美国政府3月31日宣布从五月份开始连续六个月每天释放大约1,000,000桶战略储备原油,消息传来,美原油价格应声下跌七美元(图1)。

图1:芝商所WTI原油期货价格走势

在此之后,上个星期三国际能源总署(IEA)也宣布除美国之外的其他会员国也将陆续释放60,000,000桶额外的原油战略储备。

原油储释放对油价影响有限

在行将到来的夏季用油季节释放原油战略储备,毫无疑问对油价的上升是有比较大的压力。但是目前可释放的原油数量与俄罗斯原油在世界市场上的减少数量相比,还差着相当一段距离。另外多年来由于低油价,世界各国对于炼油厂的投资不但没有增加,反而在不断关闭各地的炼油厂。全球的炼油能力,特别是在欧洲,与新冠病毒爆发前相比,跌幅明显。全球出现成品油,特别是柴油,库存严重短缺。芝商所旗下的超低硫柴油和原油之间的裂解价差(HO.CL)已经超过了历史最高水平40美元(图2)。

所以从这个角度看问题,释放战略储备原油对于真正降低消费者的燃料消费负担,效果并不是十分明显。

图2:芝商所超低硫柴油和原油裂解价差走势

目前的柴油短缺是一个严重的全球性问题。以美国为例,美国目前的柴油库存比去年同期减少21%,与五年柴油库存的均线相比则更是远远低于五年的平均水平(图3)。

图3:美国柴油库存情况

如何参与原油和成品油衍生品市场

毫无疑问在当前的情况下投资者应该继续投资成品油,特别是柴油。而世界上可供交易、流通性比较好的超低硫柴油(ULSD)衍生品产品寥寥无几,个人认为芝商所的超低硫柴油(HO)期货期权应该是比较好的选择。

芝商所交易的超低硫柴油期货(HO)被翻译成“取暖油”,这个中文名字很容易被误解,但这不是翻译者的错误,而是在2013年芝商所准备推出超低硫柴油(ULSD)期货,当时的想法可能是为了保证新产品的流通性,同时停止交易对空气污染比较严重的老产品,即含硫量2000个PPM(百万分之)的取暖油,于是就来了一个旧瓶装新酒,借壳上市,把含硫量只有15个PPM 的超低硫柴油(ULSD)装进了当时正在交易的热燃油(取暖油)期货合同,延用同样的交易代码HO,所以酿成了今日的可能误解。

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场。芝商所原油期权市场主要分为两大部分,第一就是原油标准期权,第二是原油超短期期权,即每周期权(Weekly options)。

上述两种期权的共同点是:1. 都是美式期权,2. 都是现货交接,结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于:标准期权到期日是相对应期货到期的前三天,而每周期权的到期日是每一个星期五(OG 1-5)。

那么交易每周期权的好处在哪里?最大好处就在于时间短,保险费价格相对便宜。WTI原油超短期期权,即每周期权,可以有效灵活的管理短期市场波动和风险,而不增加保险费费用。

综上所述,目前的全球性高油价是多方面的原因造成的,简单地大规模释放战略储备原油,但忽略了对炼油厂的投资,未必能够有效地减低对消费者的通货膨胀压力,所以投资者可以留意原油和成品油衍生品市场的交易机会。


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