FX) que se presenta cuando se importa maíz a México desde los Estados Unidos. Además de ser un gran importador, México también es un gran productor de maíz, con una producción estimada de 27.7 millones de toneladas métricas. Los productores mexicanos gestionan regularmente su exposición a los precios a través de coberturas, y como es el punto de referencia mundial, utilizan normalmente los contratos de futuros y opciones de maíz de CBOT como instrumento de cobertura.

Los productores están menos dispuestos a imponer un límite máximo a sus posibles ganancias. Así que, en lugar de cubrirse mediante la venta de futuros de maíz, es más probable que cubran sus ventas futuras de maíz comprando una opción de venta (put) sobre futuros de maíz CBOT. Una opción “put” de venta, le otorga al comprador el derecho a vender futuros a un precio fijo. Si el valor de los futuros de maíz cae por debajo de este precio, se puede ejercer la opción para obtener un precio mínimo de venta, mientras que permite al productor beneficiarse en caso de que aumente el precio de los futuros de maíz.

Aunque la producción de maíz mexicano se vende generalmente a nivel nacional en pesos mexicanos (código de moneda MXN), los precios nacionales tienden a seguir a los precios que se presentan en los EE. UU. y, por lo tanto, existe una exposición implícita al tipo de cambio entre el peso mexicano y el dólar de los EE. UU. Esta exposición a su vez también puede ser cubierta utilizando los contratos de futuros y opciones de peso mexicano de CME.

A continuación, se presenta un ejemplo que muestra cómo se puede utilizar el contrato de futuros de peso mexicano CME para cubrir el riesgo cambiario.

Escenario

A principios de septiembre un productor de maíz mexicano desea cubrir el valor de venta de su cosecha, que debe ser cosechada dentro de un mes. La cantidad de maíz a ser cubierta es de 1,000 toneladas métricas.

El productor cubre el precio del maíz comprando una opción de venta fuera del dinero (Out of the Money) sobre el contrato de futuros de maíz CBOT. Una opción de venta (put) le otorga al comprador de la opción el derecho a vender futuros a un precio predeterminado. Esto proporcionará un precio mínimo de venta para el maíz, mientras que permitirá al productor beneficiarse de cualquier mejora en el precio. Elegir una opción fuera del dinero significa que el precio de compra de la opción, la prima, es menor, pero a su vez el precio mínimo de venta de maíz que se obtendría también es menor.

Al utilizar el contrato de opciones CBOT se crea una cobertura para el precio en dólares de los EE. UU. Aunque los precios del mercado local siguen el valor del CBOT, también reflejan el tipo de cambio vigente entre el peso mexicano y el dólar de los  EE. UU., lo que significa que los precios locales podrían caer como resultado de las fluctuaciones en el tipo de cambio, incluso cuando el precio del maíz en los EE. UU. se mantenga estable o mejore.

INFORMACIÓN DE LA TRANSACCIÓN
Cantidad de venta de maíz 1,000 toneladas métricas (~ 39,368 bushels)
Precio actual de maíz local MXN 2,950 por tonelada métrica
Precio actual al contado del peso mexicano MXN 24.10 por dólar de los EE. UU.
Precio actual de los futuros de maíz CBOT de diciembre 310 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel
Tamaño del contrato de futuros de maíz CBOT 5,000 bushels
Precio actual de opción de venta de maíz CBOT 295 de diciembre 4 7/8 (es decir, 4.875) centavos de dólar de los EE. UU por bushel
Precio actual de los futuros de peso mexicano CME de diciembre USD 0.04100 por peso mexicano (MXN 24.39 por USD)
Tamaño del contrato de futuros de peso mexicano CME MXN 500,000

Se pueden combinar varias posiciones de opciones para crear escenarios y estrategias a la medida, que pueden proporcionar un alto grado de flexibilidad al usuario. Este es un ejemplo de cómo se pueden utilizar las opciones.

El número de opciones de maíz necesarias para crear un valor mínimo de venta (en dólares de los EE. UU.) se calcula teniendo en cuenta la cantidad de maíz a ser cubierta.

