主要央行政策分歧,這種日益強化的分歧,可能加劇匯率波動。聯準會(Fed)、歐洲央行(ECB)和日本央行(BoJ)對於如何看待不斷增加的通膨壓力,有著明顯的差異。疫情期間,所有主要央行都在增加其總資產佔其GDP的比例,短期利率政策均處於接近零甚至略微負值的區域。通膨壓力升高,加上各經濟體採取與冠狀病毒共存,已經改變了遊戲的性質,以致市場對政策的回應也大不相同(圖1)。

圖1:中央銀行資產

聯準會已經提出指引,預計在3月前結束資產收購,繼而升高短期利率,實現更加中性的政策,即既不刺激、也不抑制經濟。聯邦基金期貨顯示,2022年可能會出現四次升息,每次升息0.25%(圖2)。

圖2:隱含聯邦基金利率

歐洲央行表示計劃在2022年和2023年之前繼續實施資產收購計劃,並認為現在考慮調高短期利率還為時過早。目前,歐洲央行的隔夜存款政策利率處於負值區域,期貨市場顯示歐洲央行的政策利率會在2022年整年維持在零以下(圖3)。

圖3:隱含歐元存款利率

日本央行則樂見通膨壓力,以期打破幾十年來消費者的通貨緊縮心理。資產收購很可能會繼續,接近零的利率政策預期將繼續維持。

從各國10年期公債孳息率的差異可以看出端倪。美國10年期公債孳息率比德國10年期債券高1.8%,比10年期日本政府債券(或JGB)的孳息率高1.6%(圖4)。

圖4:全球債券孳息率

許多因素都會影響匯率,包括地緣政治風險、相對經濟增長,以及國家吸引全球資本流動的能力。然而,中央銀行政策的差異始終被認為是影響匯率走向的關鍵因素。

其他因素也會影響未來方向;然而,鑑於聯準會即將進行短期升息,貨幣政策可能對日圓和歐元兌美元構成壓力。隨著央行政策日益分歧(圖5和圖6),2022年很有可能會迎來10年來首見的貨幣波動。

圖5:歐元(對比美元)

圖6:日圓(對比美元)

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Bluford Putnam是芝商所集團董事總經理兼首席經濟學家, 他領導全球經濟分析,評估期貨和期權市場趨勢、波動性和相關性的發展動向。在加入芝商所之前,Putnam 在金融服務領域積累超過 35 年的豐富經驗,專注於中央銀行、投資研究和投資組合管理。

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