日经225隐含跨商品价差

交易唯一在交易所上市的期货双币种(Quanto)价差现在变得更为简单

有什么变化?

  • 2017年10月30日:引入日经225指数期货以美元和日元计价的新跨商品价差
  • 现在直接交易日经225期货Quanto价差更为简单
  • 潜在的价差容量增大
  • 充裕的流动性
  • 价差收紧
  • 更高的资本效率

概述

芝商所正在引入日经225期货双币种价差,以直接作为单笔的CME Globex交易进行交易。这一新的功能从2017年10月30日开始提供,让投资者能以单独的工具来交易以美元计价的日经225期货(NKD)和以日元计价的芝商所日经225期货(NIY)之间的价差,无需分别在每一种合约的直接订单簿上配置两笔独立的交易。通过新的功能执行交易,可以确保两边的价差同步执行,从而减少了两边的交易独立执行时,存在一边未执行的风险。

交易方式更加简单

日经225跨商品价差可以说是世界上最具流动性的双币种价差。这一新的功能将使交易价差更加简单,并在产品组合中添加了第三个交易工具,有助于向直接订单簿增加更多流动性,并可以让市场更为紧凑。

要获得更多有关日经225期货双币种价差交易的信息,请访问网页: cmegroup.com/quantospread

当前市场价差的做法

目前价差可以按日经225美元-日经225日元(NKD-NIY) 定价。因此,如果投资者购买一(1)单位的价差,他们将买入一(1)份NKD合约并卖出一(1)份NIY合约。

以下的举例显示了每份日经225期货合约的订单簿。按照直接订单簿计算,买入价差的成本为19390 -19340 = 50。当前可买入的最大规模为八(8)份合约(也就是NIY买盘价或NKD卖盘价的最小规模)。

NKD

规模 买盘 卖盘 规模
5 19380 19390 10
10 19375 19395 8
8 19370 19400 10

NIY

规模 买盘 卖盘 规模
8 19340 19345 10
5 19335 19350 8
10 19330 19355 7

同样,如果投资者选择卖出价差,他们将卖出一(1)份NKD合约并买入一(1)份NIY合约。在以上的举例中,最后成交的价格是19380 – 19345 = 35。而在这个例子中,可卖出的最大规模为五(5)份合约(也就是NIY卖盘价或NKD买盘价的最小规模)。

因此,在以上直接订单簿的举例中可获得的隐含价差是5 x 8 份合约在35买入和在50卖出。

日经225跨商品价差

新的日经225期货跨商品价差能够复制上述价差情形,不过是作为单一的交易工具。Globex上的商品代码将以NKD[月年]-NIY[月年]1的形式显示,并将按1:1比例:一(1)单位的美元计价日经225期货– 一(1)单位日元计价日经225期货(NKD-NIY)定价。因此,如果一个投资者买入一(1)单位的此种跨商品价差,他们将等于买入一(1)份NKD合约,同时卖出一(1)份NIY合约。

日经225跨商品价差订单簿可以用下列方式来表示:

NKDZ7-NIYZ7

规模

买盘

卖盘

规模

5 35 50 8
10 30 55 5
8 25 60 10

在35买入表示投资者希望以35个指数点的成本买入五(5)份美元计价日经225期货,并卖出五(5)份日元计价日经225期货。在50卖出表示另一投资者愿意卖出八(8)份美元计价日经225期货,并买入八(8)份日元计价日经225期货,并收取50个指数点。

现在如果一个投资者在商品价差的订单簿中输入以40的价格买入,而另一个投资者选择以40(即NKD-NIY = 40)的价格卖出,那么执行合约的价格将按照NKD或NIY最近的直接交易价格交易。例如,如果在最近的交易中NKD价格为19385,则跨商品价差的NIY价格将是19345(19385-19345 = 40)。因此,各边的价格将分别是19385(NKD)和19345(NIY),而跨商品价差的价格将是40。

请注意,如果可能,价差订单将首先在跨商品价差订单簿自身进行匹配。对于所有未匹配的价差订单,如果可以进行三方交易,匹配引擎将尝试将该价差订单与直接订单进行匹配,而在这种情况下,各边的价格为自行决定。如果匹配不成功,该价差订单将留在跨商品价差订单簿的买卖盘中。

什么是“跨隐含”和“直隐含”功能?