Fuente: CME Group

Al comprar una opción de venta “fuera del dinero” con un precio de ejercicio de 295 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel, el productor se cubre contra la caída del precio de venta por debajo de este nivel. El costo de compra de 8 opciones de maíz sobre el contrato de futuros de diciembre es de USD 1,950, lo que equivale a MXN 46,995.00 al tipo de cambio vigente al contado.

Para cubrirse contra un movimiento adverso en el tipo de cambio, el productor también utilizará una opción fuera del dinero sobre el contrato de futuros de peso mexicano en CME.

En esta situación, la exposición al tipo de cambio se crea porque los precios locales en pesos mexicanos son influenciados por los precios en dólares del maíz en los EE. UU. La venta local de maíz se puede considerar como un proceso de dos etapas,

en el que el productor vende maíz con un precio en dólares de los EE. UU., y luego venderá dólares de los EE. UU. por pesos mexicanos. Los contratos de futuros y opciones de pesos mexicanos CME están estructurados para basarse en una cantidad fija de pesos mexicanos que se compran o venden a cambio de dólares de los EE. UU. Para el productor, vender dólares de los EE. UU. por pesos mexicanos es lo mismo que comprar pesos mexicanos por dólares de los EE. UU. Por lo tanto, la compra de una opción de compra (call) sobre futuros de pesos mexicanos CME proporcionará una cobertura para la exposición a las divisas. Una opción de compra le otorga al comprador de la opción el derecho a comprar futuros a un precio predeterminado.

Cada opción, es una opción sobre un contrato de futuros de peso mexicano en CME, que tiene un tamaño de MXN 500,000. Para cubrirse contra los movimientos adversos en la exposición a divisas, el productor necesita comprar 6 opciones de compra (call).

La opción (call) de compra tiene costo o prima, que es pagada por el comprador en el momento de la compra. Los precios de la opción se cotizan en términos del número de dólares de los EE. UU. por peso. La opción de compra de USD 0.04200 (MXN 23.81) es una opción fuera del dinero. El precio por esta opción sobre el contrato de futuros de diciembre es de USD 0.00128 por peso mexicano. El costo total de la prima de la opción es, por lo tanto, de USD 3,840.

Esto equivale a MXN 92,544.00 al tipo de cambio vigente al contado.

Para ambas opciones, el vencimiento de diciembre es el que se está operando. El vencimiento de cada uno de estos contratos se presenta después del periodo de tenencia previsto en nuestro ejemplo. Después de un mes, las posiciones de las opciones pueden cerrarse vendiéndolas en el mercado.

Podemos examinar lo que le podría suceder a esta posición cubierta en diferentes escenarios. Esta es una cobertura multidimensional, con muchos resultados posibles. Podemos concentrarnos en dos: donde tanto el precio del maíz como la tasa de cambio se mueven a favor del productor, y donde tanto el precio del maíz como la tasa de cambio se mueven contra el productor.

Escenario 1: El precio del maíz aumenta, el valor del peso mexicano disminuye

En este ejemplo, asumimos un aumento de valor de los futuros de maíz CBOT de 310 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel a 340 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel. También asumimos una disminución de valor de los futuros de peso mexicano CME de 0.041 a 0.0385 (es decir, un aumento de valor del dólar de los EE. UU. de MXN 24.3902 a MXN 25.9740).

Tanto el aumento del precio del maíz como la disminución del valor del peso mexicano han sido benéficos para el productor, elevando el precio domestico del maíz. El valor del maíz del productor ha aumentado de MXN 2.950 millones a MXN 3.457 millones.

Con el aumento del precio del maíz, la opción de venta ha disminuido en valor a 2/8 (es decir, 0.25) centavos de dólar de los EE. UU. por bushel. La posición de los 8 lotes vale USD 100, que son MXN 2,575 al precio vigente al contado. La opción de compra sobre el peso mexicano también ha perdido valor a medida que avanza hacia fuera del dinero. Ahora el precio actual es de USD 0.00028, y el de la posición de 6 lotes es de USD 840, lo que equivale a MXN 21,630 al precio vigente al contado.

