2019年美國玉米種植面積、產量的兩難局面以及供求分析

根據美國國家農業統計局,受去年11月到今年6月初「玉米帶」地區雨水天氣過多影響,2019年美國玉米種植速度為有史以來最慢。有關種植速度減慢對2019年美國玉米產量的不利影響,主要有以下兩種觀點:

  1. 淨回報分析顯示,美國種植戶應該利用其農作物保險中的未播種面積條款並且不播種玉米。隨著種植戶對此作出回應,美國玉米種植面積將比美國農業部在其播種意向面積報告(Prospective Plantings)中預測的9,280萬英畝最多減少800-1,000萬英畝。相比之下,美國農業部預測的玉米種植面積為8,980萬英畝,比其先前的預測減少300萬英畝。6月首周之後的種植面積有限,而5月播種的玉米產量潛力極大,這些因素將推動美國玉米產量達到172.0-174.0蒲式耳/英畝,略低於美國農業部最初的趨勢產量預測176.0蒲式耳/英畝,但遠高於其最新預測166.0蒲式耳/英畝。
  2. 到5月底,12月玉米期貨大幅上漲至4.50美元上方,這改變了一切。很多種植戶將會出於作物保險目的選擇種植玉米,而非領取未播種面積的保險賠付。種植戶知道他們的收入保證保單將為其玉米產量提供下行保障,並可能導致其潛在作物收入保證金額重設至更高水平,所以他們會在極濕的土壤環境中播種玉米,因此美國玉米種植面積將僅減少約400萬英畝。由於有利的經濟因素,100-200萬英畝計劃種植大豆的面積可能改種玉米,這會限制玉米種植面積的減少。6月2日之後播種玉米的面積達到史無前例的3,060萬英畝,這會導致美國玉米產量為165.0-167.0蒲式耳/英畝,與美國農業部的最新預測166.0蒲式耳/英畝一致。
    兩種情境都會導致美國的玉米結轉庫存預測為14-16億蒲式耳(美國農業部的預測為16.75億蒲式耳),這已經刺激12月玉米期貨漲至4.54美元。交易者目前會評估美國的天氣狀況來判斷會否出現上述兩種情境的有利結合,低玉米種植面積和低產量(可能導致美國玉米結轉庫存降至近10億蒲式耳)將推動12月玉米期貨漲至5.00-6.00美元。

6月份餘下日子的天氣狀況將決定最終的玉米種植面積,因此美國玉米種植面積仍面臨很大的不確定性。美國農業部的6月種植面積調查主要在6月首兩周進行,如果雨水偏多的天氣持續存在,面積減少的程度將不可能體現在該調查報告中。美國國家農業統計局將調查約100,000名種植戶,詢問他們已播種了多少英畝以及計劃播種多少。大部分種植戶6月初仍未改變其有關玉米種植面積的意願。如果未來兩周極濕的土壤條件讓種植戶無法播種玉米,那麼對玉米播種來說就太遲了,種植戶報告的計劃種植面積就太高。如果美國農業部認為需要進行一次特殊調查,才能更準確地估算玉米種植面積(由於播種太晚),他們會在擬於6月28日發布6月種植面積報告之後宣布(特殊調查結果可能在8月12日發布)。另一項美國種植面積數據來自美國農場服務局(Farm Service Agency),該局發布8月至1月的每月種植面積數據。每個參與美國政府計劃的種植戶都必須在7月15日或之前向其所在郡縣的農場服務局辦公室報告(證明)他們在每塊農田上種了什麼農作物。該數據讓美國農業部可以非常準確地統計每種農作物的美國種植面積。美國農業部通常會等美國農場服務局10月種植面積數據公布之後,再對其10月供需報告中的美國玉米和大豆種植面積數據進行較大調整。

2019年美國玉米種植面積/產量的兩難局面

2019年美國種植季的情況在歷史上也不多見。根據美國國家農業統計局,受美國持續強降雨天氣影響,美國玉米種植速度為歷史最低。2018年收割之後天氣便突然變得更加雨水偏多,導致種植戶無法在冬季來臨之前對種植2019年玉米作物進行秋季液氨施肥,情況頗為罕見。冬季幾個月裡,仍是雨水天氣偏多,並一直持續到5月份。美國國家海洋和大氣管理局表示,內布拉斯加州、堪薩斯州和密蘇里州5月份的雨水天氣是有史以來最多的,而伊利諾伊州和愛荷華州為有史以來第4多,南達科他州為有史以來第5多。下圖顯示過去6個月的降雨量佔正常水平的比例。根據美國國家海洋和大氣管理局的高原地區氣候中心數據,很多地區從去年12月到今年6月初的降雨量都佔正常水平的130%-250%。

