改革與市場開放
日本是最早使用電氣照明的國家之一。東京電燈公司（東京電力公司的前身）成立於1883年，距愛迪生發明白熾燈時間不到五年。日本電力市場自此發展為全球規模最大的市場之一。
長久以來，10大區域綜合電力業者幾近壟斷其各自所在地區的發電與配電，但自90年代中以來，日本能源市場已逐漸開放競爭，並於2016年完全自由化，為發展類似德國能源市場的金融市場鋪路。
圖1a：日本能源市場自由化 – 時間軸
2011年3月東日本大震災與隨後的福島第一核電廠事故，導致供需平衡緊繃，強化改革的必要，是這個過程中一大轉折點。
日本的自由化模式是基於公平競爭與透明，同時著重於確保穩定為全國供給電力。
在這個過程中，有二個實體格外重要。跨區域輸電協調組織（OCCTO）於2013年成立，而日本電力交易所（JEPX）則於2015年開始營運。
JEPX是日本唯一的批發電力交易所，擔任發電業者與零售商之間電力銷售的中介機構。JEPX拍賣機制提升市場參與者之間的競爭，旨在改善這個自由化時日尚短的電力事業的效率。
圖1b：JEPX日前每日交易量
JEPX僅允許實體電力參與者成為交易所成員。
2020年JEPX每日交易量達一太瓦時（1 TWh），且通常高於800吉瓦時（GWh），相當於約1/3全國日需求量。相比之下，2019年德國日內市場EPEX現貨市場交易量為53.7 TWh，較2018年上漲4.6%1。根據最新的EPEX現貨資料，2019年歐洲市場的總交易量為593.2 TWh。
JEPX提供不同的競價／出價類型：
- 日前市場（現貨市場）：次日每30分鐘期間發電與電力需求計畫的平衡點。
- 當日市場（盤前市場）：因應當日發電故障與氣溫變化進行調整的電力交易。
- 遠期市場： 讓成員訂定未來傳輸電力的價格。
日前（現貨市場）合約價格由JEPX使用會員匿名單一價格喊價的供給與需求曲線交點，定出當天每30分鐘期間的價格（48筆每日價格）。
受限於能通過互連線的電量，JEPX計算時會劃分區域。
依此流程算出的合約價格稱為區域電價（六區在西日本，三區在東日本）。
結合日本各地的喊價算出的交點價格稱為系統價格。
圖2a：日本能源市場的結構
論耗電量，這九大地區當中以東京與關西居首。
對剛起步的衍生品市場而言，東京地區和關西地區分別是東日本與西日本的基準。
這兩個地區的衍生品交易會根據一個曆月所有30分鐘價格（基本負載），或平日上午8:00到晚上8:00（尖峰負載）的JEPX日前評價進行。
圖2b：紐約商品期貨交易所（NYMEX）日本能源期貨合約
基本負載合約可讓現貨交易公司管理某個月份的價格敞口。反之，尖峰負載合約為非週末與假日的尖峰時段（08:00至20:00）提供使用浮動價格的額外對沖細目。
規模很重要
目前，亞太地區僅在澳洲、新加坡等為數不多國家，才有自由化的電力市場的國家及並行的衍生品市場。
日本的實體電力市場規模較澳洲的市場大了將近四倍，有潛力成為能同時吸引現貨交易公司與交易商的活絡衍生品市場。
日本的電力需求遠大於身為西歐最大市場且具深厚衍生品市場的德國。2019年德國基本負載和尖峰負載期貨的總交易量為1,088.5 TWh，比 2018年增加28%。
圖3a：日本及幾個現有能源衍生品市場國的發電量
除每年幾近1,000 TWh的驚人規模之外，日本的電力生產還立於多元發電組合、為數眾多的活躍廠商，天氣激盪的季節性，及互連的電網之上。
這與以煤炭發電為主的澳洲，或大多用天然氣發電且季節性與電氣互連不強的新加坡形成對比。
圖3b：部分亞太地區國家的發電組合
這些因素結合極活絡的實體現貨市場，為發展以東京和關西地區指標為基準的活絡證券市場提供良好的生態系。
數家國際廠商被潛在交易機會吸引，已進軍日本的能源市場，主要是能源巨頭與歐洲公用事業。
日本能源組合與發電容量
日本的多元發電容量可視經濟條件在不同能源來源之間最佳化。
自從2011年不得不關閉所有的核反應器開始，這個國家也得要適應變化中的發電布局。
核能因素
