2019年SOFR生態系統扼要回顧

普遍實現增長

2019年有抵押隔夜融資利率(SOFR)採用率繼續迅猛增長,成為公認的美國參考利率替代品。鑑於對基準的意識提高,以及參與浮動利率票據市場和清算場外交易掉期的人士上升,期貨的流動性增長得到了補充,而更多的市場參與者得以對沖短期利率的不確定性。

聯邦公開市場委員會(FOMC)政策和回購市場波動

聯儲局於2019年逆轉其聯邦基金目標利率方向,去年秋季已將2018年的四次加息抵銷三次。9月中段隔夜回購利率飆升逾280個基點,同樣引發更多關注,月底價格上升53個基點,較一般流動性需求驅動的20-30個基點更為激進。

短期利率的突然波動推動期貨交易錄得新高,並驗證芝商所SOFR期貨作為管理資金風險之風險管理工具的有效性。9月,每日交易量上升至超過58,000份合約,持倉量從約282,000份躍升至429,000份

跨商品價差下半年亦突飛猛進,這歸功於芝商所巨大的聯邦基金期貨(與SR1的價差)和歐洲美元(與SR3的價差)流動性池。在秋季波幅上升期間,平均ICS交易量達SOFR期貨總交易的25-35%。

合計而言,2019年第四季度的日均交易量自去年的11,000份合約攀升至42,000份。持倉量同樣從53,000份合約增加至482,000份。以基點美元值(DV01)表示——即價格波動一個基點的美元價值變化,這代表每日風險轉移近1.5億美元。

隨著市場流動性加深,其亦隨之擴大。大型持倉者(CFTC對持有大型持倉的市場參與者的指標)從2018年底的65個大幅增至2019年的161個。擴張確保了大型對沖者可以獲得各種潛在交易夥伴。

浮動利率票據發行

2019年浮動利率票據發行亦飆升,越來越多的小型和國際金融機構加入美國政府贊助企業和主要商業銀行等持續參與者行列。包括二十多家銀行在內的45個機構共發行300多個票據,總計達2770億美元,較2018年的發行量增加近十倍。

多間機構還表示將逐漸採用SOFR作為新基準,包括11家聯邦住房貸款銀行對2021年以後所有發行採用SOFR,荷蘭皇家殼牌的100億美元SOFR掛鈎的循環信用額度貸款,以及房地美推出首個與SOFR掛鈎的商業抵押債券。此等舉措反映市場對隔夜利率需求增加,並表明對計算欠付貸款利率的風險管理需求不斷增長。

OTC掉期

參考SOFR基準的掉期交易和清算於2019年開始變得更加頻繁,尤其在年底之前。於2019年期間,芝商所總共清算超過440億美元參考SOFR基準的掉期,而2019年12月的清算更錄得210美元的記錄。

2020年,隨著芝商所在確定現有美元已清算掉期的貼現及價格調整金額時從當前使用的有效聯邦基金利率(EFFR)轉為自2020年10月16日開始採用SOFR,預期這些流動性將進一步發展。這是一個市場協調的事件,所有參與者都會密切關注。

未來發展

隨著SOFR期貨第一個完整交易年結束,2020年將保持其多個進展,並有望進一步發展生態系統。三個月合約期權於1月6日生效,包括FHLB在內的多家主要債務發行人計劃轉用SOFR作為其主要美元基準,以及市場普遍預計可以獲得期限利率,均支持期貨市場的對沖及流動性的供應。

有關SOFR的更多資訊

瞭解芝商所用於管理期貨、期權和已清算掉期中SOFR價格風險的整體解決方案。

瞭解更多

有關替代參考利率的更多資訊

獲取替代參考利率市場轉型所需的所有資訊,包括ICE LIBOR、SOFR、SONIA的介紹。

瞭解更多