由於美國中部地區降雨量很大,6月初,所有美國五大湖都接近或高於歷史最高水位。由於水位較高,截至6月19日,伊利諾伊河和密西西比河中上游駁船運輸都並無買盤和賣盤(實際上相當於已關閉),極其少見。雨水偏多天氣的累積影響以及下雨的頻率導致表土層濕度太高,很多地區直到5月下半月到6月初才可以下田幹活。下圖顯示美國玉米種植速度為歷史最慢,而大豆種植速度為歷史第二慢。

大多數種植戶在非常濕的表土層播種,目前可能發生的最糟糕事情之一就是天氣狀況突然變化,每天出現華氏80度以上的高溫且並無降雨,這會導致表土層變硬,玉米和大豆作物很難從土裡長出來。今年幾乎所有玉米和大豆都是在土壤很濕的情況下播種,很可能會出現土壤板結問題,限制玉米和大豆的根部成長,悄無聲息地「搶走」玉米和大豆的產量潛力。

有關作物保險未播種面積條款對於玉米的吸引力程度,一直有很多討論,根據我的分析,預計12月玉米期貨在4.50-5.00美元達到盈虧平衡水平。這意味著12月玉米期貨需要漲至該水平,才能讓種植戶不播種玉米,而選擇領取未播種面積保險賠付。我們認為,這是12月玉米期貨近期在4.50美元上方遇阻的原因之一,該價格接近盈虧平衡水平,會鼓勵部分種植戶播種(如果可能的話)。如下圖所示,對於2019年未播種面積的預測範圍很廣,從400萬到1,200萬英畝不等。

由於美國玉米種植速度為歷史最慢,而且對未播種面積的預測範圍很廣,因此2019年美國玉米種植面積的預測區間也很大,大致介乎8,300萬至9,080萬英畝之間,比美國農業部預測的9,280萬英畝低200萬至1,000萬英畝不等。隨著近期12月玉米期貨上漲,美國種植戶轉而看漲玉米。他們已經停止出售玉米,而且「玉米帶」東部部分降雨最多的地區的種植戶將在作物保險最後種植日期(6月5日)之後、6月15-20日之前播種玉米,原因包括以下幾個:

  • 對於許多種植戶而言,新作物玉米價格接近與領取未播種面積保險賠付相當的水平。
  • 種植戶想播種玉米(或任何作物),以便他們不會損失市場促進計劃撥款(預計約為每英畝45美元)。
  • 作物保險保單的收入保證為種植戶提供產量下行風險保障。
  • 作物收入保證金額可能上調  種植戶考慮如果10月份期間12月玉米期貨的平均價格(用於計算目前的作物收入保證金額)比2月份期間的4美元高,那麼他們的作物收入保證金額有上調的可能。

例子:

作為伊利諾伊洲中東部地區的一名種植戶,我的作物收入保證金額目前為每英畝765美元(225 * 0.85 * 4.00美元)。如果10月份期間12月玉米期貨的平均價格為4.40美元(接近現行水平),那麼我的作物收入保證金額將提高至每英畝841美元(225 * 0.85 * 4.40美元)。在收獲季節,我的玉米產量可能從趨勢調節產量225蒲式耳/英畝大幅降至174蒲式耳/英畝,但仍然可能獲得等同我目前作物收入保證金額即每英畝765美元(174 * 4.40美元)的作物收入。若產量高於174蒲式耳/英畝,收入將高於我目前的保證金額。10月份期間的12月玉米期貨價格可能會高於2月份,這會提高作物收入保證金額(盈利水平),可能對鼓勵種植戶在6月15-20日播種玉米產生很大影響(這會限制玉米種植面積的減少)。不要忘記,在2012年時,2月期間的12月玉米期貨價格為5.68美元,而10月份期間的平均價格為7.50美元,因此種植戶獲得了大量作物保險賠付。這樣一來,儘管2012年經歷了1936年以來最嚴重的一次旱災,但對農民來說,這一年確是收入最高的年份之一。

