2022年伊始,有幾個宏觀主題將影響外匯市場。聯準會升息應該有助於美元,但影響有限。從歷史上看,在類似的情況下,大宗商品貨幣普遍表現良好,但績效互有高低,另外考量到2022年的利率會較高,某些地方市場看起來更值得關注。如果波動性繼續加劇且疫情繼續蔓延,我們在接下來一年將特別關注六個領域,並透過芝商所的工具來監控和追蹤這些市場。

1)中央銀行措施

1月份的公開市場委員會(FOMC)會議記錄顯示,聯準會官員計畫加快結束疫情爆發以來採取的量化寬鬆計劃。此外,幾位公開市場委員會成員暗示聯準會最早可能在3月開始升息。聯準會行動的速度可能仍取決於未來幾個月的經濟數據。歐洲央行總裁拉加德(Christine Lagarde)已明確表示,今年不太可能達到升息所需的條件。她警告說,歐洲央行決不能倉促收緊貨幣政策。通膨是需要關注的議題,拉加德認為,這些物價上漲壓力的驅動因素在中期內可能消退,到時候就是重要的貨幣政策轉折點。

英格蘭銀行決定在2021年12月16日升息,令投資者大感驚訝,當時經濟前景因疫情惡化而出現明顯變化。英格蘭銀行的貨幣政策委員會以八比一的投票結果將利率從0.1%提高到0.25%。

2)外匯波動增加

外匯市場的波動性在2021年底略有上升,原因是各國央行面對通膨飆升而收緊貨幣政策的程度,市場對此沒有共識,這加劇了全球貨幣的波動。儘管與歷史水準相比,波動性仍然較低,但有些投資者認為波動性提高的情況不太可能在短期內消退,所以2022年熱門話題之一就是今年貨幣市場是否會重現高波動性?

3)金屬與通膨的相關性

黃金與白銀與投資者預期的聯準會利率變化,通常呈負向反應。一般情況下,投資者若預期貨幣政策將趨於收緊,黃金和白銀價格會面臨下行壓力。2021年也不例外。由於投資者立場轉向預期聯準會將在2022到2023年期間升息多達七到八次,所以儘管美國通膨率升至7%,黃金和白銀價格仍呈現持平。不過考量到目前聯準會升息的預期已反映在遠期曲線,如果通膨繼續高於預期,或者聯準會收緊政策的速度比投資者目前預期的要慢,這可能會給貴金屬帶來進一步上行的空間。

對於使用美元以外貨幣的買家而言,美元走強將使大宗商品價格更加昂貴,另外,中國對金屬市場的影響力也不容小覷,預計中國將繼續佔據全球基本金屬消費量的45-55%左右,並保持全球最大金屬精煉國的地位,佔全球總產量的35%至55%。有證據顯示,在高額債務負擔和房地產行業可能過度擴張的壓力下,中國經濟正在放緩。

4)影響市場的政治事件

法國4月的總統選舉和6月的立法選舉,以及美國11月的期中選舉,都可能產生重大的市場反應。黑海地區目前的情況以及中東和亞洲的緊張局勢也可能影響市場。

5)地方市場

中國經濟增長放緩和聯準會的寬鬆政策退場導致新興市場前景相對悲觀,這種情緒在2022年是否會發生變化?新興市場應對新冠疫情的能力比一年前強得多。新變種病毒的威脅是一個值得持續注意的風險,但絕大多數的地方市場和新興市場都有望在未來幾個月內為其大部分人口接種疫苗,這對於經濟活動持續復甦顯然是個好消息。中國會是2022年值得關注的地方市場,2021年已能明顯察覺到中國的信貸供應量有所減少,不過監管因素帶來的干擾可能已達到頂峰,預期2022年相關政策將趨於振興。

6)監管

監管可能會是2022年的熱門話題,當中包括修訂部份政策。未清算保證金規則(UMR)最後的第6階段以及交易對手方信用風險標準方法(SACCR)的施行,對美國的銀行來說是兩個主要挑戰。在所有市場參與者中,UMR對實際投資帳戶(real money account)的影響最大。上市外匯期貨可能出現增長趨勢,鑑於相關倉位互換交易(EFRP)與大宗交易可以有效的替代場外交易,這些交易很自然地將在外匯期貨成長趨勢中佔一席之地。美國的銀行也將加強優化受到SACCR新資本制度影響的外匯掉期和遠期投資組合。除了這兩項法規,影響外匯市場的因素還包括市場逐漸採用外匯全球行為守則中新的「最後確認」(last look)規範及總成本分析要求。

觀察與分析

工具

說明

央行活動

外匯波動增加

金屬與通膨的相關性

影響市場的政治事件

新興市場

芝商所FedWatch工具

讓市場參與者掌握FOMC利率變動的最新可能走向

 

 

 

 

 

芝商所BoEWatch工具

使用英格蘭銀行貨幣政策委員會英鎊隔夜平均指數(MPC SONIA)期貨的價格,來衡量市場對英國央行貨幣政策未來走向的預期

 

 

 

 

 

芝商所FX Vol轉換工具

通過將芝商所外匯期權波動從合約情況轉換為場外情況,讓場外交易商得以更容易監控芝商所外匯期權定價

 

 

 

 

 

芝商所波幅指數(CVOL)

就市場對30天遠期風險的預期提供衡量標準,是追蹤外匯期權市場的可靠方式

 

 

 

 

 

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