• 美联储近期的量化宽松政策,导致其资产负债表自新冠疫情爆发以来大约翻了一倍,达到8.5万亿美元左右。
  • 市场预测美联储可能会在今年第四季度开始缩减,即减少资产购买,这可能对利率和美元构成影响。

美联储缩减时会发生什么?这个问题涉及数十亿(或上万亿)资金。但在我们深入研究可能的结果之前,我们必须首先明白缩减意味着什么。

为应对新冠疫情,美联储在2020年3月将利率削减为零,以帮助提振经济增长。美联储还开始了每月1200亿美元的资产购买计划,即量化宽松(QE)政策,导致美联储资产负债表自疫情爆发以来已经翻了一番,达到约8.5万亿美元。

量化宽松旨在降低长期利率,鼓励借贷刺激支出,进而刺激经济发展。更重要的是美联储减少债券在公开市场上的可用供应,迫使有意购买的投资者推高债券价格。推高债券价格导致利率降低,从而降低家庭抵押贷款的借款成本,以及企业通过发行债券进行借贷的成本。

随着美联储放慢步伐削减购买量,缩减就开始了,其最终目标是让利率回到“正常”水平。缩减可能会影响长期利率,同时这通常会向市场发出一个信号,即美联储将在未来转向不那么宽松的政策立场。关键是明白缩减并不意味着美联储不再购买资产,只是说降低了资产负债表扩张的速度。这不同于紧缩,紧缩是美联储不再向其资产负债表中添加资产,而是通过出售减少其持有的资产。

除利率之外,缩减可能会对美元产生影响。美元的走势对投资者很重要,因为其影响涉及从大宗商品价格到企业收益等各个方面。收益率更高会让美元计价的资产对追求收益的投资者更具吸引力。缩减对美元来说通常是看涨的,因为这意味着向更紧缩的货币政策过渡。由于货币通常在国内短期利率上扬时升值,所以目前美联储继续发出紧缩信号时,市场正以更高的利率定价美元。在本来就对避险美元利好的动荡的风险环境下,这为美元提供了支撑,上文提到,如果美联储减少债务资产购买,美元流动量将会减少。

市场预计,缩减过程可能于今年第四季度开始,最早可能在11月。此外,在美联储副主席当中,有半数预测2022年加息。美联储主席鲍威尔预计,只要经济复苏仍然按计划实现,缩减过程可能在明年年中左右结束。

美联储一直都说,在劳动力市场条件达到与最大就业预期一致的水平之前,他们希望将联邦基金利率保持在接近零的水平。目前失业率远未降至疫情前的水平(美国目前有840万失业者,而2020年2月为570万)。这让市场担心,现在经济已经不够景气了,美联储将来是否会冒险在经济比现在明显更疲软的时候收紧货币政策。

归根结底,如果美联储现在准备在2021年第四季度缩减,我们可能会进入一个长期波动的时期。

转载自 OpenMarkets


Scott Bauer,Prosper Trading Company 首席执行官。Scott Bauer于1988 年以优异成绩毕业于伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校商学院,并获得金融系理学学士学位。Bauer 于 1991 年起参与场内交易,并于 1995 年成立 BOTTA Capital Management。Scott 在芝商所交易股指期权,并被高盛公司聘为股票部副总裁。他目前是 Prosper Trading Academy 的首席执行官,并以客座评论员身份,定期参与CNBC、彭博金融和福克斯商业频道的节目。

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