有三个可以互相流通的订单簿——跨商品价差订单簿、美元计价日经225直接交易订单簿和日元计价日经指数直接订单簿。

“跨隐含”和“直隐含”是指分别在跨商品价差或直接订单簿中下达指示性订单。例如,在其中一个直接交易订单簿中,将有指示与跨商品价差订单簿和另一个直接交易订单簿互通的3方交易机会的“直隐含”订单。这些“直隐含”订单是从跨商品价差订单簿中的始发订单所生成的。

跨商品价差订单簿中的“跨隐含”订单由来自直接交易订单簿的始发订单提供,并指示与这两个直接交易订单簿互通的三方交易机会。总的来说,这两类功能代表“隐含功能”。    

日经225期货跨商品价差将具有“直隐含”功能。这表示套利合约中的任何买卖将使用直接交易订单中一边的现行价格,并在另一个直接交易订单簿中额外下一个订单,这隐含了套利合约的价格。

对于初始列出的1:1比例,直隐含订单将直接下达到直接交易订单簿中。但请注意,对于将来可能发布的其他比例(例如11:10比例),套利的偶然属性意味着直隐含订单将隐藏在直接交易订单簿中,并只有当到来的订单有足够规模及价格水平触发三方比例的价差交易时才会被执行。

“直隐含”功能的举例

对于1:1比例,如果我们继续使用之前显示的直接交易订单簿,而投资者以45的买盘价购买两(2)份跨商品价差合约,那么一个订单将以以下方式被添加到NKD直接交易订单簿中:

NKDZ7-NIYZ7

规模

买盘

卖盘

规模

2 19385 19390 10
5 19380 19395 8
10 19375 19400 10
8 19370    

NIY

规模

买盘

卖盘

规模

8 19340 19345 10
5 19335 19350 8
10 19330 19355 7

现在,这个跨商品价差的买单在直接交易订单簿中制造出额外流动性。如果NKD直接交易订单簿中的19385买单被触发成交,那么NIY订单簿中的合约将自动以19340的价格卖出,而跨商品价差将以45(19385-19340 = 45)的价格成交。这将以1:1的比例(在这种情况下,规模最大为两(2)份合约)进行,所得到的直接交易订单簿将如下。

NKD

规模

买盘

卖盘

规模

5 19380 19390 10
10 19375 19395 8
8 19370 19400 10

NIY

规模

买盘

卖盘

规模

6 19340 19345 10
5 19335 19350 8
10 19330 19355 7

常见问题

1. 跨隐含”功能是否会适用于跨商品价差?

是的,将会有“跨隐含”功能,这意味着来自直接交易订单簿的价格将被用来隐含跨商品价差的价格。

2. 这种跨商品价差将在何时推出?

该套利合约的首个交易日是2017年10月30日。在新版本环境中的客户测试已经可以使用。

3. 商品代码是什么?

并没有交易日经225期货价差的新代码。想在Globex上交易2017年12月价差的投资者只要简单地输入NKDZ7-NIYZ7就可以。

商品代码:

  CME 彭博即月 汤森路透即月
日经价差 NKD[月年]-NIY[月年] 待确认 1NK-IY[月年]
美元日经225直接交易  NKD NXA指数 0#1NK+
日元日经225直接交易 NIY NHA指数 0#1NIY+

4.一(1)份套利单位代表什么?

一(1)份日经225期货跨商品价差将代表购买一(1)份美元计价日经225期货合约,并卖出一(1)份日元计价日经225期货合约。

5. 有1:1以外的其他比例可用吗?

目前没有其他比例可用,但如果有足够的需求,今后可能会推出更多比例。如对其他产品改进有任何兴趣,包括用于跨期套利的NKD和NIY之间的其他比例或隐含套利,请告知芝商所。

6. 保证金如何安排?

日经225期货跨商品价差交易将使缴纳至交易所的保证金下降,因为实际上该合约的各边高度相关。截至2017年10月11日,每1:1套利合约的初始保证金为529美元,相比之下,如果是两份单独的直接交易合约,保证金为7,369美元。

双边的初始保证金可用美元缴纳,而变动保证金将需要符合标的单个合约各自的币种。

7. 该套利交易是否包括非季度合约?

不包括,日经225期货跨商品价差交易仅使用季度合约。

8. 这一价差相互对冲机制(MOS)是否符合新加坡交易所(SGX)资格?

是的,在NKD和NIY各边产生的交易都是直接交易,均符合MOS资格。


1[月年]代表适用的合适月份和年份代码。因此,对于日经225期货跨商品价差的2017年12月合约,其代码将是NKDZ7-NIYZ7。

关于芝商所

作为全世界最多元化的衍生品龙头市场,芝商所是管理风险的首选。芝商所旗下拥有4大主要交易中心——芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)、纽约商业交易所(NYMEX)及纽约商品交易所(COMEX),提供最广泛的全球基准产品,横跨所有主要资产类别,从而帮助世界各地的企业缓冲由于当今全球经济不确定性带来的大量风险。