  MAÍZ FÍSICO OPCIONES DE MAÍZ OPCIONES DEL PESO MEXICANO
Principios de septiembre 1,000mt a MXN 2950 / mt Comprar 8 a 4.875 Comprar 6 a 0.00128
Principios de octubre 1,000mt a MXN 3457 / mt Vender 8 a 0.250 Vender 6 a 0.00028
Impacto + MXN 507,000 - USD 1,850 (- MXN 44,420) - USD 3,000 (- MXN 70,914)

En este escenario, las opciones han disminuido en valor, reduciendo el resultado general para el productor. Teniendo en cuenta la pérdida en las opciones, el productor ha visto un aumento en el valor del maíz de MXN 391,666. Las opciones proporcionaron una cobertura contra un resultado que no se produjo en esta ocasión. Sin embargo, la cobertura con posiciones de opciones permitió al productor beneficiarse de los movimientos de precios positivos.

Resultado 2: El precio del maíz disminuye, el valor del peso mexicano aumenta

En este ejemplo, asumimos una disminución de valor de los futuros de maíz CBOT de 310 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel a 280 centavos de dólar de los EE. UU. por bushel. También asumimos un aumento de valor de los futuros de peso mexicano CME de 0.041 a 0.0435 (es decir, una disminución de valor del dólar de los EE. UU. de MXN 24.3902 a MXN 22.9885).

En este caso, tanto la disminución del precio del maíz como el aumento de valor del peso mexicano han sido perjudiciales para el productor, disminuyendo el precio domestico del maíz. El valor del maíz del productor ha disminuido de MXN 2.950 millones a MXN 2.521 millones.

Con la disminución del precio del maíz, la opción de venta se ha vuelto dentro del dinero (In the Money), y ha aumentado en valor a 175/8 (es decir, 17.625) centavos de dólar de los EE. UU. por bushel. La posición de los 8 lotes vale USD 7,050, que son MXN 160,740 al precio vigente al contado. La opción de compra sobre el peso mexicano también se ha movido “dentro del dinero” y ha aumentado en valor. Ahora el precio actual es de USD 0.00233, y el de la posición de 6 lotes es de USD 6,990, lo que equivale a MXN 159,372 al precio vigente al contado.

  MAÍZ FÍSICO OPCIONES DE MAÍZ OPCIONES DEL PESO MEXICANO
Principios de septiembre 1,000mt a MXN 2950 / mt Comprar 8 a 4.875 Comprar 6 a 0.00128
Principios de octubre 1,000mt a MXN 2521 / mt Vender 8 a 17.625 Vender 6 a 0.00233
Impacto - MXN 429,000 + USD 5,100 (+ MXN 113,745) + USD 3,150 (+ MXN 66,828)

Mientras que el precio del maíz local ha disminuido, las opciones de la cobertura han aumentado en valor, mejorando el resultado general para el productor. Teniendo en cuenta la ganancia en las opciones, el productor ha visto una disminución en el valor del maíz de MXN 248,427. Las opciones proporcionaron una cobertura contra la caída del precio del maíz y el aumento del valor del peso mexicano.

A través de un rango de resultados de precios, se puede ver que en combinación las opciones brindan protección contra movimientos adversos tanto en el precio del maíz como en el tipo de cambio entre el peso mexicano y el dólar de los EE. UU.

Fuente: CME Group

Fuente: CME Group

Conclusión

En tiempos de incertidumbre, la cobertura de los ingresos y gastos futuros previstos puede ayudar a estabilizar el flujo de efectivo y crear una mayor certeza en el desempeño de los negocios. Siempre es importante contar con una adecuada administración de riesgos, y conocer las alternativas de cobertura para el bien subyacente (en este caso, el Maíz), así como los riesgos de tipo de cambio asociados.

Para los participantes en el comercio agrícola internacional, el conjunto de contratos de futuros y opciones sobre divisas del Grupo CME complementan los contratos de derivados agrícolas de referencia y pueden proporcionar una mayor seguridad en los resultados de las empresas.

