上个星期三(3月16日),美联储加息25%消息传出之后,柴油美原油裂解,纽约港超低硫柴油(HO)四月份合约价差强烈反弹,带动了其他油品合同价格上升(下图红圈内)。从某种意义上来说,这一价格移动暂时挽救了最近一路下行的原油市场。

美联储加息25%对能源市场的影响

美联储仅加息0.25%而不是0.5%,对市场影响是非常重大的。简单地说,如果美联储重拳出击,增加利率0.5%,那就很有可能将整个全球经济带入衰退。现在加息的问题已经基本尘埃落定,美国股市这两天疯狂上涨,基本上反映了投资者对未来经济形势的乐观态度。

没有经济衰退的世界对于燃料的需求是不言自明的,特别是在西方国家对俄罗斯的经济制裁将会持续相当一段时间这一大前提下。

而目前柴油短缺是一个严重的全球性问题。以美国为例,美国目前的柴油库存比去年同期减少17%。与五年柴油库存的均线相比则更是远远低于五年的平均水平(请看下面一张图)。

什么是超低硫柴油期货期权?

目前世界上可供交易的、流通性比较好的超低硫柴油(ULSD)衍生品产品寥寥无几,相比之下,个人认为芝商所的纽约港超低硫柴油(合约代码:HO)期货期权应该是比较好的选择。

芝商所交易的超低硫柴油期货多年来被翻译成一个很容易被误解的中文名字:取暖油。这不是翻译者的错误,而是在2013年芝商所准备推出超低硫柴油(ULSD)期货,当时的想法可能是为了保证新产品的流通性,同时停止交易对空气污染比较严重的老产品,即含硫量2000个PPM(百万分之)的取暖油。于是就来了一个旧瓶装新酒,借壳上市,把含硫量只有15个PPM 的超低硫柴油(ULSD),装进了当时正在交易的热燃油(取暖油)期货合同,延用同样的交易代码HO,所以酿成了今日可能出现的误解。

上个星期五(3月19日),超低硫柴油和美原油主力合约(HO.CL)五月份合约的价差(买入柴油、卖出美原油)收市在39美元左右。个人的看法是这个价差可以逢低买入,因为在柴油库存极度短缺,同时高度通货膨胀的今天,炼油厂的运作费用也要水涨船高了。

认识其他原油衍生品

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场。芝商所原油期权市场主要分为两大部分,第一就是原油标准期权,第二是原油超短期期权,也就是每周期权(Weekly options)。

上述两种期权的共同点是:一都是美式期权,二都是现货交接,结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于:标准期权到期日是相对应期货到期的前三天,而每周期权的到期日是每一个星期五(OG 1-5)。

那么对于每周期权来说,好处在哪里?最大好处就在于时间短,所以保险费价格相对便宜。WTI原油超短期期权或每周期权,可以有效灵活地管理短期市场波动和风险,而不增加保险费费用。


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