2010年核能電廠佔全國發電量的25%，但在福島第一核電廠事故後降為0。雖然日本已對其核設施實施大規模的審查及強化安全性計畫，但未來數座核電廠是否重新運作，將取決於監管核准與受地方社區意見左右的政治選擇。
截至2020年11月，日本有33座可運作的核反應器，總裝置發電容量為32 GW，相較2011年福島事故前的54座反應器與47 GW發電容量皆有所減少[1]。其中只有少數在關西、九州和四國地區的反應器有在運轉。
日本：全球最大的LNG進口國
日本一直以來都是最大的液化天然氣（LNG）進口國。即使預測中國會在未來幾年取而代之，日本在2019年仍進口了最多的超冷卻天然氣。
圖3c：亞洲主要國家的LNG進口
轉向再生能源的能源轉型？
政策、創新與資本取用使然，發電持續轉向再生能源。從歐洲其他已開發能源市場的發電組合已包含風力與太陽能可見一斑。
經濟產業省（METI）在2020年宣布一項逐步淘汰無效率燃煤發電廠的計畫2。
火力燃煤在日本是重要的發電基本負載來源，2019年佔全國產量近30%。METI主要針對熱轉換率低的電廠，超臨界（USC）電廠與其他有效率的設施仍將獲准營運。
2020年底，甫當選的菅義偉首相誓言在2050年達成淨零碳排放量3。
鑒於全國多數核能發電廠處於閒置狀態，日本勢必要提高再生發電容量，這將讓LNG成為發電組合的重心。
鑒於全國多數核能發電廠處於閒置狀態，日本勢必要提高再生發電容量，這將讓LNG成為發電組合的重心。
區域差異
發電組合不僅多樣，而且各區有異。透過互連及AC-DC轉換器，電力可以跨服務區進行交換。
圖4a：按服務區劃分的尖峰需求量（2109財年）與互連容量
已建立一系列個別但相連的區域電力市場，各有其供給與需求特性。經OCCTO的指示，一個區域的發電容量即可轉移至供應出問題的其他區域使用。
此舉創造出整合且互連，具有區域性套利機會的市場，分別以二個參考基準作為東和西日本的基準指標，以及用於急速發展的證券市場的流動性集中平台。
在重點服務區東京和關西，LNG是2019財政年度最大的發電來源，佔總發電比重分別為65%和42%。其餘日本區域電力市場規模較小，此時的多元程度不足以支持活絡的衍生品市場。
圖4b：發電容量與實際發電（2019財年）
LNG與能源價格的價差，是這些區域生產者的關鍵指標。
以往透過定期合約進口到日本的LNG皆與油價相關，具體來說是與Japan Crude Cocktail（JCC）相關。最近幾年，根據現貨價格的進口數量增加，但JCC依然是日本LNG的重要基準指標。
隨著美國LNG出口增加，紐約商品期貨交易所（NYMEX）Henry Hub對日本市場的影響力逐漸增加，鞏固其作為全球天然氣基準的地位。
為對沖者建立交易生態系
火花價差的定義是一座發電機出售電力所獲價格與發電需消耗的天然氣成本的差額。計算單位通常是百萬瓦時（MWh）。天然氣價格的轉換取決於本身的熱值、定價單位，和各發電廠的效率。
火花價差是衡量發電的潛在獲利以及用於和煤炭（焦黑價差）等其他能源來源比較的重要指標。
圖5：日本能源與Japan Crude Cocktail（JCC）歷史價格
美元計價的JCC期貨已在紐約商品期貨交易所（NYMEX）2掛牌交易，除此外還有美元計價的普氏JKM期貨。
為方便進行火花價差對沖且不用對外匯曝險，現在也有JCC期貨與JKM期貨（日圓計價）可供交易。交易員可調整價差兩端的數量來反映本身的實際曝險。
新增加的這些合約，一來補充現有的多樣天然氣期貨與期權，二來市場參與者便可在同一交易所擁有相關且有效率的對沖工具可茲運用。
結論：
日本是世界第三大經濟體，國內具有龐大且完全自由化的能源市場。從規模、發電組合與基礎設施來看，這個市場備齊了所有有利於促成活絡期貨市場的條件。
紐約商品期貨交易所（NYMEX）的日本能源期貨結合現有的LNG期貨，與現有的天然氣基準指標相輔相成。此產品提供了一套分散且可在亞洲交易時段內（及之外）利用的交易工具。所有產品皆可於CME Clearing清算。
憑借這些工具與芝商所的平台，日本衍生品市場邁入勁道十足的新時代。
