当前的世界原油市场充满各种矛盾,但最主要的矛盾不外乎是下面两个:

  1. 现货市场的供应紧俏与对全球未来经济预测悲观的矛盾。对原油衍生品市场而言,这一矛盾主要表现在原油现货市场对远期期货的大幅度升水(请看下图中的绿线);
  2. 全球对成品油的真实需求与炼油厂实际炼化能力之间的矛盾。对原油衍生品市场而言,这一矛盾主要表现在目前的裂解价差,虽然数字上已经大幅度下降,但仍然处于历史的最高水平之上。

微型原油期权更适合小投资者

芝商所旗下的微型原油期货(MCL)上市满一周年,广受市场交易者欢迎,在今年6月6日再下一城,推出微型WTI原油期权(MCO),这对于全球能源市场的小投资者来说是一大福音。

微型WTI原油期权规模上仅为标准WTI原油期权合约的十分之一,也就是说标准WTI原油期权每一张合约代表1000桶原油,微型WTI原油期权每一张合约只代表100桶原油。

微型WTI原油期权分为两种,一种是标准的每月期权,另一种是每个星期五到期的每周期权。二者都是现金结算,这是微型WTI原油期权与现货交接的标准WTI原油期权不同的地方。

在震荡的原油市场部署期权策略

在震荡市场中,卖出期权跨式套利(Sell Straddles)可能是有效的期权策略之一。

期权的卖方形同我们日常生活中的保险公司,保险公司向我们卖出汽车保险,收取经过精确计算的保险费,除了赔上少量车祸所需的损失之外,日积月累,赚取保险费的收入。

但是期权卖方和保险公司有一个最大的不同点这就是:期权的标的产品的价格每秒钟都在变化,所以管理一个期权卖方头寸的困难度远远大于管理一家保险公司。

个人认为期权的卖方必须满足以下三个条件,才可以尝试这一期权策略:

第一,对标的产品必须有足够的了解。想做原油期权卖方的人必须对原油期货和现货产品有足够的知识,也就是我们平常说的“不熟不做” 。

第二,必须对期权交易和希腊值风险有丰富的经验和足够的管理知识。

第三,必须有足够的资金。

期权的卖方不同于期权的做市商,期权的卖方不是每时每刻都可以随便进入市场卖出期权,试图盈利。因为大部分的时间期权市场是有效的,但是有的时候,由于流通量的原因与供求关系的不平衡,期权市场变成无效。只有在这个时候,期权的卖方才能够发现交易机会,也就是说只有等市场上出现错误定价的时候,期权的卖方才可以出手。任何一个人或者单位的资金都是有限的,所以必须在自己资金所允许的范围内进行期权卖方的交易。

期权卖方需要管理Vega和Gamma风险

期权卖方第一个需要管理的风险是波动率风险,也就是我们平时所说的Vega风险。从上面的图中,我们可以看到WTI原油期权目前的短期和中期隐含波动率是在50%以上,而历史平均隐含波动率是在26%左右,从这一个角度来讲,目前是可以考虑做期权卖方的。

期权卖方需要管理的另一个希腊值风险是Gamma。因为卖出期权之后的Gamma是负值,意思是说:当市场标的产品价格移动的时候,期权卖方的整个头寸是向标的产品价格的反方向移动,也就是说如果标的产品价格上升,整个期权卖方头寸非但不能保持市场中性,反而与标的产品价格反其道而行之。为了保持市场中性, 期权卖方必须买进期货保持市场中性。同样,当市场下跌时必须卖出期货,以保持市场中性。


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