原油會否跟隨植物油的走勢?

  • 8 Mar 2017
  • By Erik Norland
  • Topics: Energy

目前看來情況喧賓奪主,不是狗搖尾巴,而是尾巴搖狗:大豆油預示原油的價格走勢(圖1),情況十分奇怪。規模不大、2017年2月日均交易量按美元計算達28億美元的大豆油怎麼反而能帶領同一月份交易量為21倍的龐大西德克薩斯輕質原油市場?

人所共知,狗尾的肌肉不足以搖動狗隻,但狗主都知道狗尾擁有表達能力,能顯示狗的感覺和狗打算怎樣做。同樣地,顯易而見,植物油並無導致原油價格上落。但原油與植物油市場規模之間的龐大差異可能是這種行為的理由之一。由於市場規模相對較小,植物油價格可能對原油供求的輕微變動非常敏感。

圖1:

推動這種關係的主要機制是生物燃料。合共64個國家已經或正在考慮生物燃料委託或目標,當中包括27個歐盟國家。假如原油供應短缺,煉油廠可能增加購買生物燃料,推高植物油價格。同樣地,假如原油供應充足或者需求疲軟,煉油廠可能減少購買植物油,推低植物油價格,看來就像預示原油價格即將下跌。

過去十多年,植物油價格變動與原油價格接續變動之間的關係相當明顯。

  • 2006年,大豆油無視原油價格上升,同年稍後時間原油價格跟隨大豆油價格下調。
  • 隨著原油2006年年底及2007年年初下跌,大豆油價格開始飆升至記錄高位,早於原油2007年1月至2008年7月大規模牛市升勢。
  • 大豆油價格在2008年3月見頂,較原油價格同年7月達致最高位早4個月。
  • 大豆油在2008年12月探底,原油價格4周後跟隨。當原油2009年2月及3月重新企穩,大豆油已經進入回升。
  • 植物油價格於2011年2月觸及金融危機前峰值,較原油價格2011年4月底見頂早約3個月。
  • 自2011年到2014年年中,原油價格在每桶80美元至115美元的區間內變動,植物油價格開始了長期的跌市,預示原油價格2014年年末崩盤。
  • 大豆油價格於2015年8月及9月觸底,近6個月後原油價格於2016年1月及2月探底。
  • 最近,即使原油上升,大豆油價格也一直下跌。這是否預示原油價格即將下跌?

當然,無法保證這種關係將於未來持續。最少有兩個因素可以緩和植物油與原油價格之間的明顯關係:1) 有些國家可能破壞並廢除生物燃料委託。2) 如原油貿易商接受植物油可能是原油價格的領先指標,他們可能改變行為,對植物油價格變動反應更快。然而,目前情況看來並非如此。

暫時來說,原油貿易商可能須留意大豆油及棕櫚油的最近期變動,並認真考慮原油下一輪可能下行的可能性。亦有其他理由相信原油可能容易受到大豆油及棕櫚油下跌影響,包括:

  1. 庫存持續增長,按年上升7%。
  2. 美國產量繼續增長,自7月以來上升近60萬桶/日。
  3. 油氣鑽井數量繼續增加,反映美國產量最少未來兩個月進一步增加(雖然不會維持長時間)。
  4. 石油輸出國組織(OPEC)5月必須決定是否延長於1月1日開始為期六個月的減產協議;如石油市場開始質疑維持OPEC減產的能力,石油市場也可能變得緊張 。

油價亦存在大量上行風險,包括來自需求潛在增加及供應潛在干擾的風險。儘管如此,如油價未來數周以至數月下跌,不要指責植物油市場並無預先警告您。


 

免責聲明

期貨與掉期交易具有虧損的風險,因此並不適於所有投資者。期貨和掉期均為杠桿投資,由於只需要具備某合約市值壹定百分比的資金就可進行交易,所以損失可能會超出最初為某壹期貨和掉期頭寸而存入的金額。因此,交易者只能使用其有能力承受損失風險但又不會影響其生活方式的資金來進行該等投資。由於無法保證這些資金在每筆交易中都能獲利,所以該等資金中僅有壹部分可投入某筆交易。

本資料中所含信息與任何資料不得被視作在任何司法管轄區買入或賣出金融工具、提供金融建議、創建交易平臺、促進或吸收存款、或提供任何其它金融産品或任何類型金融服務的要約或邀請。本資料中所含信息僅供參考,並非爲了提供建議,且不應被解釋爲建議。本資料並未考慮到您的目標、財務狀況或需要。您根據本資料采取行動前,應當獲得這當的專業建議。

本資料中所含信息均如實提供,不含任何類型的擔保,無論是明示或暗示。芝商所對任何錯誤或遺漏概不承擔責任。本資料也可能會包含或涉及到未經芝商所或其管理人員、員工或代理設計、驗證或測試的信息。芝商所不對該等信息承擔任何責任,也不認可其信息的準確性或完整性。芝商所對該等信息或向您提供的超級鏈接並不擔保不會侵犯到第三方權利。如果本[資料類型]含有外部網站的鏈接,芝商所並不對任何第三方或其提供的服務及/或產品予以認可、推薦、同意、保證或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的註冊商標。地球標誌、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的註冊商標。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的註冊商標。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的註冊商標。此商標未經所有者書面批准不得修改、複製、儲存在可檢索系統里、傳遞、複印、發佈或以其它方式使用。

Dow Jones是道瓊斯公司的註冊商標。所有其它註冊商標為其各自所有者的產權。

所有關於規則與細節之事項均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX規則,並可被其替代。在所有涉及合約規格的情況裏,均應參考當前的規則。

CME、CBOT及NYMEX均分別在新加坡註冊爲註冊的認可市場運營商以及在香港特區註冊爲認可的自動化交易服務提供者。除上述內容之外,本資料所含信息並不構成提供任何境外金融工具市場的直接渠道,或《金融工具與交易法》(1948年第25條法律,修訂案)界定之境外金融工具市場交易的清算服務。CME歐洲交易所股份有限公司註冊及受權的服務並不含蓋以任何形式在亞洲任何管轄區內(包括香港、新加坡及日本)提供金融服務。芝商所實體在中華人民共和國或台灣概無註冊、獲得許可或聲稱提供任何種類的金融服務。本資料在韓國及澳大利亞境內根據《金融投資服務與資本市場法》第9條第5款及相關規則、《2001年企業法》(澳洲聯邦)及相關規則的規定,將發佈受眾僅限於“職業投資者”;其發行應受到相應限制。

2020年CME Group©和芝商所版權所有,保留所有權利。

作者介紹

Erik Norland擔任芝商所高級經濟學家兼執行董事。透過識別新興趨勢、評估經濟因素並預測對芝商所及公司商業策略,以及對芝商所各類市場的交易者之影響,彼負責對環球金融市場進行經濟分析。彼亦為芝商所全球經濟、金融及地緣政治狀況問題的發言人之一。

查閱芝商所高級經濟學家兼執行董事Erik Norland更多報告