冠狀病毒是否會影響工業金屬市場?

  • 6 Mar 2020
  • By Erik Norland
  • Topics: Metals

即使在冠狀病毒爆發之前,全球經濟即已經顯現疲態。日本在提高增值稅之後,去年第四季的年化增長率萎縮至-6.3%。法國,德國,意大利和英國的增長停滯不前。墨西哥和南非經濟同樣萎縮,巴西和俄羅斯則幾乎停止增長。印度按年增長率下滑至4.3%,錄得數年最低水平。就算是中國和美國這樣表現強勁的國家,增速亦放緩。

就工業金屬而言,全球經濟疲軟正值世界鋁、銅、鐵礦石和鋼鐵氾濫之際。於過去25,銅開採供應增長了125%,而鋼產量則增長150%。但與鋁產量增長225%和鐵礦石開採供應增長250%相比,這些增幅顯得微不足道(圖1)。

圖1:工業金屬氾濫

儘管價格於2010年代中期急瀉,然而鋁、銅和鋼的產量持續增加。這顯示,即使以大跌後的價格,投資於新產量和維護原有設施依然有利可圖。唯一的例外似乎是鐵礦石,其開採量在2015和2016年有所下降,然後在2017和2018年回升。而工業金屬供應的增長,則是基於中國所引領的全球經濟持續強勁增長。

雖然全球經濟增長放緩且供應飆升,金屬價格仍非常穩定。銅價1月底出現大幅拋售,但對2月底的股市重挫卻反應溫和。鋁的負面反應顯強。其他工業金屬同樣反映溫和(圖2和圖3)。

圖2:鋁和銅價一直相對穩定

圖3:鐵礦石和鋼鐵價格基本穩定

金屬市場的反應與石油市場形成鮮明對比,石油市場的價格暴跌28%,因為病毒抑制了中國及其他地區的水陸空交通。金屬市場的表現存在數種可能:

  • 即使運輸恢復緩慢,但消費品和建築業或迅速反彈,從而會儘早穩定金屬需求。
  • 利率下調和財政刺激措施可能奏效,帶動2020年下半年對金屬的需求強勁反彈
  • 供應鏈中斷或要求未來增加產量以跟上需求
  • 消費者現時避免旅行及縮減支出,這可能提高儲蓄率,未來有望釋放被壓抑的需求
  • 市場在等待需求復甦的同時,大量存貨可積壓儲存

除了這些樂觀的情形之外,亦存在轉差的可能。過去15年,工業金屬已顯示出與中國經濟增長高度的相關性——但通常存在長達18個月(六個季度)的顯著滯後(圖4)。若參考過往的經驗,在六個月至一年或更長時間,冠狀病毒對金屬需求的真正影響可能並不明顯。此外,金屬價格尚未顯示出更多負面反應的原因或與中國2018和2019年穩健增長的滯後效應有關。

圖4:所有工業金屬均對李克強指數的變化表現出強烈反應

為衡量中國經濟增長與金屬價格之間的關係,我們使用李克強指數。該指數是對中國經濟增長的狹義評估,並集中於用電量,鐵路貨運量及銀行貸款(圖5)。該指數評估接下來將於3月底公佈,其截止12月份顯示中國製造業按年增長為9-10%。同時,中國的採購經理人指數顯示,在1月增速相對正常之後,2月出現極端嚴重的萎縮。3月和4月的關鍵在於,工業生產重回正軌的速度如何。  除了中國的增長外,金屬價格的未來走向將主要取決於冠狀病毒對全球製成品需求的影響以及財政和貨幣政策當局在促進全球經濟增長所取得的成就。 

圖5:李克強指數顯示12月錄得穩健增長。1月和2月的數據將於三月底公佈

結論

  • 即使在冠狀病毒爆發之前,全球經濟即已經顯現疲態
  • 工業金屬價格僅顯示出輕微的價格反應
  • 金屬交易員或會寄望於需求的快速復甦
  • 金屬市場通常對中國增長的變化具有顯著的滯後性

 

免責聲明

期貨與掉期交易具有虧損的風險,因此並不適於所有投資者。期貨和掉期均為杠桿投資,由於只需要具備某合約市值壹定百分比的資金就可進行交易,所以損失可能會超出最初為某壹期貨和掉期頭寸而存入的金額。因此,交易者只能使用其有能力承受損失風險但又不會影響其生活方式的資金來進行該等投資。由於無法保證這些資金在每筆交易中都能獲利,所以該等資金中僅有壹部分可投入某筆交易。

本資料中所含信息與任何資料不得被視作在任何司法管轄區買入或賣出金融工具、提供金融建議、創建交易平臺、促進或吸收存款、或提供任何其它金融産品或任何類型金融服務的要約或邀請。本資料中所含信息僅供參考,並非爲了提供建議,且不應被解釋爲建議。本資料並未考慮到您的目標、財務狀況或需要。您根據本資料采取行動前,應當獲得這當的專業建議。

本資料中所含信息均如實提供,不含任何類型的擔保,無論是明示或暗示。芝商所對任何錯誤或遺漏概不承擔責任。本資料也可能會包含或涉及到未經芝商所或其管理人員、員工或代理設計、驗證或測試的信息。芝商所不對該等信息承擔任何責任,也不認可其信息的準確性或完整性。芝商所對該等信息或向您提供的超級鏈接並不擔保不會侵犯到第三方權利。如果本[資料類型]含有外部網站的鏈接,芝商所並不對任何第三方或其提供的服務及/或產品予以認可、推薦、同意、保證或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的註冊商標。地球標誌、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的註冊商標。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的註冊商標。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的註冊商標。此商標未經所有者書面批准不得修改、複製、儲存在可檢索系統里、傳遞、複印、發佈或以其它方式使用。

Dow Jones是道瓊斯公司的註冊商標。所有其它註冊商標為其各自所有者的產權。

所有關於規則與細節之事項均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX規則,並可被其替代。在所有涉及合約規格的情況裏,均應參考當前的規則。

CME、CBOT及NYMEX均分別在新加坡註冊爲註冊的認可市場運營商以及在香港特區註冊爲認可的自動化交易服務提供者。除上述內容之外,本資料所含信息並不構成提供任何境外金融工具市場的直接渠道,或《金融工具與交易法》(1948年第25條法律,修訂案)界定之境外金融工具市場交易的清算服務。CME歐洲交易所股份有限公司註冊及受權的服務並不含蓋以任何形式在亞洲任何管轄區內(包括香港、新加坡及日本)提供金融服務。芝商所實體在中華人民共和國或台灣概無註冊、獲得許可或聲稱提供任何種類的金融服務。本資料在韓國及澳大利亞境內根據《金融投資服務與資本市場法》第9條第5款及相關規則、《2001年企業法》(澳洲聯邦)及相關規則的規定,將發佈受眾僅限於“職業投資者”;其發行應受到相應限制。

作者介紹

Erik Norland擔任芝商所高級經濟學家兼執行董事。透過識別新興趨勢、評估經濟因素並預測對芝商所及公司商業策略,以及對芝商所各類市場的交易者之影響,彼負責對環球金融市場進行經濟分析。彼亦為芝商所全球經濟、金融及地緣政治狀況問題的發言人之一。

查閱芝商所高級經濟學家兼執行董事Erik Norland更多報告