概览
  • 自1960年以来,仅不到15%的时间美国的失业率处于4%或以下
  • 如果即将出现经济衰退,其中一个早期指标可能是每周新失业保险索赔申请有否快速增加

尽管出现了自1981年以来最为快速的利率上升,且收益率曲线倒挂,短期利率远高于长期债券收益率,但美国(至少到目前为止)尚未出现市场预测的经济衰退。原因是什么?

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相对少数没有预测经济衰退的逆向思维者,包括我在内,有多个理由支持更乐观的观点。然而,最关键的原因似乎是认识到美国经济几十年来所发生的变化,其对利率的敏感度已大幅降低。

美国实际联邦基金利率

在20世纪50年代、60年代和70年代,美国经济由房地产和制造业驱动。住房贷款的唯一选择是由储蓄和贷款机构提供的30年期固定利率抵押贷款,该机构特意向储户借入短期资金并借出长期贷款,承担相当大的利率和收益率曲线风险。此外,当时还没有金融期货或利率掉期等工具,以用于有效对冲利率风险。

美联储采取宽松、中性或限制性利率政策的估计时间段

快进到21世纪20年代的现代经济。美国是一个由服务业驱动的经济体,服务业对利率波动的敏感度远低于房地产和汽车业。房屋抵押贷款有各种不同的金额和类型,从浮动利率到固定利率不一而足。抵押贷款由专业人士发起,然后打包并出售给养老金、捐赠基金和愿意承担风险的投资者。没有储蓄和贷款机构。金融期货、掉期和期权可用于有效对冲和管理利率风险。 

简而言之,美国经济不再像过去那样受利率的支配。但请不要误解,利率的变动仍对资产价值产生深远影响,包括股票、债券和房地产。只是其对实体经济的影响相比过去要轻微得多,利率上升并不一定意味着经济衰退即将来临。

转载自 OpenMarkets


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