Características principales de los contratos de futuros que se examinan en este artículo.

 

CONTRATO

Futuros de maíz

Futuros de peso mexicano

Opciones sobre futuros de maíz

Opciones sobre futuros de peso mexicano

COTIZACIÓN EN BOLSA

CBOT

CME

CBOT

CME

 

CÓDIGO DE MATERIAS PRIMAS

CME Globex: ZC

Compensación: C

CME Globex: 6M

Compensación: MP

Mensual:

CME Globex: OZC

Compensación: C Semanal:

CME Globex: ZC1, ZC2, ZC3, ZC4, ZC5

Compensación: PY1, PY2, PY3, PY4, PY5

Mensual:

CME Globex: 6M

Compensación: MP

Semanal:

CME Globex y Compensación: 1M, 2M, 3M, 4M, 5M

TAMAÑO DE CONTRATO

5,000 bushels

MXN 500,000

1 contrato de futuros (5,000 bushels)

1 contrato de futuros (MXN 500,000)

 

COTIZACIÓN

Centavos de dólares de los EE. UU. por bushel

Dólares de los EE. UU. por peso mexicano

Centavos de dólares de los EE. UU. por bushel

Dólares de los EE. UU. por peso mexicano

TAMAÑO DE TICK

0.25 centavos por bushel USD 12.50 por lote

USD 0.00001 por MXN

USD 5.00 por lote

1/8 centavos por bushel USD 6.25 por lote

USD 0.00001 por MXN

USD 5.00 por lote

 

MESES COTIZADOS

9 contratos mensuales de marzo, mayo y septiembre y 8 contratos mensuales de julio y diciembre

13 meses naturales consecutivos más 2 meses de vencimiento del contrato del ciclo trimestral de marzo diferido

3 meses calendario más cercanos, más 2 contratos mensuales de marzo, mayo y

septiembre y 6 contratos mensuales de julio y diciembre

12 meses naturales consecutivos

 

 

 

 

ÚLTIMO DÍA DE OPERACIÓN

Día hábil anterior al 15º día del mes de

vencimiento del contrato

Segundo día hábil inmediatamente anterior al tercer miércoles del mes de vencimiento del contrato

El viernes anterior, por lo menos 2 días hábiles, al último día hábil del mes anterior al mes de vencimiento

Mensual:

Segundo viernes inmediatamente anterior al tercer miércoles del mes de vencimiento del contrato

Semanal:

Viernes de la semana del contrato

MÉTODO DE LIQUIDACIÓN

Entrega Fisica

Entrega Fisica

Entrega Fisica

Entrega Fisica

ESTILO DE EJERCICIO

 

 

Estilo americano

Estilo europeo

PRECIO DE LIQUIDACIÓN FINAL

Entrega al precio de liquidación del contrato en el día en que el vendedor proporciona un aviso de intención de entrega.

Entrega al precio de liquidación del contrato en el último día de operación.

   


Para más información o para discutir cualquiera de los temas presentados en este reporte, por favor contacte a su represenante de CME Group o mande un email a nuestro equipo de divisas (FX):
fxteam@cmegroup.com


Todos los ejemplos contenidos en este informe son interpretaciones hipotéticas de situaciones que son usadas únicamente con fines aclaratorios. Las opiniones de este informe reflejan únicamente las del autor y/o autores y no necesariamente las del Grupo CME o las de sus entidades afiliadas. Este informe y la información contenida en él no deben ser considerados como asesoramiento en materia de inversiones o el resultado de la experiencia real del mercado.

Acerca de CME Group

CME Group, el mercado de derivados más diverso y líder a nivel global, es el lugar donde el mundo viene a gestionar riesgos. Consiste de cuatro mercados, CME, CBOT, NYMEX y COMEX, y ofrece el rango más amplio de productos de referencia globales a lo largo de las principales clases de activos, ayudando a las empresas en todo el mundo a mitigar la variedad de riesgos que enfrentan en la incierta economía global de la actualidad.