我將部分原定於5月30日(已預期玉米產量風險)播種大豆的田地改種玉米,這樣我農場的玉米/大豆種植比率從54%-46%(所有玉米都在5月19-21日播種)轉變為72%-28%。改種玉米的原因只在於,與大豆相比,玉米的預期淨回報更高(於5月28日,芝商所11月大豆/12月玉米的價差跌至2.019的低位—種玉米比種大豆更划算),而且我的作物保險收入保證金額還有可能大幅上調,尤其是如果在種植季的餘下日子裡出現任何不利的天氣,對美國玉米產量搆成威脅,這會推高(而且可能大幅推高)收獲季節(10月份)的12月玉米期貨價格。這其實相當於透過我的作物保險將11月大豆看漲期權轉化為12月玉米看漲期權(對於增加的玉米面積)。

有關種植速度減慢對2019年美國玉米產量的不利影響,主要有以下兩種觀點:

  1. 淨回報分析顯示,美國種植戶應該利用未播種面積條款並且不播種玉米。隨著種植戶對此作出回應,美國玉米種植面積將比美國農業部在其播種意向面積報告(Prospective Plantings)中預測的9,280萬英畝最多減少800-1,000萬英畝。相比之下,美國農業部預測的玉米種植面積為8,980萬英畝,比其先前的預測減少300萬英畝。6月首周之後的種植面積有限,而5月播種的玉米產量潛力極大,這些因素將推動美國玉米產量達到172.0-174.0蒲式耳,略低於美國農業部最初的趨勢產量預測176.0蒲式耳/英畝,但遠高於其最新預測166.0蒲式耳/英畝。
  2. 到5月底,12月玉米期貨大幅上漲至4.50美元上方,這改變了一切。很多種植戶將會出於作物保險目的選擇種植玉米,而非領取未播種面積的保險賠付。種植戶知道他們的收入保證保單將為其玉米產量提供下行保障,並可能導致其潛在作物收入保證金額重設至更高水平,所以他們會在極濕的土壤環境中播種玉米,因此美國玉米種植面積將僅減少約400萬英畝。由於有利的經濟因素,100-200萬英畝計劃種植大豆的面積可能改種玉米,這會限制玉米種植面積的減少。6月2日之後播種玉米的面積達到史無前例的3,060萬英畝,這會導致美國玉米產量為165.0-167.0蒲式耳/英畝,與美國農業部的最新預測166.0蒲式耳/英畝一致。

兩種情境都會導致美國的玉米結轉庫存預測為14-16億蒲式耳(美國農業部的預測為16.75億蒲式耳),這已經刺激12月玉米期貨漲至4.54美元。交易者目前會評估美國的天氣狀況來判斷會否出現上述兩種情境的有利結合,低玉米種植面積和低產量(可能導致美國玉米結轉庫存降至近10億蒲式耳)將推動12月玉米期貨漲至5.00-6.00美元。

6月份餘下日子的天氣狀況將決定最終的玉米種植面積,因此美國玉米種植面積仍面臨很大的不確定性。美國農業部的6月種植面積調查主要在6月首兩周進行,如果雨水偏多的天氣持續存在,面積減少的程度將不可能體現在該調查報告中。美國國家農業統計局將調查約100,000名種植戶,詢問他們已播種了多少英畝以及計劃播種多少。大部分種植戶6月初仍未改變其有關玉米種植面積的意願。如果未來兩周極濕的土壤條件讓種植戶無法播種玉米,那麼對玉米播種來說就太遲了,種植戶報告的計劃種植面積就太高。如果美國農業部認為需要進行一次特殊調查,才能更準確地估算玉米種植面積(由於播種太晚),他們會在擬於6月28日發布6月種植面積報告之後宣布(特殊調查結果可能在8月12日發布)。另一個美國種植面積數據來自美國農場服務局(Farm Service Agency),該局發布8月至1月的每月種植面積數據。每個參與美國政府計劃的種植戶都必須在7月15日或之前向其所在郡縣的農場服務局辦公室報告(證明)他們在每塊農田上種了什麼農作物。該數據讓美國農業部可以非常準確地統計每種農作物的美國種植面積。美國農業部通常會等美國農場服務局10月種植面積數據公布之後,再對其10月供需報告中的美國玉米和大豆種植面積數據進行較大調整。

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