对贵金属交易而言,金银比是一个颇具争议性的交易理论和策略。

金银比的理论基础非常简单,金和银都是贵金属,具有高度的相关性。从下面图2来看,目前的相关性高达80%。用黄金期货(GC)的市场价格除以白银期货(SI)的市场价格,就得到我们当天的金银比,比如说7月8日(上周五),二者主力合约的比价应该是 $1740/$19.20=90.62。

黄金和白银的比价是一个具有数百年历史的变量,积极参与交易黄金和白银价差的投资者也不乏其人,有的人甚至专门研究黄金和白银的价格关系。

回顾世上最古老货币的历史

与黄金一样,白银也是世界上最古老的一种货币。它曾是许多国家的主要货币,在国际50多种语言中,白银都是“钱”的同义词。甚至在货币历史上,白银比黄金更早充当本位货币的角色。

世界上最早的金属铸币,来自于4000年前位于小亚细亚的吕底亚王国。铸造货币的金属是“白色的金子”。这种“白色的金子”并不是人们想象中的纯金,而是天然的金银合金。

其后,亚历山大大帝统治的马其顿帝国和罗马共和国,以及后来的罗马帝国,都先后大量铸造银币。后来,强大的古罗马帝国崩溃,但留下了一些文化遗产,例如白银被当做货币的历史就延续了下来。从长达上千年的欧洲中世纪时期,到文艺复兴,再到地理大发现时期,再到工业革命……可以这样说,整个19世纪以前,在西方世界,金、银币就是钱的代名词:钱就是金、银币,金、银币就是钱,从未发生过改变。

不过,随着工业革命的发展, 新的地理大发现, 南美洲巨大银矿的开采,黄金和白银的价格比例不断上升,从1792年的1:15到达最近历史新高点1:110(图1)。

图1:百年黄金和白银的价格比例

金银的高度相关性带来交易机会

尽管黄金和白银的价格比在过去的100多年来出现了上述如此巨大的变化, 但是这并不能掩盖白银对纸币的强烈避险属性。

黄金和白银有高度的相关性(图2),有相关性但又不是百分之一百的同步,这样就给了交易员一个充分的交易机会。也就是说,黄金和白银的价格移动是同方向,但是价格移动的幅度完全不同,正是这种幅度的不同, 给了我们交易的机会。

图2:黄金和白银的相关性

很明显,百年来的金银比从1:15到今天的1:110,这种巨大的变化,如果用简单的期货交易来做,风险是巨大的。

利用期权产品控制金银比交易风险

那么在衍生品市场中,是否有相对风险比较小的金银比交易工具?个人的看法是可以借助于黄金和白银的期权产品,将金银比交易风险控制在有限范围。

芝加哥商品交易所黄金、白银期权(OG,SO) 市场是世界上最大的黄金、白银期权市场, 为投资者提供了最佳的流通性。芝商所黄金、白银期权市场可以分为两部分,第一是我们所说的标准期权(OG),第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。

黄金标准期权(OG)和每周期权(OG1-5)都是美式期权,都可以交接为芝商所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次,而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。白银期权(SO)也是如此。

有了黄金和白银的期权工具,金银比交易就可以事先设置有限的损失。比如说,如果我们目前仍然相对地看好黄金,就可以买入黄金的看涨期权,同时买入白银的看跌期权。如果金银比继续扩大,我们就达到了预期的盈利效果。如果金银比缩小,我们的最大损失就是黄金、白银两笔期权的保险费。


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