当前的世界黄金价格走向可以简单地用一句话来概括,这就是:黄金价格在高利率和高通胀这两块夹板之间顽强地挣扎着。

我们都知道黄金价格与美国长期利率走向呈负相关。从理论上说,利率越高,黄金价格越低。这是因为黄金的持仓成本会随着利率的增高而增高。持仓成本增高,实际收益就会自然降低了。这也就是为什么利率是黄金最大的敌人。

但同时教科书也告诉我们:黄金价格与通货膨胀成正相关。黄金是抵御通货膨胀的最锋利的武器。

利率和通胀如何影响金价

芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland早前也发表文章《黄金是否即将突破狭窄交易区间?》,提到本来通胀率升高理论上应当推高黄金价格,但投资者预期美联储会上调利率对抗通胀,这可能妨碍金价走高,消除了通胀率上升对金价的影响。

图1:金价的移动方向通常与美联储利率预期相反

现在黄金市场所面临的是美国联邦储备银行似乎已经是铁了心要把通货膨胀压下去。根据芝商所分析工具FedWatch对联邦储备银行市场公开会议利率的预测,显示在5月4日召开的下一次会议上,有 99.6% 的概率将增加利率0.50%(图2)。

图2:芝商所分析工具FedWatch对5月4日美联储加息的预测

而全球性的通货膨胀已经是人所共知的事实,这里也就不再做详细论述了。

在这样的情况下,个人的看法是:被视为世界黄金价格定价基准之一的芝商所黄金期货(产品代码:GC)在可以预见的未来,非常大的可能性是在1800至2000美元的价格夹缝之中继续震荡(图3)。

图3:预期黄金价格的交易区间

黄金期权交易策略:宽跨套利vs跨市套利

那么在这样的黄金市场中我们如何交易?

首先我们必须认识到目前的黄金价格没有趋势可言。由于我们讲到的上述两个原因,黄金价格只能在有限的范围内移动。这样趋势交易的许多技术分析和策略在目前的黄金市场中是不适用的。

另外市场的价格是由市场的流通性造成的,有时与基本面、技术面一点关系也没有。黄金期货(GC)市场每天的交易量,是黄金现货市场的几十倍,各式各样的投资者、投机者、套利者、对冲者每天都在充分利用黄金期货市场和其他衍生品市场,以达到自己的目的。

也就是说,并不是黄金期货市场每天的价格上上下下都能找到一个完美的理由去解释。怎样利用黄金衍生物来避免在震荡交易之中“摸顶”、”抛底”、“追涨杀跌”? 期权宽跨套利(Strangle)是最好的选择之一。

期权跨市套利(Straddle)是由买同一到期日的平值看涨看跌期权构成(下图的左边)。期权宽跨套利(Strangle)是由拥有同一到期日的虚值看涨和虚值看跌期权构成(下图的右边)。

有了期权宽跨套利的保护,当市场在回撤震荡时,就可以在很宽的跨度价格区间之内大胆的高抛低吸。

期权宽跨套利和跨市套利不仅仅从形式上直观的看上去不同,所需要的期权保险费也不一样。更重要的是两个头寸的Gamma值不一样,Gamma值变化曲线也不一样。

总而言之,有了期权跨市套利和宽跨套利的保护,趋势性交易员对市场的大方向就会更加有信心,使得每一次的“区块性回撤”都变成建立期货新仓位的机会。

黄金期权:标准期权vs短期每周期权

说完策略,那么市场上有什么适合的工具可以运用呢?芝商所黄金期权(OG)市场是世界上最大的黄金期权市场,为投资者提供了最佳流通性,该市场可以分为两部分,第一就是我们所说的标准期权(OG),第二就是我们所说的短期每周期权(OG1-5)。

黄金标准期权(OG)和每周期权(OG1-5)都是美式期权,都可以交接为芝商所的黄金期货(GC)。二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次,而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。

芝商所黄金短期每周期权的好处在哪里?它的最大好处就是期权的买方可以用最小的费用,来对冲最大的风险,用最小的费用,谋取可能的最大的利益,为我们提供了高度的灵活性。


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