2020年6月利率市场概况

传统长债与超长期债最低廉可交割债券之间的20年期国债

美国财政部自1986年以来首次发行的20年期国债广受市场欢迎,投标倍数为2.53,融资金额达200亿美元,有21亿美元被纳入到系统公开市场账户(SOMA)当中。以下是一些要点内容:

  • 于2040年5月到期的20年期国债,到期时间处在传统长债(代码:ZB,2036年2月到期)和超长债(代码:UB,2045年11月到期)的最低廉可交割债券(CTD)中间,而且属于ZB的可交割债券篮子,直到2025年3月(查看当前的可交割债券篮子)。
  • 基于客户的反馈以及与拍卖同步的交易行为的增加,ZB和UB成为收益率曲线上新的20年期限对冲和风险管理的重要工具。
  • 5月22日,美债期货在ZB和UB上的持仓量加总占到美债期货总持仓量的18%,为2015年1月以来的最高水平。
  • 在拍卖后的首三天,ZB占美债期货日均成交量的、9.1%,而2019年这一比例为7.8%。UB日均成交量占比达到7.7%,而2019年为4.3%。
  • 持续发行20年期国债将在未来几个季度内大幅增加ZB的可交割债券篮子规模。
  • 目前ZBM0合约的可交割债券篮子有32个CUSIP,规模为1.173万亿美元。预计ZBZ1合约的可交割债券篮子的CUSIP将会增加到43个,规模达到1.747万亿美元。
  • 新的20年期国债现券与ZB和UB的CTD之间的关系,将为投资者提供一系列风险管理、价差交易、价差交易和箱体交易机会。
  • 例如,CME Globex的长债-超长债(BOB)收益率曲线价差可以有效替代2040年5月到期的国债现券与2045年11月到期的国债现券之间的价差。

阅读:美丽新世界中的20年期美国国债


重新推出的3年期国债可增加曲线分层、增强流动性并提高效率

近年来,在客户需求的强劲驱动下,国债期货的总成本效率(如TCA工具所示)和风险管理能力得到提升,助力买方参与度、期货成交量和持仓量。

  • 2年期国债(代码:ZT)最小变动价位下调,优化了价格发现功能,同时交易成本下降了32%。
  • 超10年期国债(代码:TN)能精准对冲10年期国债的风险敞口,在短短四年内,持仓量增加到100万手。
  • EFRP规则第538条的修订为掉期与期货之间的发票价差交易和现货与期货之间的基差交易提供更多流动性。
  • 组合管理可应用于美国国债期货和集中清算的掉期产品之间,保证金节省高达81%。
  • 所有期限的期权上市合约均增加了每周三到期和每周五到期的周度期权(每年到期时间增加104个),而且周度期权和即期月份合约的期权执行价格间距有所收窄。
  • 增强型3年期国债期货(代码:Z3N,将于7月13日上市*),提供更多流动性,并产生与现券和其他美债期货产品进行套利的机会。

更多有关增强型3年期国债期货的信息


有关€STR和SOFR折现过渡的新资源

未来几个月欧洲短期利率(€STR)和美国有担保隔夜融资利率(SOFR)的折现过渡方法即将实施,我们已经举办了一系列网上课程来解答市场上的常见问题,帮助市场参与者顺利过渡。

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可交易的未偿债务不断增长可能会增加对冲和风险管理需求

二季度国债发行量达到3万亿美元,超过2019年全年的净发行量。

联储预算赤字预计将达到创纪录的3.7万亿美元(2020年财政年度将于9月30日结束)。

债务占GDP的比重将会激增:“2020年底债务占GDP的比重预计会比我们3月份的预测值高出20个百分点,2021年底预计会高出26个百分点”——美国国会预算办公室(CBO)

债券发行对准长期债券:“考虑到巨量的融资需求、展期管理的重要性以及历史低利率,一些委员会成员支持发行长期债券。”——美国国债借贷咨询委员会(TBAC)会议纪要

预计拍卖规模(10亿美元)

 

5月

 6月

7月

 8月

9月

2年期

44

46

48

50

52

3年期

42

44

46

48

50

5年期

45

47

49

51

53

7年期

38

41

44

47

50

10年期

32

29

29

35

32

20年期

20

17

17

23

20

30年期

22

19

19

25

22

划线的数字是芝商所研究与产品发展部门的预测数据,该数据将再融资周期从5月扩展到了9月。

查看对可交割债券篮子的预期影响


除另行说明外,数据均截至2020年5月29日
*待监管部门批准